하워드 막스는 주가 변동성에 대해 걱정하기보다는 '영구적인 손실 가능성이 내가 걱정하는 리스크이며, 내가 아는 모든 실제 투자자들이 걱정하는 리스크'라고 말했을 때 이를 잘 표현했습니다. 기업이 무너지면 부채가 수반되는 경우가 많기 때문에 기업의 대차대조표를 살펴볼 때 얼마나 위험한지 고려하는 것은 당연한 일입니다. 로열 캐리비안 크루즈(Royal Caribbean Cruises Ltd.(NYSE:RCL)는 사업에서 부채를 사용하고 있습니다. 하지만 이 부채가 주주들에게 우려되는 것일까요?
부채가 위험을 초래하는 이유는 무엇인가요?
부채 및 기타 부채는 잉여 현금 흐름으로 또는 매력적인 가격으로 자본을 조달하여 이러한 의무를 쉽게 이행할 수 없을 때 비즈니스에 위험이 됩니다. 상황이 정말 나빠지면 대출 기관이 비즈니스를 장악할 수 있습니다. 그러나 더 빈번하게 발생하지만 여전히 비용이 많이 드는 경우는 회사가 재무제표를 보강하기 위해 주식을 헐값에 발행하여 주주를 영구적으로 희석시켜야 하는 경우입니다. 하지만 가장 일반적인 상황은 회사가 부채를 합리적으로 잘 관리하고 자신에게 유리하게 관리하는 경우입니다. 회사의 부채 수준을 고려할 때 첫 번째 단계는 현금과 부채를 함께 고려하는 것입니다.
로얄캐리비안 크루즈의 순부채는 얼마인가요?
아래에서 볼 수 있듯이 로얄캐리비안 크루즈의 부채는 2023년 12월 기준 211억 달러로 1년 전의 230억 달러에서 감소했습니다. 반대로 4억 9,800만 달러의 현금을 보유하고 있어 순부채는 약 206억 달러입니다.
로얄캐리비안 크루즈의 부채 살펴보기
최근 보고된 대차 대조표에 따르면 로얄캐리비안 크루즈는 12개월 이내에 만기가 도래하는 부채가 미화 940억 달러, 12개월 이후 만기가 도래하는 부채가 미화 208억 달러에 달합니다. 이러한 부채를 상쇄하기 위해 4억 9,800만 달러의 현금과 12개월 이내에 만기가 도래하는 4억 5,000만 달러 상당의 채권을 보유하고 있었습니다. 따라서 부채는 현금과 단기 미수금을 합친 것보다 293억 달러 더 많습니다.
이 적자는 시가총액 미화 349억 달러에 비하면 상당한 규모이므로 주주들은 로열 캐리비안 크루즈의 부채 사용에 대해 주시해야 합니다. 대출 기관이 대차 대조표를 강화할 것을 요구할 경우 주주들은 심각한 지분 희석에 직면할 가능성이 높습니다.
우리는 순부채를 이자, 세금, 감가상각, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(이자 커버리지)을 얼마나 쉽게 충당하는지 계산하여 기업의 수익력 대비 부채 부하를 측정합니다. 이렇게 하면 부채의 절대적인 양과 부채에 지불하는 이자율을 모두 고려할 수 있습니다.
로열 캐리비안 크루즈의 순부채 대 EBITDA 비율 4.7은 걱정하지 않지만, 이자 커버리지가 2.1배로 매우 낮다는 것은 레버리지가 높다는 신호라고 생각합니다. 최근 들어 차입 비용이 주주 수익률에 부정적인 영향을 미치고 있는 것은 분명해 보입니다. 로얄캐리비안 크루즈가 지난 12개월 동안 작년의 EBIT 손실을 29억 달러의 이익으로 전환했다는 점은 한 가지 위안이 될 수 있습니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 고려해야 할 사항입니다. 그러나 궁극적으로 비즈니스의 미래 수익성에 따라 로얄캐리비안크루즈가 시간이 지남에 따라 대차대조표를 강화할 수 있는지 여부가 결정됩니다. 따라서 전문가들의 의견이 궁금하다면 애널리스트의 수익 예측에 대한 무료 보고서를 참고해 보세요.
마지막으로, 회사는 회계 이익이 아닌 현금으로만 부채를 갚을 수 있습니다. 따라서 이자 및 세금 차감 전 이익(EBIT)이 실제 잉여 현금 흐름으로 얼마나 전환되는지 확인하는 것이 중요합니다. 작년에 로열 캐리비안 크루즈의 잉여 현금 흐름은 EBIT의 20%로 예상보다 낮았습니다. 이는 부채 상환에 있어서는 좋지 않은 수치입니다.
우리의 견해
겉으로 보기에 로얄 캐리비안 크루즈의 순부채와 EBITDA는 주식에 대한 의구심을 갖게 만들었고, 이자 부담은 연중 가장 바쁜 밤에 텅 빈 레스토랑 하나보다 더 매력적이지 않았습니다. 하지만 적어도 EBIT 성장률은 그렇게 나쁘지 않습니다. 큰 그림을 보면 로열 캐리비안 크루즈의 부채 사용이 회사에 위험을 초래하고 있는 것은 분명해 보입니다. 모든 것이 순조롭게 진행되면 수익률이 높아지겠지만, 반대로 부채로 인해 영구적인 자본 손실의 위험이 높아질 수도 있습니다. 대차대조표는 부채를 분석할 때 집중해야 할 영역임이 분명합니다. 그러나 모든 투자 위험이 대차 대조표에 있는 것은 아닙니다. 예를 들어, 로열 캐리비안 크루즈에 대해 알아두어야 할 두 가지 경고 신호 (하나는 우려 사항)를 확인했습니다.
모든 것을 고려할 때 때로는 부채가 필요 없는 기업에 집중하는 것이 더 쉬울 때가 있습니다. 지금 바로 순부채가 전혀 없는 성장주 목록을 100% 무료로 확인하실 수 있습니다.
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