하워드 막스는 주가 변동성에 대해 걱정하기보다는 '영구적인 손실 가능성이 내가 걱정하는 리스크이며, 내가 아는 모든 실제 투자자들이 걱정하는 리스크'라고 말하면서 이를 잘 표현했습니다. 따라서 특정 주식이 얼마나 위험한지 생각할 때 부채를 고려해야 하는 것은 당연할 수 있습니다. 부채가 너무 많으면 회사가 가라앉을 수 있기 때문입니다. 필립스 66(NYSE:PSX)이 부채를 사용하는 것을 볼 수 있습니다. 그러나 더 중요한 질문은 부채가 얼마나 많은 위험을 초래하는가 하는 것입니다.
부채는 언제 문제가 될까요?
일반적으로 부채는 기업이 자본을 조달하거나 자체 현금 흐름으로 쉽게 갚을 수 없을 때만 실질적인 문제가 됩니다. 최악의 경우, 회사가 채권자에게 돈을 갚지 못하면 파산할 수도 있습니다. 흔한 일은 아니지만, 빚을 진 회사가 대출 기관으로부터 헐값에 자본을 조달하도록 강요받아 주주가 영구적으로 희석되는 경우도 종종 볼 수 있습니다. 물론 부채는 비즈니스, 특히 자본이 많이 필요한 비즈니스에서 중요한 도구가 될 수 있습니다. 기업의 부채 수준을 고려할 때 첫 번째 단계는 현금과 부채를 함께 고려하는 것입니다.
필립스 66의 순부채는 얼마인가요?
아래에서 볼 수 있듯이, 2024년 6월 기준 필립스 66의 부채는 전년도와 거의 동일한 20.0억 달러입니다. 차트를 클릭하면 더 자세한 내용을 확인할 수 있습니다. 하지만 이를 상쇄하는 24억 4천만 달러의 현금을 보유하고 있어 순부채는 약 175억 달러에 불과합니다.
필립스 66의 부채 살펴보기
최신 대차 대조표 데이터를 확대하면 필립스 66의 12개월 이내 만기 부채가 183억 달러, 그 이후 만기 부채가 272억 달러에 달한다는 것을 알 수 있습니다. 이러한 부채를 상쇄하기 위해 24억 4천만 달러의 현금과 12개월 이내에 만기가 도래하는 109억 달러 상당의 미수금을 보유하고 있었습니다. 따라서 부채가 현금과 (단기) 미수금의 합계보다 321억 달러 더 많습니다.
이 적자는 시가총액 530억 달러에 비하면 상당한 규모이므로 주주들이 필립스 66의 부채 사용에 대해 주시해야 한다는 것을 시사합니다. 이는 회사가 서둘러 대차대조표를 보강해야 할 경우 주주들의 이익이 크게 희석될 수 있음을 시사합니다.
수익 대비 부채 규모를 파악하기 위해 순부채를 이자, 세금, 감가상각비, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자, 세금 전 영업이익(EBIT)을 이자 비용(이자 커버리지)으로 나눈 값으로 계산합니다. 따라서 감가상각비 및 상각비 포함 여부와 관계없이 수익 대비 부채를 고려합니다.
필립스 66의 적당한 순부채 대 EBITDA 비율(2.3)은 부채에 있어서는 신중함을 나타냅니다. 또한 이자 비용의 10.0배에 달하는 EBIT는 부채 부담이 공작 깃털처럼 가볍다는 것을 의미합니다. 주주들은 작년에 필립스 66의 EBIT가 41% 감소했다는 사실을 알고 있어야 합니다. 이러한 수익 추세가 계속된다면 부채 상환은 롤러코스터에 고양이를 태우는 것만큼이나 쉬워질 것입니다. 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있다는 것은 의심의 여지가 없습니다. 그러나 무엇보다도 향후 수익이 앞으로 필립스 66이 건전한 대차 대조표를 유지할 수 있는 능력을 결정할 것입니다. 따라서 전문가들의 의견이 궁금하다면 애널리스트의 수익 예측에 대한 무료 보고서를 읽어보시면 흥미로울 것입니다.
마지막으로, 세무 담당자는 회계상의 이익을 좋아할지 모르지만 대출 기관은 현금만 받습니다. 따라서 EBIT가 그에 상응하는 잉여현금흐름으로 이어지는지 명확히 살펴볼 필요가 있습니다. 지난 3년 동안 필립스 66은 EBIT의 81%에 달하는 잉여현금흐름을 기록했는데, 이는 우리가 일반적으로 기대하는 것보다 훨씬 높은 수치입니다. 따라서 부채 상환에 매우 유리한 위치에 있습니다.
우리의 견해
필립스 66의 EBIT 성장 능력이나 총 부채 수준은 더 많은 부채를 감당할 수 있는 능력에 대한 확신을 주지 못했습니다. 그러나 EBIT를 잉여현금흐름으로 전환하면 매우 다른 이야기가 나오며, 회복력이 있음을 시사합니다. 위에서 언급한 모든 측면을 고려할 때 필립스 66은 부채로 인해 다소 위험한 투자로 보입니다. 레버리지가 자기자본 수익률을 높일 수 있기 때문에 반드시 나쁜 것은 아니지만, 주의해야 할 사항입니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 살펴봐야 할 부분입니다. 하지만 궁극적으로 모든 기업에는 대차대조표 외부에 존재하는 위험이 존재할 수 있습니다. 예를 들어, 필립스 66에 대해 알아두어야 할 두 가지 경고 신호를 확인했습니다.
결국, 순부채가 없는 기업에 집중하는 것이 더 나은 경우가 많습니다. 이러한 기업의 특별 목록 (모두 수익 성장 실적이 있는 기업 ) 에 액세스하실 수 있습니다. 무료입니다.
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