为什么 VEON (NASDAQ:VEON) 有沉重的债务负担？

霍华德-马克斯（Howard Marks）说得很好，与其担心股价波动，"我担心的风险是永久亏损的可能性......我认识的每个实际投资者都担心这个问题。 在考察一家公司的风险程度时，自然要考虑其资产负债表，因为企业倒闭时往往会涉及债务。 我们可以看到，VEON Ltd.(纳斯达克股票代码：VEON）确实在业务中使用了债务。 但真正的问题是，这些债务是否会使公司面临风险。

什么时候债务是危险的？

在企业难以用新资本或自由现金流偿还债务之前，债务会帮助企业。 资本主义的重要组成部分就是 "创造性毁灭 "过程，失败的企业会被银行家无情地清算。 然而，更常见（但仍代价高昂）的情况是，公司必须以低价发行股票，永久性地稀释股东，以支撑其资产负债表。 尽管如此，最常见的情况是公司对债务进行了合理的管理--对自身有利。 在考虑一家公司的债务水平时，首先要综合考虑其现金和债务。

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VEON 的债务是多少？

如下所示，截至 2023 年 12 月，VEON 的债务为 37.8 亿美元，低于一年前的 73.7 亿美元。 不过，该公司还有 17.4 亿美元的现金，因此其净债务为 20.4 亿美元。

VEON 的负债情况

放大最新的资产负债表数据，我们可以看到 VEON 在 12 个月内到期的负债为 22.0 亿美元，12 个月后到期的负债为 49.5 亿美元。 另一方面，该公司有 17.4 亿美元的现金和价值 4.970 亿美元的应收账款将在一年内到期。 因此，其负债总额比现金和短期应收账款的总和多出 49.1 亿美元。

这一赤字给这家市值 16.6 亿美元的公司蒙上了一层阴影，就像一尊耸立在凡人面前的巨人。 因此，毫无疑问，我们会密切关注其资产负债表。 毕竟，如果 VEON 如今必须向债权人偿付债务，那么它很可能需要进行大规模的资本重组。

我们使用两个主要比率来了解债务水平与盈利的关系。第一个是净债务除以息税折旧摊销前利润（EBITDA），第二个是息税前利润（EBIT）覆盖利息支出的倍数（简称利息覆盖率）。 这样，我们既考虑了债务的绝对数量，也考虑了为债务支付的利率。

VEON 的债务与息税折旧及摊销前利润（EBITDA）比率很低，仅为 1.2，因此，去年的息税折旧及摊销前利润（EBIT）仅为利息支出的 2.0 倍，利息覆盖率很低是很奇怪的。 无论如何，债务水平显然非同小可。 遗憾的是，VEON 去年的息税前盈利（EBIT）实际上下降了 5.0%。 如果盈利继续下降，那么管理债务就会像骑独轮车送热汤一样困难。 在分析债务水平时，资产负债表显然是首选。 但最终，企业未来的盈利能力将决定 VEON 是否能随着时间的推移增强其资产负债表。 因此，如果您关注未来，可以查看这份免费 报告，其中显示了分析师的盈利预测。

最后，虽然税务人员可能喜欢会计利润，但贷款人只接受冷冰冰的现金。 因此，我们总是会检查息税前利润中有多少转化为自由现金流。 在过去三年里，VEON 产生的自由现金流实际上超过了息税前利润。 这种强劲的现金转化率让我们像 Daft Punk 演唱会上的观众一样兴奋。

我们的观点

从表面上看，VEON 的利息保障让我们对这只股票持怀疑态度，它的总负债水平并不比一年中最繁忙的夜晚空无一人的餐厅更有诱惑力。 但至少，它在将息税前盈利（EBIT）转化为自由现金流方面还算不错；这一点令人鼓舞。 综合考虑上述因素，我们认为 VEON 的债务似乎让它有点冒险。 这并不一定是坏事，但一般来说，我们会觉得降低杠杆率会更舒服。 在分析债务水平时，资产负债表显然是首选。 然而，并非所有的投资风险都存在于资产负债表中，远非如此。 这些风险可能很难发现。每家公司都有这些风险，而我们已经发现了 VEON 的两个警示信号 （其中一个不容忽视！），您应该了解一下。

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