我们认为华夏航空（TWSE:2610）能够继续偿还债务

霍华德-马克斯（Howard Marks）说得好，与其担心股价波动，"我担心的风险是永久亏损的可能性......我所知道的每一个实际投资者都担心这种可能性。 当我们考虑一家公司的风险如何时，我们总是喜欢看它的债务使用情况，因为债务过多会导致公司破产。 与许多其他公司一样，中国航空股份有限公司（China Airlines, Ltd.(TWSE:2610) 也在使用债务。 但是，股东是否会担心这些债务呢？

什么情况下债务是危险的？

债务是帮助企业发展的工具，但如果企业没有能力偿还贷款人的债务，就只能任由贷款人摆布。 如果情况真的很糟糕，贷款人可以控制企业。 然而，更常见（但仍然代价高昂）的情况是，公司必须以低廉的股价稀释股东，以控制债务。 当然，债务的好处在于它往往代表着廉价资本，尤其是当它以高回报率的再投资能力取代公司的稀释时。 在研究债务水平时，我们首先会将现金和债务水平放在一起考虑。

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华夏航空背负多少债务？

您可以点击下面的图表查看历史数据，但它显示华航在 2024 年 3 月的债务为 741 亿新台币，低于一年前的 856 亿新台币。 不过，华航拥有 392 亿新台币的现金抵消了这一债务，因此净债务约为 349 亿新台币。

华航的资产负债表有多健康？

从最新的资产负债表中可以看出，华航一年内到期的负债为 936 亿新台币，一年后到期的负债为 1,249 亿新台币。 另一方面，华航拥有 392 亿新台币的现金和价值 114 亿新台币的一年内到期应收账款。 因此，其负债总额比现金和短期应收账款的总和多出 1,680 亿新台币。

如果考虑到这一缺口超过了该公司 1,340 亿新台币的市值，您可能会倾向于仔细查看资产负债表。 如果该公司必须迅速清理资产负债表，那么股东们很可能会被大量稀释。

为了衡量一家公司的债务与其收益的关系，我们会计算其净债务除以未计利息、税项、折旧及摊销前的收益（EBITDA），以及未计利息、税项、折旧及摊销前的收益（EBIT）除以利息支出（利息保障倍数）。 这种方法的优点在于，我们既考虑到了债务的绝对数量（净债务与息税折旧摊销前利润之比），也考虑到了与债务相关的实际利息支出（利息保障倍数）。

华夏航空的净债务与息税折旧及摊销前利润（EBITDA）比率很低，仅为 0.82。 而其息税前利润（EBIT）是其利息支出的 18.9 倍，可以轻松覆盖利息支出。 因此，我们对其超级保守的债务使用相当放心。 更令人印象深刻的是，华夏航空的息税前盈利（EBIT）在 12 个月内增长了 1453%。 如果保持这种增长，未来几年的债务将更加可控。 毫无疑问，我们从资产负债表中最能了解债务情况。 但是，未来的收益才是决定华航能否在未来保持健康资产负债表的最重要因素。 因此，如果您想了解专业人士的看法，您可能会对这份免费的分析师盈利预测报告感兴趣。

最后，公司只能用冷冰冰的现金来偿还债务，而不是会计利润。 因此，我们总是会检查息税前盈利中有多少转化为自由现金流。 让所有股东感到高兴的是，在过去三年里，华夏航空的自由现金流实际上超过了息税前利润。 这种强劲的现金流就像一只穿着大黄蜂装的小狗一样让我们感到温暖。

我们的观点

好消息是，华夏航空用息税前盈利（EBIT）支付利息支出的能力令我们欣喜不已，就像毛茸茸的小狗逗弄蹒跚学步的孩子一样。 但我们必须承认，我们发现它的总负债水平起到了相反的作用。 综合上述因素，我们认为华夏航空可以相当轻松地处理其债务。 从好的方面看，这种杠杆作用可以提高股东回报，但潜在的坏处是损失风险更大，因此值得对资产负债表进行监控。 在分析债务时，资产负债表显然是重点关注的领域。 但归根结底，每家公司都可能存在资产负债表之外的风险。 例如，我们为 中国航空 找出了 3 个值得注意的警示信号（其中 1 个不容忽视） 。

归根结底，关注那些没有净债务的公司通常会更好。您可以访问我们的此类公司（均有利润增长记录）特别列表。这是免费的。

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