パガヤ・テクノロジーズ（NASDAQ:PGY）は負債が多すぎる？

ハワード・マークスは、株価の変動を心配するよりも、『恒久的な損失の可能性こそ、私が心配するリスクであり、私が知っている実践的な投資家は皆、心配している』と言った。 つまり、賢い投資家たちは、倒産につきものの負債が、企業の危険性を評価する上で非常に重要な要素であることを知っているようだ。 他の多くの企業と同様、パガヤ・テクノロジーズ・リミテッド（NASDAQ:PGY.(NASDAQ:PGY）は負債を利用している。 しかし、この負債は株主にとって懸念材料なのだろうか？

なぜ負債がリスクをもたらすのか？

フリー・キャッシュ・フローや魅力的な価格での資本調達によって、その債務を容易に履行できない場合、負債やその他の負債は企業にとってリスクとなる。 最悪のシナリオでは、債権者に支払いができなくなった場合、企業は倒産する可能性がある。 このような事態はあまり一般的ではありませんが、負債を抱えた企業が貸し手から窮迫した価格での増資を余儀なくされ、株主が恒久的に希薄化するケースはよく見られます。 しかし、希薄化の代わりに負債を活用することで、高い収益率で成長に投資するための資金を必要とする企業にとって、負債は非常に優れた手段となり得る。 企業の負債レベルを検討する際の最初のステップは、現金と負債を一緒に検討することである。

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Pagaya Technologiesの純負債とは?

下の画像をクリックすると詳細が見られますが、2024年9月現在、Pagaya Technologiesの負債は6億5,390万米ドルで、1年前の3億7,150万米ドルから増加しています。 しかし、1億5,840万米ドルの現金準備金があるため、純負債は約4億9,550万米ドルと少ない。

Pagaya Technologiesの負債を見る

最新の貸借対照表データを拡大すると、Pagaya Technologiesには12ヶ月以内に返済期限が到来する2億5,450万米ドルの負債と、それ以降に返済期限が到来する4億9,930万米ドルの負債があることがわかる。 一方、現金は1億5,840万米ドル、1年以内に期限の到来する債権は1億1,390万米ドル相当である。 つまり、負債合計は現金と短期債権の合計より4億8,150万米ドル多い。

これは時価総額6億4,670万米ドルに対するレバレッジの山である。 このことは、同社が貸借対照表の補強を急ぐ必要がある場合、株主が大きく希薄化することを示唆している。

企業の収益に対する負債を評価するため、純負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割り、EBIT（利払い・税引き前利益）を支払利息（インタレスト・カバー）で割って計算する。 したがって、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する負債を考慮する必要がある。

不思議なことに、パガヤ・テクノロジーズのEBITDAレシオは7.7と非常に高く、有利子負債が多いことを意味するが、インタレスト・カバレッジは1kと高い。 これは、同社が非常に安価な負債を利用できない限り、支払利息が将来的に増加する可能性が高いことを意味する。 注目すべきは、パガヤ・テクノロジーズが昨年はEBITレベルで損失を出したが、直近1年間では4,600万米ドルのプラスEBITに改善したことである。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、パガヤ・テクノロジーズが長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来の収益性によって決まる。 専門家がどう考えているか知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが興味深いでしょう。

というのも、企業は紙の利益では負債を支払えないからだ。 つまり、利払い前税引き前利益（EBIT）が実際のフリー・キャッシュ・フローにどれだけ変換されるかをチェックすることが重要なのだ。 昨年、パガヤ・テクノロジーズは、EBITの76%に相当する強力なフリー・キャッシュ・フローを生み出した。 このフリー・キャッシュ・フローは、適切な場合に負債を返済するのに有利な立場に同社を置く。

当社の見解

パガヤ・テクノロジーズは、EBITDAに対する純有利子負債を考慮すると、決して楽な企業ではないが、我々が考慮した他の要因から、楽観的な見方をすることができる。 EBITで支払利息をカバーする能力がかなり高いことは間違いない。 これらのデータを見る限り、パガヤ・テクノロジーズの負債水準には少し慎重である。 負債が株主資本に対するリターンを高める可能性があることは認めるが、負債が増加しないよう、株主は負債レベルを注視することをお勧めする。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートの中にあるわけではない。 例えば、パガヤ・テクノロジーズに投資する前に注意すべき2つの兆候を発見した。

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