버크셔 해서웨이의 찰리 멍거가 후원하는 외부 펀드 매니저인 리 루는 '가장 큰 투자 위험은 가격 변동성이 아니라 영구적인 자본 손실이 발생할지 여부'라는 말에 뼈를 깎는 반박을 하지 않습니다. 따라서 스마트 머니는 기업의 위험도를 평가할 때 일반적으로 파산과 관련된 부채가 매우 중요한 요소라는 것을 알고 있는 것 같습니다. 금호타이어(KRX:073240)는 사업에서 부채를 사용하고 있음을 알 수 있습니다. 하지만 이 부채가 주주들에게 우려되는 것일까요?
부채는 어떤 위험을 가져올까요?
부채 및 기타 부채는 기업이 잉여 현금 흐름이나 매력적인 가격으로 자본을 조달하여 이러한 의무를 쉽게 이행할 수 없을 때 위험해집니다. 최악의 경우 기업이 채권자에게 돈을 갚지 못하면 파산할 수도 있습니다. 그러나 더 자주 발생하지만 여전히 비용이 많이 드는 경우는 회사가 재무제표를 보강하기 위해 주식을 헐값에 발행하여 주주를 영구적으로 희석시켜야 하는 경우입니다. 물론 부채는 비즈니스, 특히 자본이 많이 필요한 비즈니스에서 중요한 도구가 될 수 있습니다. 기업의 부채 수준을 고려할 때 첫 번째 단계는 현금과 부채를 함께 고려하는 것입니다.
금호타이어의 부채는 무엇입니까?
아래에서 볼 수 있듯이 금호타이어의 부채는 2023년 12월 기준 2.19조 원으로 1년 전의 2.35조 원에서 감소했습니다. 하지만 3,368억 원의 현금을 보유하고 있기 때문에 순부채는 약 1.85조 원으로 더 적습니다.
금호타이어의 대차대조표는 얼마나 건전할까요?
최근 대차대조표 데이터를 확대하면 금호타이어는 12개월 이내에 만기가 도래하는 부채가 1.89조 원, 그 이후에는 1.55조 원의 부채가 있음을 알 수 있습니다. 이러한 부채를 상쇄하기 위해 금호타이어는 3368억 원의 현금과 12개월 이내에 만기가 도래하는 883.6억 원의 미수금을 보유하고 있었습니다. 따라서 부채가 현금과 (단기) 매출채권의 합계보다 2조 2,100억 원 더 많습니다.
이 적자는 실제로 금호타이어의 시가총액인 1.80조 원보다 높기 때문에, 주주들은 자녀가 자전거를 처음 타는 것을 지켜보는 부모처럼 금호타이어의 부채 수준을 주시해야 한다고 생각합니다. 현재 주가로 유상증자를 통해 부채를 상환해야 할 경우 극심한 주가 희석이 불가피할 것으로 예상됩니다.
수익 대비 부채 규모를 파악하기 위해 순부채를 이자, 세금, 감가상각비, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나누고 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)을 이자 비용(이자 커버리지)으로 나눈 값으로 순부채를 계산합니다. 이 접근법의 장점은 부채의 절대적인 양(EBITDA 대비 순부채)과 해당 부채와 관련된 실제 이자 비용(이자 커버리지 비율)을 모두 고려한다는 것입니다.
금호타이어의 순차입금/EBITDA 비율 2.7배는 크게 걱정하지 않지만, 이자보상배율이 2.5배로 매우 낮다는 것은 레버리지가 높다는 의미라고 생각합니다. 따라서 주주들은 최근 이자 비용이 사업에 큰 영향을 미친 것으로 보인다는 사실을 알고 있을 것입니다. 하지만 지난 12개월 동안 금호타이어의 EBIT가 1,650%나 증가했다는 사실을 기억한다면 주주들에게 조금이나마 위안이 될 것입니다. 금호타이어가 이 길을 계속 걸어갈 수 있다면 비교적 쉽게 부채를 탕감할 수 있는 위치에 서게 될 것입니다. 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있다는 것은 의심할 여지가 없습니다. 그러나 궁극적으로 금호타이어의 미래 수익성은 시간이 지남에 따라 대차대조표를 강화할 수 있는지 여부를 결정할 것입니다. 따라서 전문가들의 생각을 알고 싶다면 애널리스트의 수익 예측에 대한 이 무료 보고서가 흥미로울 수 있습니다.
마지막으로, 세무 담당자는 회계상의 이익을 좋아할지 모르지만 대출 기관은 현금으로만 인정합니다. 따라서 EBIT가 그에 상응하는 잉여현금흐름으로 이어지고 있는지를 명확히 살펴볼 필요가 있습니다. 지난 2년 동안 금호타이어는 많은 현금을 소진했습니다. 이는 성장을 위한 지출의 결과일 수도 있지만, 부채를 훨씬 더 위험하게 만듭니다.
우리의 견해
금호타이어의 EBIT를 잉여현금흐름으로 전환한 것은 실망스럽다고 말할 수 있습니다. 하지만 긍정적인 측면을 보면 금호타이어의 EBIT 성장률은 좋은 신호이며, 보다 낙관적인 전망을 가능하게 합니다. 전반적으로 금호타이어는 재무상태표에 실질적인 리스크가 있을 정도로 충분한 부채를 보유하고 있다고 볼 수 있습니다. 모든 것이 순조롭게 진행되면 보상을 받을 수 있지만, 이 부채의 단점은 영구적인 손실의 위험이 더 크다는 것입니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명히 집중해야 할 영역입니다. 하지만 궁극적으로 모든 기업에는 대차대조표 외부에 존재하는 위험이 존재할 수 있습니다. 예를 들어, 금호타이어의 경우 주의해야 할 경고 신호가 한 가지 있습니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.