南方公司（NYSE:SO）使用债务可能存在风险

有人说，作为投资者，考虑风险的最佳方式是波动性，而不是债务，但沃伦-巴菲特（Warren Buffett）有一句名言："波动性远非风险的同义词。 因此，在考虑任何特定股票的风险程度时，显然需要考虑债务问题，因为过多的债务会使公司陷入困境。 我们可以看到，南方公司（NYSE:SO）确实在业务中使用了债务。 但更重要的问题是：债务会带来多大的风险？

债务何时成为问题？

一般来说，只有当公司无法通过筹集资金或利用自有现金流轻松偿还债务时，债务才会成为真正的问题。 如果情况真的很糟糕，贷款人可以控制企业。 虽然这种情况并不常见，但我们经常会看到负债公司永久性地稀释股东，因为贷款人迫使他们以不良价格筹集资金。 当然，债务可以成为企业，尤其是资本密集型企业的重要工具。 当我们考虑一家公司的债务使用情况时，我们首先会将现金和债务放在一起考虑。

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南方公司有多少债务？

如下图所示，截至 2023 年 12 月底，南方公司的债务为 619 亿美元，高于一年前的 575 亿美元。点击图片查看更多详情。 净债务大致相同，因为它没有太多现金。

南方的负债情况

放大最新的资产负债表数据，我们可以看到南方公司有 135 亿美元的负债将在 12 个月内到期，还有 906 亿美元的负债将在 12 个月后到期。 另一方面，该公司有 7.48 亿美元现金和价值 39.6 亿美元的应收账款将在一年内到期。 因此，其负债总额比现金和短期应收账款的总和多出 994 亿美元。

鉴于这一赤字实际上高于该公司 753 亿美元的巨额市值，我们认为股东真的应该像父母看着孩子第一次骑自行车一样，关注南方公司的债务水平。 如果该公司必须迅速清理资产负债表，那么股东们很可能会遭受大规模的资产稀释。

为了衡量一家公司的债务与其收益的关系，我们会计算其净债务除以未计利息、税项、折旧及摊销前的收益（EBITDA），以及未计利息、税项、折旧及摊销前的收益（EBIT）除以利息支出（利息保障倍数）。 这种方法的优点在于，我们既考虑到了债务的绝对数量（净债务与息税折旧及摊销前利润的比率），也考虑到了与债务相关的实际利息支出（利息保障比率）。

南方公司的债务与息税折旧摊销前利润（EBITDA）比率高达 5.4，这表明其债务负担沉重。 不过，其利息保障率为 2.6，相当强劲，这是一个好迹象。 幸运的是，去年南方公司的息税前利润增长了 2.3%，使其债务相对于盈利的比例慢慢缩小。 毫无疑问，我们从资产负债表中最能了解债务情况。 但是，未来的盈利才是决定南方公司能否在未来保持健康资产负债表的最重要因素。 因此，如果你想了解专业人士的看法，不妨看看这份免费的分析师盈利预测报告。

最后，一家公司只能用冷冰冰的现金来偿还债务，而不是会计利润。 因此，我们显然需要看看息税前盈利是否带来了相应的自由现金流。 在过去的三年里，南方烧掉了大量现金。 虽然投资者无疑期待这种情况能在适当的时候得到扭转，但这显然意味着它使用债务的风险更大了。

我们的观点

坦率地说，无论是南方公司的净债务与息税折旧摊销前利润（EBITDA）之比，还是其将 EBIT 转化为自由现金流的记录，都让我们对其债务水平感到不舒服。 但至少其息税前利润增长率还不算太差。 此外，值得注意的是，南方公司所处的电力公用事业行业通常被认为是防御性较强的行业。 总的来说，在我们看来，南方公司的资产负债表确实给业务带来了相当大的风险。 因此，我们对这只股票的警惕性就像饥饿的小猫掉进主人的鱼塘一样：俗话说，一朝被蛇咬，十年怕井绳。 在分析债务水平时，资产负债表显然是首选。 但归根结底，每家公司都可能存在资产负债表之外的风险。 例如，我们发现了 南方 公司应该注意的 3 个警示信号（其中 1 个不容忽视） 。

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