九州旅客鉄道（東証：9142）のバランスシートは健全か？

投資家としてリスクを考えるには、負債よりもむしろボラティリティが一番だと言う人もいるが、ウォーレン・バフェットは『ボラティリティはリスクと同義語とは程遠い』と言ったのは有名な話だ。 負債が多すぎると企業が沈没する可能性があるからだ。 九州旅客鉄道（東証：9142）のバランスシートには負債がある。 しかし本当の問題は、この負債が会社をリスキーにしているかどうかだ。

負債はいつ問題になるのか？

一般的に言って、負債が現実的な問題となるのは、企業が資本を調達するか、自らのキャッシュフローで返済することが容易でなくなった場合である。 資本主義の一部とは、失敗した企業が銀行家によって容赦なく清算される「創造的破壊」のプロセスである。 しかし、より一般的な（しかし依然としてコストのかかる）状況は、単に負債をコントロールするために、企業が安い株価で株主を希薄化しなければならない場合である。 もちろん、負債というものは、ビジネス、特に資本の重いビジネスにおいては重要な手段となりうる。 私たちは、企業の負債の使用について考えるとき、まず現金と負債を一緒に見ます。

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九州旅客鉄道の負債額は？

下の画像をクリックすると詳細が見られるが、2024年3月時点の九州旅客鉄道の有利子負債は4,003億円で、1年前の3,516億円から増加している。 しかし、623億円の現金があり、これを相殺すると、純有利子負債は約3,380億円となる。

九州旅客鉄道の負債

直近の貸借対照表を見ると、九州旅客鉄道は1年以内に2,243億円、それ以降に4,226億円の債務を負っている。 これらの債務を相殺するために、623億円の現金と12ヶ月以内に弁済期が到来する633億円の債権がある。 負債は現金と短期債権の合計を5,213億円上回る。

時価総額5,433億円に対して、レバレッジの山である。 このことは、同社がバランスシートの補強を急ぐ必要がある場合、株主が大きく希薄化することを示唆している。

企業の収益に対する有利子負債を評価するには、純有利子負債をEBITDA（利払い前・税引き前・減価償却前利益）で割った数値と、EBIT（利払い前・税引き前利益）を支払利息で割った数値（インタレストカバー）を用いる。 このように、債務の絶対額と支払金利の両方を考慮する。

九州旅客鉄道のEBITDAに対する有利子負債比率は4.1であり、負債が大きいことを示すが、それでも多くの業態にとってはかなり妥当な水準である。 しかし、インタレスト・カバレッジは35.9と非常に高く、負債にかかる支払利息が現在かなり低いことを示唆している。 重要なのは、九州旅客鉄道が過去12ヶ月間でEBITを37％成長させたことだ。 負債について貸借対照表から最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、九州旅客鉄道が長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来的な収益性によって決まる。 プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが面白いかもしれない。

最後に、企業が負債を返済できるのは、会計上の利益ではなく、現金だけである。 そのため、EBITがフリーキャッシュフローに対応しているかどうかを見る必要がある。 過去3年間、九州旅客鉄道は多額の現金を消費した。 これは成長のための支出の結果かもしれないが、負債のリスクをはるかに高めている。

我々の見解

九州旅客鉄道のEBITからフリーキャッシュフローへの転換の難しさには若干の不安を感じるが、ポジティブな点もある。 特に、金利カバー率とEBIT成長率は明るい兆しである。 これらの要因を考慮すると、九州旅客鉄道は借入金によってリスクを取っているように思える。 有利子負債がリターンを押し上げる可能性はあるが、同社は現在十分なレバレッジを有していると思われる。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートの中にあるわけではない。 例を挙げよう： 九州旅客鉄道には2つの警告サインが ある。

すべてが終わってみれば、負債を必要としない企業に注目する方が簡単な場合もある。純有利子負債ゼロの成長株リストに、読者は今すぐ100％無料でアクセスできる。

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