FMC (NYSE:FMC)のバランスシートはやや緊張している

投資家としてリスクを考えるには、負債よりもボラティリティが一番だと言う人もいるが、ウォーレン・バフェットは『ボラティリティはリスクと同義語とは程遠い』と言ったのは有名な話だ。 負債過多は破滅につながる可能性があるからだ。 FMCコーポレーション（NYSE:FMC）のバランスシートには負債がある。 しかし、株主は負債の使用を心配すべきなのだろうか？

負債がもたらすリスクとは？

フリー・キャッシュフローで、あるいは魅力的な価格で資本を調達することで、それらの債務を容易に履行できない場合、負債やその他の負債は企業にとってリスキーになる。 最悪のシナリオでは、債権者に支払いができなくなった場合、企業は倒産する可能性がある。 このようなケースはそれほど多くはないが、負債を抱えた企業が、貸し手によって苦しい価格での資本調達を余儀なくされ、株主が恒久的に希薄化するケースはよく見られる。 もちろん、負債の利点は、それがしばしば安価な資本を意味することであり、特に企業の希薄化を高い収益率で再投資する能力に置き換えた場合である。 企業の負債水準を検討する際の最初のステップは、現金と負債を合わせて検討することである。

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FMCの純負債とは？

過去の数字は下の図をクリックしてご覧いただけますが、2023年12月現在、FMCの負債は39億6,000万米ドルで、1年間で32億7,000万米ドル増加しています。 しかし、現金は3億240万米ドルあり、純負債は36億6,000万米ドルである。

FMCのバランスシートの強さは？

最新の貸借対照表データによると、FMCの負債は1年以内に33億8,000万米ドル、それ以降に41億1,000万米ドルの返済期限が到来する。 これを相殺するために、3億240万米ドルの現金と、12ヶ月以内に返済期限の到来する29億5,000万米ドルの債権がある。 つまり、負債が現金と（短期）債権の合計を42億4,000万米ドル上回っている。

FMCの時価総額は74億9,000万米ドルであるため、必要であれば増資によってバランスシートを強化することができるだろう。 しかし、FMCの負債が過大なリスクをもたらしている兆候には注意したい。

私たちは、純有利子負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割った値と、EBIT（利払い・税引き・償却前利益）が支払利息をどれだけカバーしやすいか（インタレスト・カバー）を計算することで、企業の収益力に対する負債負担を測定する。 この方法では、債務の絶対額と支払金利の両方を考慮する。

FMCのEBITDAに対する有利子負債の比率は4.2倍で、EBITが支払利息を2.9倍カバーしている。 これを総合すると、負債水準が上昇するのは避けたいが、現在のレバレッジをこなすことは可能だと思われる。 さらに悪いことに、FMCのEBITは過去12ヶ月で45％も悪化した。 もし収益がこのような軌道をたどり続ければ、負債を返済するのは、雨の中でマラソンをするよう私たちを説得するよりも難しくなるだろう。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、FMCが今後健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが面白いかもしれない。

最後に、税務署は会計上の利益を喜ぶかもしれないが、金融機関は現金しか認めない。 そのため、EBITが対応するフリーキャッシュフローにつながっているかどうかを見る必要がある。 直近の3年間を見ると、FMCのフリーキャッシュフローはEBITの22％で、これは予想より低い。 債務の返済を考えると、これはあまり良いとは言えない。

当社の見解

FMCがEBITを成長させようとしている（していない）ことを考えると、確かに熱心ではない。 また、EBITからフリー・キャッシュ・フローへの転換でさえ、大きな自信を抱かせるものではない。 全体として、FMCのバランスシートは事業にとってかなりのリスクであると思われる。 このため、私たちはこの銘柄にかなり慎重であり、株主は流動性に注視すべきだと考える。 負債水準を分析する場合、バランスシートは当然の手始めである。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートの中にあるわけではない。 こうしたリスクを見つけるのは難しい。 FMCの4つの警告サイン （うち3つはちょっと気になる！）は知っておくべきだろう。

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