ペンスキー・オートモーティブ・グループ（NYSE:PAG）のバランスシートはやや苦しい

バークシャー・ハサウェイのチャーリー・マンガーが支援する外部ファンドマネージャー、リー・ルー氏は、『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本の永久的な損失を被ることになるかどうかだ』と言って、それを骨抜きにしない。 負債過多は破滅につながる可能性があるからだ。 重要なのは、ペンスキー・オートモーティブ・グループ（NYSE:PAG）が負債を抱えていることだ。 しかし、本当の問題は、この負債が同社をリスキーにしているかどうかだ。

負債がもたらすリスクとは？

一般的に言って、負債が現実的な問題となるのは、企業が資本を調達するか、自らのキャッシュフローで返済することが容易でなくなった場合のみである。 最終的に、会社が負債返済の法的義務を果たせなくなった場合、株主は何も手にできなくなる可能性がある。 しかし、より一般的な（しかし、まだ高価な）状況は、会社が単に負債を制御するために安い株価で株主を希釈化しなければならない場合である。 もちろん、成長資金を得るために負債を利用する企業も数多くあり、そのような場合、悪影響は生じない。 企業がどれだけの負債を使うかを考える際に最初にすべきことは、現金と負債を一緒に見ることだ。

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ペンスキー・オートモーティブ・グループの負債とは？

下の図をクリックすると過去の数字を見ることができるが、2024年3月現在、ペンスキー・オートモーティブ・グループの負債は55億3,000万米ドルで、1年前より46億米ドル増加している。 しかし、これを相殺する1億1,690万米ドルの現金があり、純負債は約54億2,000万米ドルとなる。

ペンスキー・オートモーティブ・グループのバランスシートの健全性は？

最新の貸借対照表データによると、ペンスキー・オートモーティブ・グループには1年以内に返済期限が到来する負債が59億1000万米ドルあり、それ以降に返済期限が到来する負債が53億9000万米ドルある。 これらの債務を相殺するために、同社は1億1,690万米ドルの現金と12ヶ月以内に返済期限が到来する10億6,000万米ドルの債権を保有している。 つまり、負債が現金と（近い将来の）債権の合計を101億米ドル上回っている。

これは、時価総額が102億米ドルという巨大な企業であることを差し引いても、レバレッジの山である。 このことは、同社が貸借対照表の補強を急ぐ必要がある場合、株主が大きく希薄化することを示唆している。

私たちは、純有利子負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割った値と、EBIT（利払い・税引き・償却前利益）が支払利息をどれだけ容易にカバーできるかを計算することによって、企業の収益力に対する負債負担を測定している。 このように、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する負債を検討する。

ペンスキー・オートモーティブ・グループの負債はEBITDAの3.6倍、EBITは支払利息を5.5倍カバーしている。 これを総合すると、負債水準が上昇するのは避けたいが、現在のレバレッジは維持できると思われる。 悲しいことに、ペンスキー・オートモーティブ・グループのEBITは昨年7.7％減少した。 この収益傾向が続けば、債務負担はシロクマが子グマを見守るように重くなるだろう。 債務残高を分析する場合、バランスシートが出発点となるのは明らかだ。 しかし、ペンスキー・オートモーティブ・グループが長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来の収益性で決まる。 プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが興味深いでしょう。

最後に、企業は負債を返済するためにフリーキャッシュフローを必要とする。 そこで私たちは、EBITがどれだけフリーキャッシュフローに変換されているかを常にチェックしている。 直近の3年間で、ペンスキー・オートモーティブ・グループはEBITの71%に相当するフリー・キャッシュ・フローを記録している。 フリー・キャッシュ・フローが利子と税金を除いたものであることを考えれば、この冷え切ったキャッシュは、負債を減らしたいときに減らせることを意味する。

当社の見解

ペンスキー・オートモーティブ・グループの負債総額の処理能力も、EBITDA純有利子負債比率も、これ以上負債を増やせるという確信にはつながらない。 しかし、EBITからフリー・キャッシュ・フローへの転換は、まったく異なるストーリーを物語っており、ある程度の回復力を示唆している。 前述のすべての要因を考慮すると、ペンスキー・オートモーティブ・グループは借入金でリスクを取っているように思われる。 負債がリターンを押し上げる可能性はあるが、同社には現在十分なレバレッジがあると考える。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートの中にあるわけではなく、むしろそうではない。 ペンスキー・オートモーティブ・グループは 、 当社の投資分析で2つの警告サインを示して いることに注意してください。

結局のところ、純債務のない企業に注目した方が良いことが多い。そのような企業の特別リスト（すべて利益成長の実績あり）にアクセスできます。無料です。

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