버크셔 해서웨이의 찰리 멍거가 후원하는 외부 펀드 매니저인 리 루는 '가장 큰 투자 위험은 가격 변동성이 아니라 영구적인 자본 손실이 발생할지 여부'라는 말을 거침없이 합니다. 부채 과부하는 파멸로 이어질 수 있으므로 기업이 얼마나 위험한지 판단할 때는 항상 부채 사용 현황을 살펴봅니다. 로열 캐리비안 크루즈 Ltd.(NYSE:RCL)의 대차 대조표에는 부채가 있습니다. 하지만 더 중요한 질문은 그 부채가 얼마나 많은 위험을 초래하고 있는가 하는 것입니다.
부채는 언제 문제가 되나요?
부채 및 기타 부채는 기업이 잉여 현금 흐름으로 또는 매력적인 가격으로 자본을 조달하여 이러한 의무를 쉽게 이행할 수 없을 때 비즈니스에 위험 요소가 됩니다. 최악의 경우, 기업이 채권자에게 돈을 갚지 못하면 파산할 수도 있습니다. 그러나 더 흔하지만 여전히 고통스러운 시나리오는 낮은 가격으로 새로운 자기자본을 조달해야 하는 경우로, 주주가 영구적으로 희석되는 것입니다. 물론 많은 기업이 부정적인 결과 없이 부채를 사용하여 성장 자금을 조달하기도 합니다. 기업의 부채 수준을 고려할 때 첫 번째 단계는 현금과 부채를 함께 고려하는 것입니다.
로얄캐리비안 크루즈는 얼마나 많은 부채를 가지고 있나요?
아래 차트를 클릭하면 자세한 내용을 확인할 수 있으며, 2024년 6월에 로얄캐리비안크루즈의 부채는 208억 달러로 전년도와 거의 동일합니다. 현금이 많지 않기 때문에 순부채는 거의 동일합니다.
로얄캐리비안 크루즈의 부채 살펴보기
가장 최근 대차 대조표를 보면 로얄 캐리비안 크루즈는 1년 이내에 만기가 도래하는 부채가 98억 9,900만 달러, 그 이후에는 209억 달러의 부채가 있음을 알 수 있습니다. 반면에 3억 9,100만 달러의 현금과 1년 이내에 만기가 도래하는 4억 1,200만 달러 상당의 채권이 있었습니다. 따라서 현금과 단기 미수금을 합친 것보다 부채가 총 300억 달러 더 많습니다.
이는 427억 달러에 달하는 막대한 시가총액에 비해서도 엄청난 레버리지입니다. 이는 회사가 급하게 재무상태를 개선해야 할 경우 주주들의 이익이 크게 희석될 수 있음을 시사합니다.
순부채를 이자, 세금, 감가상각, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(이자 커버리지)을 얼마나 쉽게 충당하는지 계산하여 기업의 수익력 대비 부채 부담을 측정합니다. 따라서 감가상각비 및 상각비 포함 여부와 관계없이 수익 대비 부채를 고려합니다.
로얄캐리비안 크루즈의 부채는 EBITDA의 3.9배이며, EBIT는 이자 비용의 2.7배를 충당하고 있습니다. 이를 종합해 보면 부채 수준이 높아지는 것을 원하지는 않지만 현재의 레버리지를 감당할 수 있다고 생각합니다. 하지만 지난 12개월 동안 로열 캐리비안 크루즈의 EBIT가 실제로 170%나 증가했다는 사실을 기억한다면 주주들에게 다소 위안이 될 것입니다. 로열 캐리비안 크루즈가 이 길을 계속 걸어갈 수 있다면 비교적 쉽게 부채를 상환할 수 있는 위치에 있을 것입니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명히 집중해야 할 영역입니다. 그러나 무엇보다도 향후 수익이 로얄캐리비안크루즈의 건전한 대차 대조표를 유지할 수 있는 능력을 결정할 것입니다. 따라서 전문가들의 생각을 알고 싶다면 애널리스트의 수익 예측에 대한 무료 보고서를 읽어보시면 흥미로울 것입니다.
하지만 최종적으로 고려해야 할 사항은 기업이 서류상의 이익으로는 부채를 갚을 수 없고 현금이 필요하다는 점입니다. 따라서 EBIT 중 잉여현금흐름이 얼마나 뒷받침되는지 확인해 볼 필요가 있습니다. 지난 2년 동안 로열 캐리비안 크루즈의 잉여 현금 흐름은 EBIT의 24%로 예상보다 낮았습니다. 이는 부채 상환에 있어서는 좋지 않은 수치입니다.
우리의 견해
로얄 캐리비안 크루즈의 이자 비용과 EBITDA 대비 순부채는 분명 부담스러운 수준입니다. 하지만 좋은 소식은 EBIT를 쉽게 늘릴 수 있을 것으로 보인다는 점입니다. 앞서 언급한 데이터 포인트를 종합적으로 고려했을 때 로얄캐리비안크루즈의 부채는 다소 위험하다고 생각합니다. 보상을 받을 경우 주가 수익률을 높일 수 있으므로 모든 리스크가 나쁜 것은 아니지만, 부채 리스크는 염두에 둘 필요가 있습니다. 부채 수준을 분석할 때는 대차대조표가 가장 확실한 출발점입니다. 하지만 궁극적으로 모든 기업에는 대차대조표 외부에 존재하는 위험이 존재할 수 있습니다. 예를 들어, 로열 캐리비안 크루즈에 대해 알아두어야 할 3가지 경고 신호 (1개는 약간 불쾌한 신호 )를 확인했습니다.
모든 것을 말하고 끝낼 때 때로는 부채가 필요 없는 회사에 집중하는 것이 더 쉬울 때가 있습니다. 지금 바로 순부채가 전혀 없는 성장주 목록을 100% 무료로 확인하실 수 있습니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.