Pinnacle West Capital (NYSE:PNW) 为何受债务负担拖累？

伯克希尔-哈撒韦公司查理-芒格支持的外部基金经理李路毫不讳言地说："最大的投资风险不是价格的波动，而是你是否会遭受永久性的资本损失。 在考察一家公司的风险程度时，自然要考虑其资产负债表，因为企业倒闭时往往会涉及债务。 我们注意到，Pinnacle West Capital Corporation(NYSE:PNW) 的资产负债表上确实有债务。 但真正的问题是，这些债务是否会使公司面临风险。

债务何时成为问题？

债务是帮助企业发展的工具，但如果企业没有能力偿还贷款人的债务，那么企业就会任由贷款人摆布。 最终，如果公司无法履行偿还债务的法律义务，股东可能会一无所有。 虽然这种情况并不常见，但我们经常看到负债公司因贷款人迫使其以低价融资而永久性稀释股东。 尽管如此，最常见的情况是公司对债务进行了合理的管理，而且对自身有利。 当我们考虑一家公司的债务使用情况时，我们首先会将现金和债务放在一起考虑。

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Pinnacle West Capital 的净债务是多少？

您可以点击下图查看历史数据，但它显示，截至 2024 年 3 月，Pinnacle West Capital 的债务为 92.1 亿美元，比一年前的 84.7 亿美元有所增加。 而且它没有多少现金，所以净债务也差不多。

Pinnacle West Capital 的资产负债表有多健康？

放大最新的资产负债表数据，我们可以看到 Pinnacle West Capital 有 30.6 亿美元的负债将在 12 个月内到期，还有 155 亿美元的负债将在 12 个月后到期。 与这些债务相抵消的是，该公司拥有 963 万美元的现金以及价值 5.730 亿美元的应收账款，这些应收账款将在 12 个月内到期。 因此，该公司的负债总额比现金和短期应收账款的总和还多 180 亿美元。

这就好比一个孩子背着装满书本、运动装备和小号的大背包在苦苦挣扎。 因此，我们认为股东们一定要密切关注这一点。 归根结底，如果债权人要求偿还，Pinnacle West Capital 可能需要进行大规模的资本重组。

我们衡量一家公司的债务负担相对于其盈利能力的方法是，看其净债务除以息税折旧摊销前利润（EBITDA），并计算其息税前利润（EBIT）覆盖利息支出（利息覆盖率）的难易程度。 这样，我们既考虑了债务的绝对数量，也考虑了为债务支付的利率。

Pinnacle West Capital 的股东面临着双重打击：净债务与息税折旧及摊销前利润（EBITDA）的比率很高（5.2），而利息覆盖率相当低，因为息税折旧及摊销前利润仅为利息支出的 2.5 倍。 债务负担非常沉重。 幸运的是，Pinnacle West Capital 去年的息税前盈利（EBIT）增长了 8.7%，使债务相对于盈利的比例慢慢缩小。 在分析债务时，资产负债表显然是重点关注的领域。 但最终，企业未来的盈利能力将决定 Pinnacle West Capital 是否能随着时间的推移增强其资产负债表。 因此，如果您想了解专业人士的看法，您可能会对这份关于分析师盈利预测的免费报告感兴趣。

最后，企业需要自由现金流来偿还债务；会计利润并不能满足要求。 因此，我们总是会查看息税前利润中有多少转化为自由现金流。 在过去的三年里，Pinnacle West Capital 的自由现金流总共出现了大量负值。 虽然投资者无疑期待这种情况在适当的时候得到扭转，但这显然意味着它使用债务的风险更大。

我们的观点

坦率地说，无论是 Pinnacle West Capital 将息税前利润（EBIT）转换为自由现金流的情况，还是其控制总负债的记录，都让我们对其债务水平感到不舒服。 但至少，它在息税前盈利（EBIT）增长方面还算不错，这一点令人鼓舞。 我们还应该注意到，像 Pinnacle West Capital 这样的电力公用事业公司通常都会顺利地使用债务。 在考虑了讨论的数据点后，我们认为 Pinnacle West Capital 的债务过多。 虽然有些投资者喜欢这种高风险的投资方式，但我们肯定不喜欢。 毫无疑问，我们从资产负债表中最能了解债务情况。 但归根结底，每家公司都可能存在资产负债表之外的风险。 例如，我们发现了 Pinnacle West Capital 公司的两个警示信号（其中一个有点令人不快） ，你应该注意。

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