香港中华煤气 (HKG:3) 是否负债过多？

沃伦-巴菲特有句名言：'波动性远非风险的同义词'。 看来聪明人都知道，在评估一家公司的风险时，债务（通常涉及破产）是一个非常重要的因素。 我们注意到，香港中华煤气有限公司（HKG:3）的资产负债表上确实有债务。 但是，股东们会担心这些债务吗？

债务会带来什么风险？

在企业难以用新资本或自由现金流偿还债务之前，债务可以帮助企业。 最终，如果公司无法履行偿还债务的法律义务，股东可能会一无所有。 然而，更常见（但仍然昂贵）的情况是，公司必须以低廉的股价稀释股东，以控制债务。 当然，也有很多公司利用债务为增长提供资金，而不会产生任何负面影响。 在考虑一家公司的债务水平时，首先要综合考虑其现金和债务。

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香港中华煤气的债务是多少？

如下图所示，截至 2023 年 12 月，香港中华煤气的债务为 563 亿港元，低于上一年的 601 亿港元。 不过，该公司有 104 亿港元的现金可抵消债务，因此净债务约为 459 亿港元。

香港中华煤气的资产负债表有多强？

最新的资产负债表数据显示，香港中华煤气有 401 亿港元的负债将在一年内到期，508 亿港元的负债将在一年后到期。 与此相抵，该公司有 104 亿港元的现金和 96.3 亿港元的应收账款在 12 个月内到期。 因此，其负债总额比现金和短期应收账款的总和多出 709 亿港元。

相对于其 1,121 亿港元的巨大市值而言，这一赤字相当可观，因此这确实表明股东应密切关注香港中华煤气的债务使用情况。 如果贷款人要求其加强资产负债表，股东很可能会面临严重的资产稀释。

我们使用两个主要比率来了解债务水平与盈利的关系。第一个是净债务除以息税折旧摊销前利润（EBITDA），第二个是息税前利润（EBIT）覆盖利息支出（简称利息覆盖率）的倍数。 因此，我们考虑的是有折旧和摊销费用和没有折旧和摊销费用的债务相对于盈利的情况。

香港中华煤气的债务为息税折旧及摊销前利润的 4.0 倍，息税折旧及摊销前利润为利息支出的 3.7 倍。 这表明，虽然债务水平很高，但我们不认为它们有问题。 更令人担忧的是，香港中华煤气去年的息税前利润实际下降了 2.7%。 如果继续这样下去，偿还债务就像在跑步机上跑步一样，费力不讨好。 毫无疑问，我们从资产负债表中最能了解债务情况。 但最终，业务的未来盈利能力将决定香港中华煤气能否长期巩固其资产负债表。 因此，如果您想了解专业人士的看法，您可能会对这份免费的分析师盈利预测报告感兴趣。

最后，企业需要自由现金流来偿还债务；会计利润并不能满足要求。 因此，我们总是会查看息税前利润中有多少转化为自由现金流。 最近三年，香港中华煤气的自由现金流占息税前利润的 20%，低于我们的预期。 在偿还债务方面，这并不理想。

我们的观点

坦率地说，香港中华煤气将息税前盈利（EBIT）转换为自由现金流的做法，以及其基于息税前盈利（EBITDA）的债务管理记录，都让我们对其债务水平感到不安。 但至少其息税前利润增长率还不算太差。 值得注意的是，香港中华煤气公司属于燃气公用事业行业，该行业通常被认为是防御性较强的行业。 从资产负债表来看，考虑到所有这些因素，我们确实认为债务让香港中华煤气的股票有点风险。 有些人喜欢这种风险，但我们也意识到了潜在的隐患，所以我们可能更倾向于减少负债。 在分析债务时，资产负债表显然是重点关注的领域。 然而，并非所有的投资风险都存在于资产负债表中，远非如此。 我们 在 香港燃气和中国燃气中 发现了一个警示信号 ，了解它们应该成为您投资过程的一部分。

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