전설적인 펀드 매니저인 리 루(찰리 멍거가 후원하는)는 '가장 큰 투자 위험은 가격 변동성이 아니라 영구적인 자본 손실이 발생할지 여부'라고 말한 적이 있습니다. 따라서 스마트 머니는 기업의 위험도를 평가할 때 일반적으로 파산과 관련된 부채가 매우 중요한 요소라는 것을 알고 있는 것 같습니다. 중요한 것은 Royal Gold, Inc.(NASDAQ:RGLD)가 부채를 안고 있다는 것입니다. 그러나 진짜 문제는 이 부채가 회사를 위험하게 만드는지 여부입니다.
부채는 언제 문제가 되나요?
일반적으로 부채는 기업이 자본을 조달하거나 자체 현금 흐름으로 쉽게 갚을 수 없을 때만 실질적인 문제가 됩니다. 자본주의의 핵심은 실패한 기업이 은행에 의해 무자비하게 청산되는 '창조적 파괴'의 과정입니다. 그러나 더 일반적인 (그러나 여전히 비용이 많이 드는) 상황은 기업이 부채를 통제하기 위해 저렴한 주가로 주주를 희석해야 하는 경우입니다. 하지만 가장 일반적인 상황은 회사가 부채를 합리적으로 잘 관리하여 자신에게 유리한 상황입니다. 기업의 부채 사용에 대해 생각할 때는 먼저 현금과 부채를 함께 살펴봅니다.
로얄골드의 순부채는 얼마인가요?
아래에서 볼 수 있듯이 로얄 골드의 부채는 2023년 12월 기준 2억 4,600만 달러로 1년 전의 5억 7,160만 달러에서 감소했습니다. 하지만 1억 4,020만 달러의 현금도 보유하고 있었으므로 순부채는 1억 4,180만 달러입니다.
로얄 골드의 대차 대조표는 얼마나 튼튼합니까?
가장 최근 대차 대조표를 보면 로얄 골드는 1년 이내에 만기가 도래하는 부채가 7,240만 달러, 그 이후에는 3억 8,800만 달러의 부채가 있음을 알 수 있습니다. 반면에 현금은 미화 1억 4,020만 달러, 1년 이내에 만기가 도래하는 미수금은 5,160만 달러였습니다. 따라서 부채가 현금과 (단기) 미수금의 합계보다 3억 4,070만 달러 더 많습니다.
상장된 로열 골드 주식의 가치가 총 74억 1천만 달러에 달하기 때문에 이 수준의 부채가 큰 위협이 되지는 않을 것으로 보입니다. 그렇긴 하지만 재무상태가 더 나빠지지 않도록 계속해서 모니터링해야 하는 것은 분명합니다.
순부채를 이자, 세금, 감가상각, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(이자 커버리지)을 얼마나 쉽게 충당하는지 계산하여 기업의 수익력 대비 부채 부담을 측정합니다. 따라서 감가상각비 및 상각비 포함 여부와 관계없이 수익 대비 부채를 고려합니다.
Royal Gold의 순부채는 EBITDA의 0.30배에 불과합니다. 그리고 EBIT는 이자 비용을 무려 16.4배 이상 충당하고 있습니다. 따라서 코끼리가 쥐에게 위협받는 것보다 부채가 더 위협적이지 않다고 주장할 수 있습니다. 다행히도 로얄 골드는 작년에 EBIT가 6.9% 증가하여 부채 부담이 훨씬 더 관리하기 쉬워졌습니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 살펴봐야 할 부분입니다. 그러나 무엇보다도 향후 수익이 향후에도 건전한 대차 대조표를 유지할 수 있는 Royal Gold의 능력을 결정할 것입니다. 따라서 전문가들의 의견이 궁금하다면 애널리스트의 수익 예측에 대한 무료 보고서를 읽어보세요.
마지막으로, 기업은 부채를 갚기 위해 잉여 현금 흐름이 필요하며, 회계상의 이익만으로는 충분하지 않습니다. 따라서 EBIT 중 잉여 현금 흐름이 얼마나 뒷받침되는지 확인하는 것이 좋습니다. 지난 3년을 고려할 때 Royal Gold는 실제로 전반적으로 현금 유출을 기록했습니다. 잉여현금흐름이 신뢰할 수 없는 기업에게 부채는 훨씬 더 위험하므로 주주들은 과거의 지출이 미래에 잉여현금흐름을 창출할 수 있기를 기대해야 합니다.
우리의 견해
로열 골드의 이자 커버리지와 EBITDA 대비 순부채는 이 분석에서 매우 긍정적이었습니다. 하지만 사실 EBIT를 잉여현금흐름으로 환산한 결과에는 아쉬움이 남았습니다. 이러한 다양한 데이터 포인트를 고려할 때 로열 골드는 부채 수준을 관리할 수 있는 좋은 위치에 있다고 생각합니다. 하지만 한 가지 주의할 점은 부채 수준이 지속적인 모니터링을 정당화할 만큼 충분히 높다는 것입니다. 다른 대부분의 지표보다 주당 순이익이 얼마나 빠르게 성장하고 있는지 추적하는 것이 중요하다고 생각합니다. 오늘부터 로열골드의 주당 순이익 내역에 대한 대화형 그래프를 무료로 확인하실 수 있으니, 이 글을 읽고 계신다면 운이 좋으실 겁니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.