하워드 막스는 주가 변동성에 대해 걱정하기보다는 '영구적인 손실 가능성이 내가 걱정하는 리스크이며, 내가 아는 모든 실제 투자자들이 걱정하는 리스크'라고 말했을 때 이를 잘 표현했습니다. 기업이 무너지면 부채가 수반되는 경우가 많기 때문에 기업의 재무제표를 살펴볼 때 위험도를 고려하는 것은 당연한 일입니다. 중요한 것은 현대중공업(주) (KRX:329180)의 경우 부채가 없다는 점입니다.(KRX:329180)는 부채를 안고 있습니다. 하지만 주주들이 부채 사용에 대해 걱정해야 할까요?
부채는 어떤 위험을 가져올까요?
부채 및 기타 부채는 기업이 잉여 현금 흐름이나 매력적인 가격으로 자본을 조달하여 이러한 의무를 쉽게 이행할 수 없을 때 위험해집니다. 상황이 정말 나빠지면 대출 기관이 비즈니스를 장악할 수 있습니다. 그러나 더 일반적인(하지만 여전히 비용이 많이 드는) 상황은 회사가 부채를 통제하기 위해 저렴한 주가로 주주를 희석해야 하는 경우입니다. 하지만 가장 일반적인 상황은 회사가 부채를 합리적으로 잘 관리하여 자신에게 유리한 방향으로 관리하는 경우입니다. 기업의 부채 사용에 대해 생각할 때는 먼저 현금과 부채를 함께 살펴봅니다.
HD 현대중공업의 순부채는 무엇인가요?
아래 이미지를 클릭하면 더 자세히 볼 수 있으며, 2024년 6월 말 HD현대중공업의 부채는 1.90조 원으로 1년 전 3.20조 원에서 감소한 것을 확인할 수 있습니다. 하지만 현금 9,010억 원도 보유하고 있어 순부채는 1.00조 원입니다.
HD 현대중공업의 부채 살펴보기
최신 대차 대조표 데이터에 따르면 HD 현대중공업은 1년 이내에 만기가 도래하는 부채가 10조 원, 그 이후에 만기가 도래하는 부채가 1.86조 원입니다. 이러한 부채를 상쇄할 수 있는 현금 9,010억 원과 12개월 이내에 만기가 도래하는 매출채권 1.55조 원이 있었습니다. 따라서 부채가 현금과 (단기) 미수금의 합계보다 9.86조 원 더 많습니다.
이는 많은 것처럼 보일 수 있지만, 현대중공업의 시가총액이 20조 원에 달하기 때문에 필요한 경우 자본 확충을 통해 대차대조표를 강화할 수 있기 때문에 그렇게 나쁘지 않습니다. 하지만 부채 상환 능력을 면밀히 살펴볼 필요가 있습니다.
수익 대비 부채 수준을 파악하기 위해 두 가지 주요 비율을 사용합니다. 첫 번째는 순부채를 이자, 세금, 감가상각 및 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값이고, 두 번째는 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(또는 줄여서 이자 커버리지)을 몇 배로 충당하는지를 나타내는 값입니다. 이를 통해 부채의 절대적인 양뿐만 아니라 부채에 대해 지불하는 이자율을 모두 고려합니다.
현대중공업의 순부채는 상각전영업이익(EBITDA)의 1.5배로 매우 합리적인 수준이며, 지난해 현대중공업의 이자비용을 충당하는 EBIT는 4.0배에 불과했습니다. 이러한 수치가 우려할 만한 수준은 아니지만, 현대중공업의 부채가 실질적인 영향을 미치고 있다는 점은 주목할 필요가 있습니다. 특히 현대중공업의 상각전영업이익(EBIT)은 엘론 머스크보다 더 높은 수치를 기록해 작년 대비 무려 413%나 증가했습니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명히 집중해야 할 영역입니다. 그러나 현대중공업이 향후에도 건전한 대차대조표를 유지할 수 있을지는 무엇보다도 미래 수익이 결정할 것입니다. 따라서 미래에 초점을 맞추고 있다면 애널리스트의 수익 예측을 보여주는 이 무료 보고서를 확인해 보세요.
마지막으로, 기업은 회계 이익이 아닌 현금으로만 부채를 갚을 수 있습니다. 따라서 EBIT 중 잉여 현금 흐름이 얼마나 뒷받침되는지 확인할 필요가 있습니다. 지난 2년간 현대중공업은 실제로 EBIT보다 더 많은 잉여현금흐름을 창출했습니다. 이러한 강력한 현금 전환은 다프트 펑크 콘서트에서 비트가 떨어질 때 관중들이 흥분하는 것만큼이나 우리를 흥분시킵니다.
우리의 견해
다행히도 현대중공업의 EBIT를 잉여현금흐름으로 전환하는 것이 인상적이라는 것은 부채에 대한 우위를 점하고 있다는 것을 의미합니다. 하지만 사실 이자 커버리지가 이러한 인상을 다소 약화시킨다고 생각합니다. 위의 다양한 요소를 고려할 때 현대중공업은 부채를 상당히 합리적으로 사용하고 있는 것으로 보입니다. 이는 어느 정도 위험을 수반하지만 주주들의 수익률을 높일 수도 있습니다. 다른 어떤 지표보다도 주당 순이익이 얼마나 빠르게 성장하고 있는지 추적하는 것이 중요하다고 생각합니다. 오늘 현대중공업의 주당 순이익에 대한 인터랙티브 그래프를 무료로 확인할 수 있으니, 이 글을 읽으셨다면 운이 좋으신 겁니다.
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