전설적인 펀드 매니저인 리 루(찰리 멍거가 후원하는)는 '가장 큰 투자 위험은 가격 변동성이 아니라 영구적인 자본 손실이 발생할지 여부'라고 말한 적이 있습니다. 따라서 스마트 머니는 기업의 위험도를 평가할 때 일반적으로 파산과 관련된 부채가 매우 중요한 요소라는 것을 알고 있는 것 같습니다. 마라톤 페트롤리엄 코퍼레이션 (NYSE:MPC)은 사업에서 부채를 사용하고 있음을 알 수 있습니다. 하지만 이 부채가 주주들에게 문제가 될까요?
부채가 위험을 초래하는 이유는 무엇인가요?
부채는 기업이 성장하는 데 도움이 되는 도구이지만, 기업이 대출기관에 상환할 능력이 없다면 부채는 대출기관의 자비에 따라 존재하게 됩니다. 자본주의의 핵심은 실패한 기업이 은행에 의해 무자비하게 청산되는 '창조적 파괴'의 과정입니다. 그러나 더 빈번하게 (그러나 여전히 비용이 많이 드는) 경우는 기업이 재무제표를 보강하기 위해 주식을 헐값에 발행하여 주주를 영구적으로 희석시켜야 하는 경우입니다. 물론 많은 기업이 부정적인 결과 없이 성장 자금을 조달하기 위해 부채를 사용합니다. 기업이 얼마나 많은 부채를 사용하는지 고려할 때 가장 먼저 해야 할 일은 현금과 부채를 함께 살펴보는 것입니다.
마라톤 페트롤리엄의 순부채는 얼마인가요?
아래에서 볼 수 있듯이, 2024년 3월 기준 Marathon Petroleum의 부채는 268억 달러로 전년도와 거의 동일합니다. 차트를 클릭하면 더 자세한 내용을 확인할 수 있습니다. 하지만 이를 상쇄하는 75억 7천만 달러의 현금을 보유하고 있어 순부채는 약 193억 달러에 달합니다.
마라톤 페트롤리엄의 대차 대조표는 얼마나 튼튼합니까?
최신 대차 대조표 데이터에 따르면 마라톤 페트롤리엄은 1년 이내에 218억 달러의 부채가 만기되고, 그 이후에는 340억 달러의 부채가 만기됩니다. 반면에 75.7억 달러의 현금과 1년 이내에 만기가 도래하는 132억 달러 상당의 미수금을 보유하고 있습니다. 따라서 부채가 현금과 (단기) 미수금의 합계보다 미화 35.0억 달러 더 많습니다.
이 적자는 마라톤 페트롤리엄의 가치가 620억 달러에 달하므로 필요한 경우 재무제표를 보강하기에 충분한 자본을 조달할 수 있기 때문에 그리 나쁘지 않습니다. 그러나 부채 상환 능력을 면밀히 살펴볼 가치가 있습니다.
기업의 수익 대비 부채 규모를 파악하기 위해 순부채를 이자, 세금, 감가상각비, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)을 이자 비용(이자 커버리지)으로 나눈 값으로 계산합니다. 이렇게 하면 부채의 절대적인 양과 부채에 대해 지불하는 이자율을 모두 고려할 수 있습니다.
마라톤 페트롤리엄의 순부채 대 EBITDA 비율은 1.3에 불과합니다. 그리고 EBIT는 이자 비용의 14.6배에 달해 이자 비용을 충분히 감당할 수 있습니다. 따라서 매우 보수적인 부채 사용에 대해 매우 편안하게 생각합니다. 실제로 지난 12개월 동안 EBIT가 49%나 급감했기 때문에 Marathon Petroleum은 부채 수준이 낮은 것이 그나마 다행입니다. 이러한 추세가 계속된다면 수익 감소는 결국 적은 부채도 상당히 위험하게 만들 수 있습니다. 부채 수준을 분석할 때는 대차대조표가 가장 확실한 출발점입니다. 그러나 궁극적으로 비즈니스의 미래 수익성에 따라 마라톤 페트롤리엄이 시간이 지남에 따라 대차 대조표를 강화할 수 있는지 여부가 결정됩니다. 따라서 전문가들의 생각을 알고 싶다면 애널리스트의 수익 예측에 대한 무료 보고서가 흥미로울 수 있습니다.
마지막으로, 회사는 회계 이익이 아닌 현금으로만 부채를 갚을 수 있습니다. 따라서 우리는 항상 EBIT가 잉여현금흐름으로 얼마나 전환되는지 확인합니다. 지난 3년 동안 마라톤 페트롤리엄은 EBIT의 77%에 해당하는 견고한 잉여현금흐름을 창출했는데, 이는 우리가 예상하는 수준과 거의 일치합니다. 이렇게 현금이 풍부하다는 것은 원할 때 부채를 줄일 수 있다는 뜻입니다.
우리의 견해
지금까지 살펴본 바에 따르면 마라톤 페트롤리엄은 EBIT 성장률을 고려할 때 쉽지 않은 상황이지만, 다른 요인들을 고려할 때 낙관적인 전망을 할 수 있습니다. 이자 비용으로 이자 비용을 충당할 수 있는 능력은 의심할 여지가 없습니다. 이 모든 데이터를 살펴보면 마라톤 페트롤리엄의 부채 수준에 대해 다소 조심스러운 생각이 듭니다. 부채가 자기자본 수익률을 높일 수 있다는 점은 인정하지만, 부채가 증가하지 않도록 주주들이 부채 수준을 면밀히 주시할 것을 제안하고 싶습니다. 대차대조표는 부채를 분석할 때 집중해야 할 영역임이 분명합니다. 그러나 모든 투자 위험이 대차 대조표에 있는 것은 아닙니다. 예를 들어 마라톤 페트롤리엄에는 4가지 경고 신호가 있는데, 이 중 하나는 여러분이 알아야 한다고 생각합니다.
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