ゲオグループ(NYSE:GEO)が負債を抱える理由

ウォーレン・バフェットは、『ボラティリティはリスクと同義ではない。 事業が破綻するときには負債が絡んでくることが多いので、企業のリスクの高さを調べるときにバランスシートを考慮するのは当然のことだ。 重要なのは、ゲオ・グループ（NYSE:GEO）は負債を抱えているということだ。 しかし、より重要な問題は、その負債がどれほどのリスクを生み出しているかということだ。

負債はいつ問題になるのか？

負債やその他の負債は、フリーキャッシュフローや魅力的な価格での資本調達によって、その負債を容易に履行できない場合に、ビジネスにとってリスクとなる。 資本主義の一部には、失敗した事業が銀行家によって容赦なく清算される「創造的破壊」のプロセスがある。 このようなことはあまり一般的ではないが、負債を抱えた企業が、貸し手から窮迫した価格での増資を余儀なくされ、株主を永久に希薄化させることはよくあることだ。 もちろん、成長資金を調達するために負債を利用する企業も数多くあり、そのような企業には悪影響はない。 企業の負債レベルを検討する際の最初のステップは、現金と負債を合わせて検討することである。

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GEO Groupの負債とは？

過去の数字は下のグラフをクリックしてご覧いただけますが、2023年12月のGEO Groupの負債は17.8億米ドルで、1年前の19.8億米ドルから減少しています。 しかし、これを相殺する9,400万米ドルの現金があり、純負債は約16.9億米ドルとなる。

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最新の貸借対照表データを拡大すると、GEO Groupには12ヶ月以内に返済期限が到来する4億3,750万米ドルの負債と、それ以降に返済期限が到来する19億7,000万米ドルの負債があることがわかる。 これを相殺するものとして、同社には9,400万米ドルの現金と12ヶ月以内に支払期限の到来する3億9,580万米ドルの債権がある。 つまり、負債が現金と（短期）債権の合計を19億2,000万米ドル上回っている。

この赤字は時価総額19億3,000万米ドルに比してかなり大きいため、株主はゲオ・グループの負債の使い方を注視する必要がある。 貸し手がバランスシートの補強を要求した場合、株主は深刻な希薄化に直面する可能性が高い。

私たちは、純有利子負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割ったものと、EBIT（利払い・税引き・償却前利益）が支払利息をどれだけカバーしやすいか（インタレスト・カバー）を計算することで、企業の収益力に対する負債負担を測定している。 このように、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する負債を検討する。

ゲオグループのEBITDAに対する有利子負債の比率（3.5）は、同社がある程度の負債を使用していることを示唆しているが、その金利カバーは1.7と非常に弱く、高レバレッジを示唆している。 そのため、株主は最近、支払利息が事業に大きな影響を与えていることを認識すべきだろう。 さらに問題なのは、ゲオグループのEBITが昨年1年間で8.0％減少していることだ。 このような状態が続けば、負債を返済することはトレッドミルの上を走るようなものだ。 負債についてバランスシートから最も多くを学べることは間違いない。 しかし、ゲオグループが長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来的な収益性によって決まる。 プロがどう考えているか知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが面白いかもしれない。

最後に、企業が負債を返済できるのは、会計上の利益ではなく、冷厳な現金だけである。 そこで、EBITがフリーキャッシュフローにどれだけ変換されているかを常にチェックしている。 直近の3年間で、ゲオ・グループはEBITの62%に相当するフリー・キャッシュ・フローを記録しており、フリー・キャッシュ・フローが利子と税金を除いたものであることを考えると、これはほぼ正常である。 このフリー・キャッシュ・フローにより、同社は、適切な場合に負債を返済するのに有利な立場にある。

当社の見解

ゲオグループの金利カバーは期待外れだったと言える。 しかし、少なくともEBITをフリー・キャッシュ・フローに変換する能力はかなり高い。 大局的に見れば、ゲオグループの負債利用が同社にリスクをもたらしているのは明らかだ。 すべてがうまくいけば、それはリターンを高めるはずだが、その反面、負債によって永久的な資本損失のリスクが高まっている。 負債についてバランスシートから最も多くを学べることは間違いない。 しかし結局のところ、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 こうしたリスクを見つけるのは難しい。どの企業にもあるのだが、我々は ゲオ・グループについて知って おくべき 3つの警告サイン （うち1つは無視できない！）を発見した。

結局のところ、純債務から解放された企業に注目した方が良いことが多い。そのような企業の特別リスト（すべて利益成長の実績あり）にアクセスできます。無料です。

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