グラフィック・パッケージング・ホールディング（NYSE:GPK）のバランスシートは健全か？

デービッド・アイベンは、『ボラティリティは我々が気にするリスクではない。我々が気にかけるのは、資本の永久的な損失を避けることだ』。 つまり、賢い投資家たちは、企業の危険性を評価する際、負債（通常は倒産に関与する）が非常に重要な要素であることを知っているようだ。 重要なのは、グラフィック・パッケージング・ホールディング・カンパニー（NYSE:GPK）が負債を抱えていることだ。 しかし、より重要な問題は、その負債がどれほどのリスクを生み出しているかということだ。

負債がもたらすリスクとは？

借金はビジネスの成長を助けるツールだが、もしビジネスが貸し手に返済できないのであれば、そのビジネスは貸し手のなすがままに存在することになる。 資本主義の一部は、失敗した企業が銀行家によって容赦なく清算される「創造的破壊」のプロセスである。 しかし、より一般的な（しかし依然として高価な）状況は、単に負債をコントロールするために、企業が安い株価で株主を希薄化しなければならない場合である。 もちろん、負債の利点は、それがしばしば安価な資本を意味することであり、特に企業の希薄化を高い収益率で再投資する能力に置き換えた場合である。 企業がどの程度の負債を使用するかを検討する際に最初に行うべきことは、現金と負債を合わせて見ることである。

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グラフィック・パッケージング・ホールディングの純負債は？

下のチャート（クリックすると詳細が表示されます）を見ると、Graphic Packaging Holdingは2023年12月に52.1億米ドルの負債を抱えていることがわかります。 一方、1億6,200万米ドルの現金があり、純負債は約50億5,000万米ドルである。

グラフィック・パッケージング・ホールディングの負債を見る

最新の貸借対照表データによると、Graphic Packaging Holdingは1年以内に25.9億米ドルの負債を抱え、その後58.0億米ドルの負債が発生する。 これらの債務を相殺するために、同社は1億6,200万米ドルの現金と12ヶ月以内に期限の到来する8億3,500万米ドルの債権を保有している。 つまり、現金と短期債権を合計した額より74億米ドル多い負債がある。

この赤字は時価総額79.1億米ドルに比してかなり大きいため、株主はグラフィック・パッケージング・ホールディングの負債の使い方を注視する必要があることを示唆している。 このことは、同社がバランスシートの補強を急ぐ必要がある場合、株主が大きく希薄化することを示唆している。

当社では、利益に対する負債水準を知るために、主に2つの比率を用いている。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き・償却前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレスト・カバー）です。 このように、債務の絶対額と支払金利の両方を考慮する。

グラフィック・パッケージング・ホールディングのEBITDAに対する負債比率は2.7倍で、EBITは支払利息を5.4倍カバーしている。 このことから、負債水準は大きいものの、問題があるとまでは言えないだろう。 また、グラフィック・パッケージング・ホールディングは昨年、EBITを23％増加させ、債務返済能力を高めている。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、今後Graphic Packaging Holdingが健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 そこで、将来を重視するのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをチェックすることができる。

最後に、企業が負債を返済できるのは、会計上の利益ではなく、冷厳な現金だけである。 そこで論理的なステップは、実際のフリー・キャッシュ・フローに見合うEBITの割合を見ることです。 過去3年間、グラフィック・パッケージング・ホールディングのフリー・キャッシュフローはEBITの24%で、予想より少なかった。 このキャッシュ・コンバージョンの低さは、負債の処理をより困難にする。

当社の見解

グラフィック・パッケージング・ホールディングの負債総額とEBITからフリー・キャッシュフローへの転換率は、当社の評価では間違いなく重荷である。 しかし、EBIT成長率は全く異なるストーリーを示しており、ある程度の回復力を示唆している。 上記の要因を総合すると、グラフィック・パッケージング・ホールディングの負債は、この事業にいくつかのリスクをもたらしていると思われる。 そのため、レバレッジが株主資本利益率を押し上げるとはいえ、今後レバレッジが高まることはあまり期待できない。 負債について貸借対照表から最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 我々は、 グラフィック・パッケージング・ホールディングの 3つの警告サインを特定 した。

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