绿城中国控股（HKG:3900）举债可能存在风险

沃伦-巴菲特有句名言："波动性远非风险的同义词。 当我们考虑一家公司的风险有多高时，我们总是喜欢看它使用债务的情况，因为债务负担过重会导致破产。 与许多其他公司一样，绿城中国控股有限公司（HKG:3900）也在使用债务。 但股东们是否应该担心它的债务使用呢？

债务何时成为问题？

在企业难以用新资本或自由现金流偿还债务之前，债务可以帮助企业。 如果情况真的很糟糕，贷款人可以控制企业。 然而，更常见（但仍然痛苦）的情况是，企业不得不以低价筹集新的股本，从而永久性地稀释股东。 当然，也有很多公司利用债务为增长提供资金，而不会产生任何负面影响。 当我们考虑一家公司的债务使用时，我们首先会将现金和债务放在一起考虑。

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绿城中国控股的债务情况如何？

您可以点击下图了解更多详情。下图显示，绿城中国控股在 2023 年 12 月的债务为 1,461 亿人民币，与前一年基本持平。 不过，绿城中国控股有 698 亿人民币的现金可以抵消，因此净债务约为 763 亿人民币。

绿城中国控股的负债情况

最新的资产负债表数据显示，绿城中国控股一年内到期的负债为 3,032 亿日元人民币，一年后到期的负债为 1,184 亿日元人民币。 另一方面，该公司有 698 亿人民币的现金和价值 735 亿人民币的应收账款将在一年内到期。 因此，该公司的负债总额比现金和短期应收账款的总和还多 2,783 亿日元。

这一赤字给这家市值为 151 亿日元的公司蒙上了一层阴影，就像一尊耸立在凡人面前的巨人。 因此，我们认为股东们需要密切关注这一点。 毕竟，如果绿城中国控股今天必须向债权人偿付债务，很可能需要进行大规模的资本重组。

我们衡量一家公司的债务负担相对于其盈利能力的方法是，看其净债务除以未计利息、税项、折旧及摊销前的利润（EBITDA），并计算其息税前利润（EBIT）覆盖利息支出（利息覆盖率）的难易程度。 这种方法的优点在于，我们既考虑到了债务的绝对数量（净债务与息税折旧及摊销前利润的比率），也考虑到了与债务相关的实际利息支出（利息保障倍数）。

绿城中国控股公司的债务与息税折旧摊销前利润（EBITDA）比率高达 8.0，表明其债务负担沉重。 但好消息是，绿城中国控股的利息保障倍数为 3.1 倍，相当令人欣慰，这表明它可以负责任地偿还债务。 更糟糕的是，绿城中国控股的息税前利润在过去 12 个月里下降了 34%。 如果盈利继续沿着这一轨迹发展，偿还债务将比说服我们在雨中跑马拉松更难。 在分析债务水平时，资产负债表显然是起点。 但是，未来的收益才是决定绿城中国控股能否保持健康资产负债表的最重要因素。 因此，如果您想了解专业人士的看法，不妨看看这份免费的分析师盈利预测报告。

最后，企业需要自由现金流来偿还债务，会计利润并不能满足要求。 因此，我们显然需要看看息税前盈利是否带来了相应的自由现金流。 让所有股东感到高兴的是，绿城中国控股在过去三年里产生的自由现金流实际上超过了息税前利润。 要想获得贷款人的青睐，没有什么比流入的现金更好的了。

我们的观点

从表面上看，绿城中国控股的息税前利润增长率让我们对其持币观望，其总负债水平也不比一年中最繁忙的夜晚空无一人的餐厅更诱人。 但至少，它在将息税前利润转换为自由现金流方面做得不错，这一点令人鼓舞。 总的来说，在我们看来，绿城中国控股的资产负债表确实给业务带来了相当大的风险。 因此，我们对这只股票的警惕性就像饥饿的小猫掉进主人的鱼塘一样：俗话说，一朝被蛇咬，十年怕井绳。 毫无疑问，我们从资产负债表中最能了解债务情况。 然而，并非所有的投资风险都存在于资产负债表中，远非如此。 例如，我们发现 绿城中国控股公司有两个警示信号 值得注意。

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