深圳高速公路 (HKG:548) 是否负债过多？

戴维-伊本（David Iben）说得好："波动性不是我们关心的风险。我们关心的是避免资本的永久损失。 在考察一家公司的风险程度时，自然要考虑其资产负债表，因为企业倒闭时往往会涉及债务。 我们注意到，深圳高速公路股份有限公司（HKG:548）的资产负债表上确实有债务。 但是，股东们是否应该担心它的债务使用呢？

什么情况下债务是危险的？

债务是帮助企业发展的工具，但如果企业没有能力偿还贷款人的债务，那么企业就会任由贷款人摆布。 如果情况变得非常糟糕，贷款人就会控制企业。 然而，更常见（但仍然昂贵）的情况是，公司必须以低廉的股价稀释股东的股份，以控制债务。 当然，债务的好处在于它往往代表着廉价的资本，尤其是当它以高回报率的再投资能力取代公司的稀释时。 在考虑一家公司的债务水平时，首先要综合考虑其现金和债务。

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深高速有多少债务？

如下图所示，截至 2023 年 9 月，深高速的债务为 337 亿人民币，与前一年基本持平。您可以点击图表了解更多详情。 另一方面，它拥有 38.2 亿人民币的现金，净债务约为 298 亿人民币。

深圳高速公路的资产负债表有多健康？

根据最新公布的资产负债表，深高速在 12 个月内到期的负债为 210 亿人民币，12 个月后到期的负债为 192 亿人民币。 另一方面，它有 38.2 亿人民币的现金和 19.8 亿人民币的一年内到期应收账款。 因此，其负债总额比现金和短期应收账款的总和多出 343 亿日元。

这一赤字给这家市值 176 亿日元的公司蒙上了一层阴影，就像一尊高耸入云的巨人。 因此，毫无疑问，我们会密切关注它的资产负债表。 最后，如果债权人要求偿还，深高速可能需要进行大规模的资本重组。

为了衡量一家公司的债务相对于其收益的大小，我们计算其净债务除以未计利息、税项、折旧及摊销前的收益（EBITDA），以及未计利息、税项、折旧及摊销前的收益（EBIT）除以利息支出（利息保障倍数）。 这样，我们既考虑了债务的绝对数量，也考虑了债务的利率。

深高速的净债务与息税折旧摊销前利润（EBITDA）比率为 6.5，表明其债务水平相当高，但其利息保障倍数为 7.1 倍，表明其债务很容易偿还。 我们的最佳猜测是，该公司确实有大量债务。 坏消息是，深高速去年的息税前盈利下降了 13%。 如果盈利继续以这种速度下滑，那么处理债务将比带三个五岁以下的孩子去高档餐厅吃饭还要困难。 在分析债务水平时，资产负债表显然是首选。 但最终，企业未来的盈利能力将决定深高速能否随着时间的推移增强其资产负债表。 因此，如果您关注未来，可以查看这份免费 报告，其中显示了分析师的盈利预测。

最后，公司只能用冷冰冰的现金来偿还债务，而不是会计利润。 因此，值得检查一下息税前盈利中有多少是由自由现金流支持的。 最近三年，深高速的自由现金流占息税前利润的 38%，低于我们的预期。 这种微弱的现金转化率增加了处理负债的难度。

我们的观点

从表面上看，深高速的净负债与息税折旧及摊销前利润之比令我们对该股持怀疑态度，其总负债水平并不比一年中最繁忙的夜晚空无一人的餐厅更有吸引力。 但好的一面是，其利息保障是一个好迹象，让我们更加乐观。 值得注意的是，深高速属于基础设施行业，而该行业通常被认为是防御性较强的行业。 总的来说，在我们看来，深高速的资产负债表确实给企业带来了相当大的风险。 因此，我们对该股持谨慎态度，认为股东应密切关注其流动性。 在分析债务水平时，资产负债表显然是首选。 然而，并非所有的投资风险都存在于资产负债表中，远非如此。 为此，您应该了解 我们发现的深圳高速公路的 3 个警示信号 （其中 1 个有点令人担忧）。

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