Harley-Davidson (NYSE:HOG) geht mit dem Einsatz von Fremdkapital ein gewisses Risiko ein

Manche sagen, dass die Volatilität und nicht die Verschuldung der beste Weg ist, um als Investor über das Risiko nachzudenken, aber Warren Buffett sagte berühmt, dass "Volatilität keineswegs gleichbedeutend mit Risiko ist". Wenn wir darüber nachdenken, wie riskant ein Unternehmen ist, schauen wir uns immer gerne an, wie es Schulden macht, denn eine Überschuldung kann zum Ruin führen. Wir können sehen, dass Harley-Davidson, Inc.(NYSE:HOG) in seinem Geschäft Schulden einsetzt. Die wichtigere Frage ist jedoch: Wie hoch ist das Risiko, das von diesen Schulden ausgeht?

Warum sind Schulden ein Risiko?

Schulden helfen einem Unternehmen so lange, bis das Unternehmen Schwierigkeiten hat, sie zurückzuzahlen, entweder mit neuem Kapital oder mit freiem Cashflow. Im schlimmsten Fall kann ein Unternehmen in Konkurs gehen, wenn es seine Gläubiger nicht bezahlen kann. Eine üblichere (aber immer noch teure) Situation ist jedoch, dass ein Unternehmen seine Aktionäre zu einem niedrigen Aktienkurs verwässern muss, nur um die Schulden in den Griff zu bekommen. Indem sie die Verwässerung ersetzen, können Schulden jedoch ein sehr gutes Instrument für Unternehmen sein, die Kapital für Wachstumsinvestitionen mit hohen Renditen benötigen. Bei der Betrachtung der Verschuldung eines Unternehmens sollte man zunächst die Barmittel und die Schulden zusammen betrachten.

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Wie hoch ist die Verschuldung von Harley-Davidson?

Die nachstehende Grafik, auf die Sie klicken können, um mehr Details zu erfahren, zeigt, dass Harley-Davidson im März 2024 Schulden in Höhe von 7,23 Mrd. US-Dollar hatte, was in etwa dem Stand des Vorjahres entspricht. Allerdings verfügte das Unternehmen auch über Barmittel in Höhe von 1,05 Milliarden US-Dollar, so dass die Nettoverschuldung bei 6,18 Milliarden US-Dollar lag.

Wie solide ist die Bilanz von Harley-Davidson?

Aus der jüngsten Bilanz geht hervor, dass Harley-Davidson innerhalb eines Jahres Verbindlichkeiten in Höhe von 3,49 Mrd. US-Dollar und danach Verbindlichkeiten in Höhe von 5,51 Mrd. US-Dollar hat. Diesen Verpflichtungen stehen Barmittel in Höhe von 1,05 Mrd. USD sowie Forderungen in Höhe von 306,0 Mio. USD gegenüber, die innerhalb von 12 Monaten fällig werden. Somit übersteigen die Verbindlichkeiten des Unternehmens insgesamt 7,64 Mrd. US$ die Summe der Barmittel und kurzfristigen Forderungen.

Das Defizit lastet schwer auf dem 4,37 Mrd. US$ schweren Unternehmen selbst, als ob ein Kind unter dem Gewicht eines riesigen Rucksacks voller Bücher, seiner Sportausrüstung und einer Trompete zu leiden hätte. Wir würden also zweifellos die Bilanz des Unternehmens genau beobachten. Schließlich würde Harley-Davidson wahrscheinlich eine umfangreiche Kapitalaufstockung benötigen, wenn es heute seine Gläubiger bezahlen müsste.

Um die Verschuldung eines Unternehmens im Verhältnis zu seinen Erträgen zu bewerten, berechnen wir die Nettoverschuldung geteilt durch das Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen (EBITDA) und das Ergebnis vor Zinsen und Steuern (EBIT) geteilt durch den Zinsaufwand (die Zinsdeckung). Auf diese Weise berücksichtigen wir sowohl die absolute Höhe der Verschuldung als auch die dafür gezahlten Zinssätze.

Harley-Davidson hat ein recht besorgniserregendes Verhältnis von Nettoverschuldung zu EBITDA von 6,8, aber eine sehr hohe Zinsdeckung von 1.000. Das bedeutet, dass der Zinsaufwand in Zukunft wahrscheinlich ansteigen wird, es sei denn, das Unternehmen hat Zugang zu sehr günstigen Krediten. Aktionäre sollten sich bewusst sein, dass das EBIT von Harley-Davidson im letzten Jahr um 29 % gesunken ist. Wenn sich dieser Rückgang fortsetzt, wird die Schuldentilgung schwieriger sein als der Verkauf von Stopfleber auf einem Veganer-Kongress. Bei der Analyse des Schuldenstands ist die Bilanz der offensichtliche Ausgangspunkt. Aber es sind vor allem die künftigen Erträge, die darüber entscheiden werden, ob Harley-Davidson in der Lage sein wird, auch in Zukunft eine gesunde Bilanz zu haben. Wenn Sie sich also auf die Zukunft konzentrieren wollen, können Sie sich diesen kostenlosen Bericht mit den Gewinnprognosen der Analysten ansehen.

Schließlich braucht ein Unternehmen freien Cashflow, um seine Schulden zu tilgen; Buchgewinne reichen dafür nicht aus. Es lohnt sich also zu prüfen, wie viel von diesem EBIT durch den freien Cashflow gedeckt ist. In den letzten drei Jahren verzeichnete Harley-Davidson einen freien Cashflow im Wert von 66 % seines EBIT, was in etwa normal ist, da der freie Cashflow keine Zinsen und Steuern enthält. Dieser freie Cashflow versetzt das Unternehmen in eine gute Position, um gegebenenfalls Schulden zu tilgen.

Unsere Meinung

Auf den ersten Blick hat uns die EBIT-Wachstumsrate von Harley-Davidson skeptisch gemacht, und die Höhe der Gesamtverbindlichkeiten war nicht verlockender als ein leeres Restaurant in der belebtesten Nacht des Jahres. Aber zumindest deckt das Unternehmen seinen Zinsaufwand ziemlich gut mit seinem EBIT ab; das ist ermutigend. Insgesamt haben wir den Eindruck, dass die Bilanz von Harley-Davidson ein ziemliches Risiko für das Unternehmen darstellt. Aus diesem Grund sind wir bei der Aktie sehr vorsichtig und meinen, dass Aktionäre die Liquidität des Unternehmens genau im Auge behalten sollten. Bei der Analyse der Verschuldung ist die Bilanz der naheliegendste Ansatzpunkt. Aber letztlich kann jedes Unternehmen auch außerhalb der Bilanz Risiken bergen. Wir haben bei Harley-Davidson zwei Warnzeichen ausgemacht (von denen mindestens eines nicht ignoriert werden sollte) , und diese zu verstehen, sollte Teil Ihres Anlageprozesses sein.

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