我们认为，Academy Sports and Outdoors (NASDAQ:ASO) 的债务问题存在一定风险

霍华德-马克斯（Howard Marks）说得很好，与其担心股价波动，"我担心的风险是永久亏损的可能性......我认识的每个实际投资者都担心这个问题。 在考察一家公司的风险程度时，自然要考虑其资产负债表，因为企业倒闭时往往会涉及债务。 我们注意到，Academy Sports and Outdoors, Inc.(NASDAQ:ASO) 的资产负债表上确实有债务。 但更重要的问题是：这些债务会带来多大的风险？

为什么债务会带来风险？

债务可以帮助企业，直到企业难以用新资本或自由现金流偿还债务。 在最坏的情况下，如果公司无法偿还债务，就会破产。 然而，更常见（但仍代价高昂）的情况是，公司必须以低价发行股票，永久性地稀释股东，以支撑其资产负债表。 当然，债务的好处在于它往往代表着廉价的资本，尤其是当它以高回报率的再投资能力取代公司的稀释时。 当我们考虑一家公司的债务使用时，我们首先会将现金和债务放在一起考虑。

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奥斯卡体育户外用品公司有多少债务？

如下所示，截至 2024 年 2 月，奥斯卡体育户外用品公司的债务为 4.876 亿美元，低于一年前的 5.875 亿美元。 不过，它也有 3.479 亿美元的现金，因此净债务为 1.396 亿美元。

奥斯卡体育户外用品公司的负债情况

放大最新的资产负债表数据，我们可以看到，Academy Sports and Outdoors 在 12 个月内到期的负债为 8.799 亿美元，12 个月后到期的负债为 18.4 亿美元。 另一方面，该公司的现金为 3.479 亿美元，一年内到期的应收账款为 1940 万美元。 因此，该公司的负债总额比现金和短期应收账款的总和还多 23.5 亿美元。

Academy Sports and Outdoors 的市值为 41.6 亿美元，因此，如果有必要，它很可能会筹集现金来改善资产负债表。 但我们一定要密切关注其债务带来过多风险的迹象。

为了衡量一家公司的债务与其收益的关系，我们会计算其净债务除以未计利息、税项、折旧及摊销前的收益（EBITDA），以及未计利息、税项、折旧及摊销前的收益（EBIT）除以利息支出（利息保障倍数）。 这种方法的优点在于，我们既考虑到了债务的绝对数量（净债务与息税折旧及摊销前利润的比率），也考虑到了与债务相关的实际利息支出（利息保障比率）。

Academy Sports and Outdoors 公司的净债务与息税折旧摊销前利润（EBITDA）的比率很低，仅为 0.18。 它的息税前盈利（EBIT）可以轻松覆盖利息支出，是其规模的 14.7 倍。 因此，你可以说它受到债务的威胁并不比大象受到老鼠的威胁大。 但坏消息是，在过去 12 个月里，Academy Sports and Outdoors 的息税前盈利（EBIT）骤降了 19%。 如果盈利继续下降，公司可能会陷入困境。 在分析债务时，资产负债表显然是重点关注的领域。 但最终，企业未来的盈利能力将决定 Academy Sports and Outdoors 公司能否随着时间的推移增强其资产负债表。 因此，如果您关注未来，可以查看这份免费 报告，其中显示了分析师的盈利预测。

但我们最后的考虑因素也很重要，因为公司不能用纸面利润来偿还债务，它需要冷冰冰的现金。 因此，我们显然需要看看息税前盈利是否带来了相应的自由现金流。 在最近三年里，奥斯卡体育户外用品公司的自由现金流占息税前利润的 56%，鉴于自由现金流不包括利息和税收，这一比例基本正常。 这些冷冰冰的现金意味着它可以在需要时减少债务。

我们的观点

虽然 Academy Sports and Outdoors 的息税前利润增长率让我们感到紧张，但它的利息覆盖率和净利润率都很高。 但它的利息覆盖率和净债务与息税折旧摊销前利润（EBITDA）的比率都是令人鼓舞的迹象。 综合考虑上述数据，我们认为奥斯卡体育户外用品公司的债务确实有点风险。 这并不一定是坏事，因为杠杆可以提高股本回报率，但这一点需要注意。 鉴于我们对该公司的资产负债表持保留意见，似乎应该检查一下内部人士最近是否在出售股票。

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