CareDx（NASDAQ:CDNA）の業績が見かけより弱い理由

CareDx,Inc（NASDAQ:CDNA）の株価が急騰したのは、同社が最近好業績を報告したときだった。 投資家たちは、私たちが発見したいくつかの気になる要因について心配しているのではないかと考えています。

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CareDxの収益にズームイン

企業がどれだけ利益をフリーキャッシュフロー（FCF）に変換しているかを測定するために使用される重要な財務比率の1つは、発生率です。発生主義比率は、ある期間の利益からFCFを差し引き、その結果をその期間の会社の平均営業資産で割ったものである。 キャッシュフローからの発生比率は、「非FCF利益率」と考えることができる。

したがって、発生比率がマイナスであれば良いことで、プラスであれば悪いことである。 発生主義比率がゼロを超えることはあまり懸念されないが、発生主義比率が比較的高い企業は注目に値すると考える。 LewellenとResutekによる2014年の論文を引用すると、「発生率の高い企業は将来的に収益性が低くなる傾向がある」。

2024年12月までの12ヶ月間で、CareDxは0.29の発生比率を記録した。 残念ながら、これはフリー・キャッシュ・フローが法定利益を大幅に下回っていることを意味し、利益の目安としての有用性を疑わせる。 実際、昨年度のフリーキャッシュフローは3,200万米ドルで、法定利益の5,250万米ドルを大幅に下回っている。 CareDxのフリー・キャッシュ・フローが前年同期にマイナスであったことを考えると、3200万米ドルという12ヵ月後の結果は、正しい方向への一歩であるように思われる。 しかし、これで終わりではありません。 法定利益（ひいては発生率）に対する異常項目の影響も考慮しなければならないし、同社が新株を発行することによる影響にも注意しなければならない。 CareDxの株主にとってプラスとなる点は、発生比率が昨年大幅に改善したことであり、将来的にはより強力なキャッシュコンバージョンに戻る可能性があると信じる根拠となる。 その結果、一部の株主は今期のキャッシュ・コンバージョンの強化を期待しているかもしれない。

そうなると、アナリストが将来の収益性についてどのような予測をしているのか気になるかもしれない。 幸いなことに、ここをクリックすると、アナリストの予測に基づく将来の収益性を描いたインタラクティブなグラフを見ることができる。

一株当たりリターンの可能性を理解するためには、企業が株主をどれだけ希薄化しているかを考慮することが不可欠です。 CareDxは昨年、発行済み株式数を7.0%増加させた。 その結果、純利益はより多くの株式で分配されることになった。 一株当たり利益に気づかずに純利益を語ることは、大きな数字に気を取られ、一株当たりの価値を語る小さな数字を無視することである。 このリンクをクリックして、CareDxの過去のEPS成長率をチェックしてください。

希薄化は CareDx の一株当たり利益（EPS）にどのような影響を与えていますか？

CareDxは3年前、赤字でした。 昨年にズームインすると、昨年は赤字だったため、まだ成長率について首尾一貫して語ることはできません。 しかし、数学はさておき、かつて不採算だった事業が好調になるのを見るのは常に良いことだ（希薄化が必要なければ、利益はもっと高かったと認めるが）。 このように、希薄化が株主利益に影響を及ぼしていることがよくわかる。

長期的には、CareDxの1株当たり利益が増加すれば、株価も上昇するはずです。 しかし一方で、利益（EPSではない）が向上していると知っても、私たちははるかに興奮しないでしょう。 そのため、企業の株価が伸びるかどうかを評価することを目的とするならば、長期的には純利益よりもEPSの方が重要だと言えるでしょう。

異常項目は利益にどう影響するか？

昨年度、同社に9,500万米ドルの利益を押し上げる異常項目があったという事実は、おそらく同社の発生率がこれほど低調であった理由を説明する一助となるだろう。 一般的に利益が上がると楽観的になるのは否定できないが、利益が持続可能であればそれに越したことはない。 世界中のほとんどの上場企業の数字を調べてみたが、異常な項目が一過性のものであることはよくあることだ。 そして、これらの増益が「異例」と表現されていることから、それは予想通りである。 CareDxの2024年12月期の利益に対する異常項目のプラスはかなり大きいことがわかる。 他のすべての条件が同じであれば、これは法定利益を基礎的収益力に対する不十分なガイドにする効果があると思われる。

CareDxの利益パフォーマンスに関する我々の見解

CareDxはフリー・キャッシュフローで利益を裏付けていないが、利益が異常項目によって膨らんだことを考えれば、これはさほど驚くべきことではない。 一方、新株の発行は、株主が自ら資金を投入しない限り、同社の所有株式が減少することを意味する。 よく考えてみると、上記のような要因から、CareDxの基本的な収益力は、法定利益の数字から想像されるほど高くないという印象を強く受ける。 従って、収益の質も重要だが、現時点でCareDxが直面しているリスクを考慮することも同様に重要である。 どの企業にもリスクはあるものだが、CareDxについ て知っておくべき2つの警告サインを見つけた。

この記事では、利益数値の有用性を損なう可能性のある多くの要因に注目し、慎重な見方をしてきた。 しかし、企業に対する意見を伝える方法は他にもたくさんある。 例えば、自己資本利益率が高いことを良好なビジネス経済性の表れと考える人は多いし、インサイダーが買っている銘柄を探す「フォロー・ザ・マネー」を好む人もいる。 少し調べる必要があるかもしれないが、 高い株主資本利益率を誇る企業の 無料 コレクションや、 インサイダーが多く保有する銘柄のリストが役に立つかもしれない。

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