ユナイテッド・パーセル・サービス(NYSE:UPS)が責任を持って負債を管理できる理由はここにある。

投資家としてリスクを考えるには、負債よりもボラティリティが一番だと言う人もいるが、ウォーレン・バフェットは『ボラティリティはリスクと同義語とは程遠い』と言ったのは有名な話だ。 事業が破綻するときには負債が絡んでくることが多いのだから、企業のリスク度合いを調べるときにバランスシートを考慮するのは当然のことだ。 ユナイテッド・パーセル・サービス社（NYSE:UPS）がその事業において負債を使用していることはわかる。 しかし、より重要な問題は、その負債がどれほどのリスクを生み出しているかということだ。

なぜ負債がリスクをもたらすのか？

フリー・キャッシュ・フローで、あるいは魅力的な価格で資本を調達することで、それらの債務を容易に履行できない場合、負債やその他の負債はビジネスにとってリスクとなる。 事態が本当に悪化すれば、貸し手は事業をコントロールすることができる。 しかし、より頻繁に発生する（それでもコストはかかる）のは、バランスシートを補強するためだけに、企業がバーゲン価格で株式を発行し、株主を永久に希薄化させなければならない場合である。 もちろん、負債の利点は、それがしばしば安価な資本を意味することであり、特に企業の希薄化を高い収益率で再投資する能力に置き換えた場合である。 私たちは、企業の負債の使用について考えるとき、まず現金と負債を一緒に見ます。

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ユナイテッド・パーセル・サービスの純負債とは？

下記の通り、ユナイテッド・パーセル・サービスの2024年3月時点の負債は196億米ドルで、前年の218億米ドルから減少している。 その反面、45.1億米ドルの現金があり、純負債は約150億米ドルである。

ユナイテッド・パーセル・サービスのバランスシートの強さは？

最新の貸借対照表データを拡大すると、ユナイテッド・パーセル・サービスは12ヶ月以内に147億米ドルの負債を抱え、それ以降に360億米ドルの負債を抱えることがわかる。 これを相殺するのは、45億1,000万米ドルの現金と、12ヶ月以内に期限が到来する98億2,000万米ドルの債権である。 つまり、負債総額は現金と短期債権の合計よりも364億米ドル多い。

ユナイテッド・パーセル・サービスの時価総額は1,162億米ドルと非常に大きいため、必要性が生じれば、バランスシートを改善するために現金を調達できる可能性は非常に高い。 しかし、ユナイテッド・パーセル・サービスが希薄化することなく負債を管理できるかどうか、注意深く検討する必要があることは明らかである。

私たちは、純有利子負債をEBITDA（利払い前・税引き前・減価償却前利益）で割った数値と、EBIT（利払い前・税引き前利益）がどれだけ容易に支払利息をカバーできるか（インタレスト・カバー）を計算することで、企業の収益力に対する負債負担を測定しています。 従って、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する負債を考慮する。

ユナイテッド・パーセル・サービスのEBITDAに対する純負債の比率はわずか1.2と低い。 また、EBITは支払利息のなんと179倍をカバーしている。 つまり、象がネズミに脅かされるのと同じように、ユナイテッド・パーセル・サービスは負債によって脅かされているわけではないのだ。 ユナイテッド・パーセル・サービスの経営陣が、昨年のEBIT30％減の二の舞を防げなければ、負債残高の少なさは致命的になるかもしれない。 収益が落ち込むと（この傾向が続けば）、最終的には控えめな負債でさえかなりリスキーになる可能性がある。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、ユナイテッド・パーセル・サービスが長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来の収益性で決まる。 ですから、将来を重視するのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをチェックしてみてください。

最後に、事業が負債を返済するにはフリーキャッシュフローが必要です。 そこで論理的なステップとしては、実際のフリー・キャッシュ・フローに見合ったEBITの割合を見ることである。 過去3年間、ユナイテッド・パーセル・サービスのフリー・キャッシュ・フローは、EBITの68%に相当する。 このフリー・キャッシュ・フローにより、同社は、適切な場合に負債を返済するのに有利な立場にある。

当社の見解

ユナイテッド・パーセル・サービスのEBIT成長率は、今回の分析では実質的なマイナスとなった。 特に、その金利カバー率には目を見張るものがある。 上記のすべての要因を考慮すると、ユナイテッド・パーセル・サービスの借入金利用には少し慎重さを感じる。 有利子負債には潜在的リターンの増加というプラス面もあるが、負債水準が株価をよりリスキーにする可能性があることを、株主は間違いなく考慮すべきと考える。 負債を分析する際、バランスシートに注目すべきなのは明らかだ。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートに存在するわけではない。 例えば、ユナイテッド・パーセル・サービスに投資する前に知っておくべき3つの警告サイン（1つはちょっと不愉快！）を発見した。

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