哈雷戴维森（NYSE:HOG）利用债务承担一定风险

有人说，作为投资者，考虑风险的最佳方式是波动性，而不是债务，但沃伦-巴菲特（Warren Buffett）有一句名言："波动性远非风险的同义词。 当我们考虑一家公司的风险有多大的时候，我们总是喜欢看它使用债务的情况，因为债务过多会导致毁灭。 我们可以看到，哈雷戴维森公司（NYSE:HOG）确实在业务中使用了债务。 但更重要的问题是：债务会带来多大的风险？

为什么债务会带来风险？

在企业难以用新资本或自由现金流偿还债务之前，债务可以帮助企业。 在最坏的情况下，如果公司无法偿还债务，就会破产。 然而，更常见（但仍然昂贵）的情况是，公司必须以低廉的股价稀释股东，以控制债务。 不过，对于需要资金以高回报率投资增长的企业来说，债务可以取代稀释，成为一个非常好的工具。 在考虑企业使用多少债务时，首先要把现金和债务放在一起看。

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哈雷戴维森的债务是多少？

下图显示了哈雷戴维森在 2024 年 3 月的债务为 72.3 亿美元，与前一年基本持平。 不过，它还有 10.5 亿美元的现金，因此净债务为 61.8 亿美元。

哈雷戴维森的资产负债表有多强？

从最新的资产负债表中我们可以看到，哈雷戴维森有 34.9 亿美元的负债将在一年内到期，还有 55.1 亿美元的负债将在一年后到期。 与这些债务相抵消，哈雷戴维森有 10.5 亿美元的现金，以及价值 3.06 亿美元的应收账款，将在 12 个月内到期。 因此，其负债总额比现金和短期应收账款的总和多出 76.4 亿美元。

这对这家市值 43.7 亿美元的公司本身来说是个沉重的负担，就像一个孩子背着装满书本、运动装备和小号的大背包在苦苦挣扎。 因此，毫无疑问，我们会密切关注其资产负债表。 毕竟，如果哈雷戴维森公司今天必须向债权人偿还债务，那么它很可能需要进行一次重大的资本重组。

为了衡量一家公司的债务相对于其收益的大小，我们计算其净债务除以未计利息、税项、折旧及摊销前的收益（EBITDA），以及未计利息、税项、折旧及摊销前的收益（EBIT）除以利息支出（利息保障）。 这样，我们既可以考虑债务的绝对数量，也可以考虑为债务支付的利率。

哈雷戴维森公司的净债务与息税折旧及摊销前利润（EBITDA）之比为 6.8，相当可观，但利息覆盖率却高达 1k。 这意味着，除非该公司能获得非常便宜的债务，否则利息支出在未来很可能会增长。 股东们应该知道，哈雷戴维森去年的息税前利润下降了 29%。 如果继续下滑，那么偿还债务将比在素食大会上出售鹅肝酱还要困难。 在分析债务水平时，资产负债表显然是起点。 但决定哈雷戴维森未来能否保持健康资产负债表的，是未来的收益，而不是任何东西。 因此，如果你关注未来，可以查看这份免费 报告，其中显示了分析师的盈利预测。

最后，企业需要自由现金流来偿还债务；会计利润并不能满足要求。 因此，值得检查一下息税前盈利中有多少是由自由现金流支持的。 最近三年，哈雷戴维森的自由现金流占息税前利润的 66%，考虑到自由现金流不包括利息和税收，这一比例基本正常。 这种自由现金流使公司在适当的时候能够很好地偿还债务。

我们的观点

从表面上看，哈雷戴维森的息税前利润增长率让我们对该股持怀疑态度，其总负债水平并不比一年中最繁忙的夜晚空无一人的餐厅更有诱惑力。 但至少，它能用息税前盈利（EBIT）弥补利息支出，这一点令人鼓舞。 总的来说，在我们看来，哈雷戴维森的资产负债表确实给企业带来了相当大的风险。 因此，我们对该股持谨慎态度，认为股东应密切关注其流动性。 在分析债务水平时，资产负债表显然是一个起点。 但归根结底，每家公司都可能存在资产负债表之外的风险。 我们发现了 哈雷戴维森的 两个警示信号 （至少有一个不应该被忽视） ，了解它们应该成为您投资过程的一部分。

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