워렌 버핏은 '변동성은 위험과 동의어와는 거리가 멀다'는 유명한 말을 남겼습니다. 기업이 무너질 때 부채가 수반되는 경우가 많기 때문에 기업의 대차대조표를 살펴볼 때 위험도를 고려하는 것은 당연한 일입니다. 다른 많은 기업과 마찬가지로 T-Mobile US, Inc.(NASDAQ:TMUS)도 부채를 활용합니다. 하지만 이 부채가 주주들에게 우려되는 문제일까요?
부채는 어떤 위험을 초래할까요?
부채 및 기타 부채는 기업이 잉여 현금 흐름으로 또는 매력적인 가격으로 자본을 조달하여 이러한 의무를 쉽게 이행할 수 없을 때 위험해집니다. 상황이 정말 나빠지면 대출 기관이 비즈니스를 장악할 수도 있습니다. 흔한 일은 아니지만, 부채가 많은 기업이 대출 기관이 무리한 가격으로 자본을 조달하도록 강요하여 주주가 영구적으로 희석되는 경우를 종종 볼 수 있습니다. 하지만 가장 일반적인 상황은 회사가 부채를 합리적으로 잘 관리하고 자신에게 유리하게 관리하는 경우입니다. 기업의 부채 수준을 고려할 때 첫 번째 단계는 현금과 부채를 함께 고려하는 것입니다.
T-Mobile US의 순부채는 얼마인가요?
아래 이미지를 클릭하면 더 자세히 볼 수 있으며, 2024년 3월 기준 T-Mobile US의 부채는 1년 전의 747억 달러에서 782억 달러로 증가한 것으로 나타났습니다. 하지만 현금도 67억 1천만 달러를 보유하고 있었기 때문에 순부채는 715억 달러입니다.
T-Mobile US의 부채 살펴보기
최근 보고된 대차 대조표에 따르면 T-Mobile US는 12개월 이내에 만기가 도래하는 부채가 206억 달러, 12개월 이후에 만기가 도래하는 부채가 1,236억 달러에 달합니다. 이러한 부채를 상쇄하기 위해 67억 1천만 달러의 현금과 12개월 이내에 만기가 도래하는 87억 6천만 달러 상당의 미수금을 보유하고 있었습니다. 따라서 총 부채는 현금과 단기 미수금을 합친 것보다 미화 1,287억 달러가 더 많습니다.
이 적자는 미화 1,927억 달러에 달하는 시가총액에 비하면 상당한 규모이므로 주주들은 T-Mobile US의 부채 사용에 대해 주시해야 합니다. 대출 기관이 대차 대조표를 강화할 것을 요구할 경우 주주들은 심각한 지분 희석에 직면할 가능성이 높습니다.
수익 대비 부채 규모를 파악하기 위해 순부채를 이자, 세금, 감가상각, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)을 이자 비용(이자 커버리지)으로 나눈 값으로 순부채를 계산합니다. 이렇게 하면 부채의 절대적인 양과 부채에 대해 지불하는 이자율을 모두 고려할 수 있습니다.
T-Mobile US의 순부채는 EBITDA의 2.4배로 매우 합리적인 수준이며, 지난해 EBIT는 이자 비용의 4.8배에 불과했습니다. 이러한 수치가 우려할 만한 수준은 아니지만, 회사의 부채가 실질적인 영향을 미치고 있다는 점은 주목할 필요가 있습니다. T-Mobile US가 작년과 같은 17%의 EBIT 성장률을 유지할 수 있다면 부채 부담을 관리하기가 더 쉬워질 것입니다. 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있다는 것은 의심의 여지가 없습니다. 그러나 궁극적으로 비즈니스의 미래 수익성에 따라 T-Mobile US가 시간이 지남에 따라 대차 대조표를 강화할 수 있는지 여부가 결정됩니다. 따라서 전문가들의 생각을 알고 싶다면 애널리스트의 수익 예측에 대한 이 무료 보고서가 흥미로울 수 있습니다.
마지막으로, 기업은 부채를 갚기 위해 잉여 현금 흐름이 필요하며 회계상의 이익만으로는 충분하지 않습니다. 따라서 EBIT가 그에 상응하는 잉여현금흐름으로 이어지고 있는지를 명확히 살펴볼 필요가 있습니다. 최근 3년을 살펴보면, T-Mobile US의 잉여현금흐름은 EBIT의 25%로 예상보다 낮은 수치를 기록했습니다. 부채 상환에 있어서는 좋지 않은 수치입니다.
우리의 견해
T-Mobile US의 EBIT를 잉여 현금 흐름으로 환산한 수치와 총 부채 수준은 분명 부담스러운 수준입니다. 하지만 EBIT 성장률에서 어느 정도 위안을 삼을 수 있습니다. 앞서 언급한 데이터 포인트를 종합적으로 고려했을 때 T-Mobile US의 부채는 다소 위험하다고 생각합니다. 레버리지가 자기자본 수익률을 높일 수 있기 때문에 반드시 나쁜 것은 아니지만, 주의해야 할 사항입니다. 부채 수준을 분석할 때는 대차 대조표가 가장 먼저 고려해야 할 사항입니다. 그러나 모든 투자 위험이 대차 대조표에 있는 것은 아닙니다. T-Mobile US는 투자 분석에서 3가지 경고 신호를 보이고 있으니 주의하시기 바랍니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.