O gestor de fundos externos apoiado por Charlie Munger, da Berkshire Hathaway, Li Lu, não esconde isso quando diz: "O maior risco de investimento não é a volatilidade dos preços, mas sim o facto de se vir a sofrer uma perda permanente de capital". É natural que se considere o balanço de uma empresa quando se examina o seu grau de risco, uma vez que a dívida está frequentemente envolvida quando uma empresa entra em colapso. Podemos ver que a Union Pacific Corporation(NYSE:UNP) utiliza efetivamente a dívida na sua atividade. Mas a questão mais importante é: quanto risco essa dívida está criando?
Quando é que a dívida é um problema?
A dívida e outros passivos tornam-se arriscados para uma empresa quando esta não pode cumprir facilmente essas obrigações, seja com fluxo de caixa livre ou levantando capital a um preço atrativo. Na pior das hipóteses, uma empresa pode ir à falência se não conseguir pagar aos seus credores. No entanto, uma situação mais comum (mas ainda assim dispendiosa) é quando uma empresa tem de diluir os accionistas a um preço baixo das acções simplesmente para controlar a dívida. É claro que muitas empresas utilizam a dívida para financiar o crescimento, sem quaisquer consequências negativas. Quando pensamos na utilização da dívida por parte de uma empresa, começamos por analisar a liquidez e a dívida em conjunto.
Veja a nossa última análise da Union Pacific
Qual é a dívida líquida da Union Pacific?
O gráfico abaixo, no qual você pode clicar para obter mais detalhes, mostra que a Union Pacific tinha US $ 32,6 bilhões em dívidas em dezembro de 2023; quase o mesmo que no ano anterior. No entanto, por ter uma reserva de caixa de US $ 1.07 bilhão, sua dívida líquida é menor, em cerca de US $ 31.5 bilhões.
Um olhar sobre os passivos da Union Pacific
Aproximando os dados do balanço mais recente, podemos ver que a Union Pacific tinha passivos de US $ 5.11 bilhões com vencimento em 12 meses e passivos de US $ 47.2 bilhões com vencimento além disso. Em compensação, tinha 1,07 mil milhões de dólares em caixa e 1,93 mil milhões de dólares em contas a receber que se venciam no prazo de 12 meses. Assim, o seu passivo totaliza 49,3 mil milhões de dólares mais do que a combinação da sua tesouraria e das suas contas a receber a curto prazo.
Este défice não é assim tão mau, porque a Union Pacific tem um valor enorme de 146,5 mil milhões de dólares e, portanto, poderia provavelmente obter capital suficiente para reforçar o seu balanço, se necessário. No entanto, vale a pena analisar atentamente a sua capacidade de pagar a dívida.
Utilizamos dois rácios principais para nos informar sobre os níveis de dívida em relação aos lucros. O primeiro é a dívida líquida dividida pelos lucros antes de juros, impostos, depreciação e amortização (EBITDA), enquanto o segundo é o número de vezes que os lucros antes de juros e impostos (EBIT) cobrem as despesas com juros (ou a cobertura de juros, para abreviar). A vantagem desta abordagem é que temos em conta tanto o quantum absoluto da dívida (com a dívida líquida em relação ao EBITDA) como as despesas de juros reais associadas a essa dívida (com o seu rácio de cobertura de juros).
A dívida da Union Pacific é 2,8 vezes superior ao seu EBITDA, e os seus EBIT cobrem as despesas com juros 6,8 vezes. Isto sugere que, embora os níveis de endividamento sejam significativos, não os consideraríamos problemáticos. Infelizmente, a Union Pacific viu o seu EBIT cair 7,6% nos últimos doze meses. Se os lucros continuarem a diminuir, a gestão da dívida será difícil como entregar sopa quente num monociclo. Não há dúvida de que é a partir do balanço que se aprende mais sobre a dívida. Mas, em última análise, a rentabilidade futura do negócio decidirá se a Union Pacific pode reforçar o seu balanço ao longo do tempo. Por isso, se quiser ver o que pensam os profissionais, talvez ache interessante este relatório gratuito sobre as previsões de lucros dos analistas.
Por último, embora o fisco possa adorar os lucros contabilísticos, os credores só aceitam dinheiro vivo. Por isso, verificamos sempre quanto desse EBIT se traduz em fluxo de caixa livre. Durante os últimos três anos, a Union Pacific produziu um fluxo de caixa livre robusto equivalente a 59% do seu EBIT, mais ou menos o que seria de esperar. Este fluxo de caixa livre coloca a empresa numa boa posição para pagar a dívida, quando apropriado.
Nossa visão
Embora a taxa de crescimento do EBIT da Union Pacific nos faça hesitar, a conversão do EBIT em fluxo de caixa livre e a cobertura de juros sugerem que a empresa pode manter-se no topo da sua carga de dívida. Pensamos que a dívida da Union Pacific a torna um pouco arriscada, depois de considerarmos os dados acima mencionados em conjunto. Nem todo o risco é mau, pois pode aumentar a rendibilidade do preço das acções se for compensado, mas vale a pena ter em conta este risco de endividamento. Não há dúvida de que é no balanço que mais aprendemos sobre a dívida. Mas, em última análise, todas as empresas podem conter riscos que existem fora do balanço. Por exemplo - a Union Pacific tem 1 sinal de alerta que achamos que deve ter em atenção.
No final do dia, muitas vezes é melhor concentrar-se em empresas que estão livres de dívida líquida. Pode aceder à nossa lista especial dessas empresas (todas com um historial de crescimento dos lucros). É grátis.
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