A Harley-Davidson (NYSE:HOG) está a usar demasiada dívida?

O gestor de fundos externos apoiado por Charlie Munger, da Berkshire Hathaway, Li Lu, não esconde isso quando diz que "o maior risco de investimento não é a volatilidade dos preços, mas sim o facto de se vir a sofrer uma perda permanente de capital". Assim, parece que o dinheiro inteligente sabe que a dívida - que normalmente está envolvida em falências - é um fator muito importante, quando se avalia o risco de uma empresa. Tal como muitas outras empresas, a Harley-Davidson, Inc.(NYSE:HOG) recorre ao endividamento. Mas a questão mais importante é: qual o risco que essa dívida está a criar?

Qual é o risco que a dívida traz?

A dívida ajuda uma empresa até que ela tenha problemas para pagá-la, seja com novo capital ou com fluxo de caixa livre. Em última análise, se a empresa não conseguir cumprir as suas obrigações legais de pagamento da dívida, os accionistas podem ficar sem nada. No entanto, uma situação mais comum (mas ainda assim dispendiosa) é quando uma empresa tem de diluir os accionistas a um preço baixo das acções simplesmente para controlar a dívida. No entanto, ao substituir a diluição, a dívida pode ser um instrumento extremamente bom para as empresas que necessitam de capital para investir no crescimento com taxas de rendibilidade elevadas. Quando pensamos na utilização da dívida por parte de uma empresa, começamos por analisar o dinheiro e a dívida em conjunto.

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Qual é a dívida da Harley-Davidson?

O gráfico abaixo, no qual você pode clicar para obter mais detalhes, mostra que a Harley-Davidson tinha US $ 7.37 bilhões em dívidas em setembro de 2023; quase o mesmo que no ano anterior. No entanto, ela tem US $ 1.22 bilhão em dinheiro compensando isso, levando a uma dívida líquida de cerca de US $ 6.15 bilhões.

Um olhar sobre os passivos da Harley-Davidson

Os dados mais recentes do balanço patrimonial mostram que a Harley-Davidson tinha passivos de US $ 2.67 bilhões com vencimento em um ano e passivos de US $ 6.48 bilhões com vencimento depois disso. Por outro lado, tinha dinheiro em caixa de 1,22 mil milhões de dólares e 315,3 milhões de dólares de contas a receber com vencimento dentro de um ano. Portanto, tem um passivo total de US$ 7,62 bilhões maior do que seu caixa e recebíveis de curto prazo, juntos.

Este défice lança uma sombra sobre a empresa de 4,69 mil milhões de dólares, como um colosso que se ergue sobre os meros mortais. Por isso, pensamos que os accionistas devem estar atentos a este caso. No final do dia, a Harley-Davidson precisaria provavelmente de uma grande recapitalização se os seus credores exigissem o reembolso.

Medimos a carga de dívida de uma empresa em relação ao seu poder de lucro, analisando a sua dívida líquida dividida pelos seus lucros antes de juros, impostos, depreciação e amortização (EBITDA) e calculando a facilidade com que os seus lucros antes de juros e impostos (EBIT) cobrem as suas despesas com juros (cobertura de juros). Desta forma, consideramos tanto o quantum absoluto da dívida, como as taxas de juro pagas sobre a mesma.

Acontece que a Harley-Davidson tem um rácio dívida líquida/EBITDA bastante preocupante de 6,0, mas uma cobertura de juros muito forte de 1k. Portanto, ou tem acesso a uma dívida de longo prazo muito barata ou as despesas com juros vão aumentar! Infelizmente, o EBIT da Harley-Davidson caiu 7,1% no último ano. Se a tendência dos resultados se mantiver, a dívida da empresa vai aumentar, como o coração de um urso polar a olhar para a sua única cria. Não há dúvida de que é a partir do balanço que se aprende mais sobre a dívida. Mas, em última análise, a rentabilidade futura do negócio decidirá se a Harley-Davidson pode reforçar o seu balanço ao longo do tempo. Por isso, se está concentrado no futuro, pode consultar este relatório gratuito que mostra as previsões de lucros dos analistas.

Mas a nossa última consideração também é importante, porque uma empresa não pode pagar a dívida com lucros de papel; precisa de dinheiro vivo. Assim, o passo lógico é analisar a proporção desse EBIT que é correspondido por um fluxo de caixa livre efetivo. Durante os últimos três anos, a Harley-Davidson produziu um fluxo de caixa livre robusto equivalente a 71% do seu EBIT, mais ou menos o que seria de esperar. Este fluxo de caixa livre coloca a empresa numa boa posição para pagar a dívida, quando apropriado.

A nossa opinião

À primeira vista, o rácio dívida líquida/EBITDA da Harley-Davidson deixou-nos hesitantes em relação às acções, e o seu nível de passivo total não era mais aliciante do que um restaurante vazio na noite mais movimentada do ano. Mas, pelo menos, é bastante decente a cobrir as despesas com juros com o seu EBIT; isso é encorajador. Olhando para o panorama geral, parece-nos claro que a utilização de dívida por parte da Harley-Davidson está a criar riscos para a empresa. Se tudo correr bem, isso pode compensar, mas o lado negativo desta dívida é um maior risco de perdas permanentes. O balanço é claramente a área em que nos devemos concentrar quando estamos a analisar a dívida. No entanto, nem todo o risco de investimento reside no balanço - longe disso. Para esse efeito, deve conhecer os 3 sinais de alerta que detectámos na Harley-Davidson (incluindo 2 que nos deixam desconfortáveis).

Claro, se é o tipo de investidor que prefere comprar acções sem o peso da dívida, então não hesite em descobrir a nossa lista exclusiva de acções de crescimento de dinheiro líquido, hoje.

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