DTEエナジー（NYSE:DTE）のバランスシートは健全か？

ハワード・マークスは、株価の変動を心配するよりも、『恒久的な損失の可能性こそ、私が心配するリスクであり、私が知っている実践的な投資家は皆、心配している』と言った。 つまり、賢い投資家たちは、倒産につきものの負債が、企業の危険性を評価する上で非常に重要な要素であることを知っているようだ。 他の多くの企業と同様、DTEエナジー・カンパニー（NYSE:DTE）も負債を利用している。 しかし、より重要な問題は、その負債がどれほどのリスクを生み出しているかということだ。

負債がもたらすリスクとは？

フリー・キャッシュフローで、あるいは魅力的な価格で資本を調達することで、それらの債務を容易に履行できない場合、負債やその他の負債はビジネスにとってリスクとなる。 最悪のシナリオでは、債権者に支払いができなくなった場合、企業は倒産する可能性がある。 しかし、より一般的な（それでも痛みを伴う）シナリオは、低い価格で新たな株式資本を調達しなければならず、その結果、株主が恒久的に希薄化することである。 しかし、希薄化の代わりに、高い収益率で成長に投資するための資本を必要とする企業にとって、負債は極めて優れた手段となり得る。 負債水準を検討する際には、まず現金と負債水準の両方を合わせて検討する。

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DTEエナジーの純負債とは？

下記の通り、2024年3月末現在、DTEエナジーの負債は219億米ドルで、1年前の195億米ドルから増加している。詳細は画像をクリック。 しかし、これを相殺する4億9,200万米ドルの現金があるため、純負債は約214億米ドルとなる。

DTEエナジーのバランスシートの強さは？

最新のバランスシートから、DTEエナジーには1年以内に返済期限が到来する49億8,000万米ドルの負債と、それ以降に返済期限が到来する297億米ドルの負債があることがわかる。 これを相殺するために、4億9,200万米ドルの現金と12ヶ月以内に返済期限が到来する16億2,000万米ドルの債権がある。 つまり、現金と当面の売掛債権を合計すると、負債が326億米ドルとなる。

この赤字は、DTEエナジーの時価総額241億米ドルを上回っていることから、株主はDTEエナジーの債務残高を、子供が初めて自転車に乗るのを見守る親のように、注意深く見守る必要があると思われる。 同社がバランスシートを早急に一掃しなければならないシナリオでは、株主は大規模な希薄化を被る可能性が高いと思われる。

我々は、利益に対する負債水準について知るために、主に2つの比率を用いる。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレスト・カバー）である。 このアプローチの利点は、負債の絶対額（EBITDAに対する純負債額）と、その負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバレッジ・レシオ）の両方を考慮に入れることである。

DTEエナジーのEBITDAに対する負債比率は6.5とかなり高く、負債負担が大きいことを示唆している。 しかし、インタレスト・カバレッジは2.8とそれなりに高い。 しかし、DTEエナジーは過去12ヶ月間にEBITを16％成長させ、負債を処理する能力を高めている。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、DTEエナジーが長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来の収益性によって決まる。 将来性を重視するなら、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをご覧いただきたい。

最後に、税務署は会計上の利益を喜ぶかもしれないが、金融機関は現金しか認めない。 そのため、EBITがフリー・キャッシュフローにどれだけ裏付けられているかをチェックする価値がある。 過去3年間、DTEエナジー社のフリー・キャッシュ・フローは合計で大幅なマイナスとなった。 これは成長のための支出の結果かもしれないが、負債をはるかにリスキーなものにしている。

当社の見解

率直に言って、DTEエナジーのEBITDAに対する純負債と、EBITをフリー・キャッシュ・フローに変換した実績の両方が、その負債水準にむしろ不快感を抱かせる。 しかし良い面もあり、EBITの成長率は良い兆候であり、楽観的である。 また、DTEエナジーのような総合公益事業会社は、一般的に問題なく負債を利用していることも知っておく必要がある。 私たちは、DTEエナジーのバランスシートの健全性から、DTEエナジーは本当にリスクが高いと見ている。 つまり、腹を空かせた子猫が飼い主の釣り堀に落ちるのと同じように、この銘柄を警戒しているのだ。 債務残高を分析する場合、バランスシートを見るのは当然である。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートの中にあるわけではない。 例えば、DTEエナジー社について、投資前に知っておくべき3つの警告サイン（1つは無視できない！）を発見した。

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