チャーリー・マンガーが支援した）伝説のファンドマネージャー、リー・ルーがかつて『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言った。 つまり、賢い投資家たちは、倒産につきものの負債が、企業の危険性を評価する上で非常に重要な要素であることを知っているようだ。 他の多くの企業と同様、アダプトヘルス社（NASDAQ:AHCO）も負債を利用している。 しかし、株主はその負債の使用を心配すべきなのだろうか？
負債はいつ問題になるのか？
負債やその他の負債は、フリーキャッシュフローや魅力的な価格での資本調達によって、その負債を容易に履行することができない場合、ビジネスにとってリスキーになる。 資本主義の一部には、失敗した事業が銀行家によって容赦なく清算される「創造的破壊」のプロセスがある。 これはあまり一般的ではないが、負債を抱えた企業が、貸し手によって窮迫した価格で資本を調達せざるを得なくなり、株主が永久に希薄化することはよくあることだ。 もちろん、負債の利点は、それがしばしば安価な資本を意味することであり、特に企業の希薄化を高い収益率で再投資する能力に置き換えた場合である。 企業がどの程度の負債を使用するかを検討する際に最初に行うべきことは、現金と負債を合わせて見ることである。
AdaptHealthの純負債は何ですか？
過去の数字については下の図をクリックできるが、AdaptHealthの2024年12月の負債は19.8億米ドルで、1年前の21.5億米ドルから減少している。 しかし、これを相殺する1億970万米ドルの現金があり、純負債は約18億7000万米ドルとなる。
AdaptHealthのバランスシートはどの程度健全か？
最新の貸借対照表から、AdaptHealthには1年以内に返済期限が到来する5億6,700万米ドルの負債と、それ以降に返済期限が到来する23億4,000万米ドルの負債があることがわかる。 これと相殺する形で、1億970万米ドルの現金と、12ヶ月以内に返済期限が到来する4億800万米ドルの債権がある。 つまり、現金と当面の売掛債権を合わせると、合計23億9000万米ドルの負債がある。
この赤字は、14億米ドルの会社に影を落としており、まるで凡人の上にそびえ立つ巨像のようである。 そのため、株主はこの件を注意深く見守る必要がある。 結局のところ、AdaptHealthは、債権者が返済を要求した場合、おそらく大規模な資本増強が必要になるだろう。
企業の利益に対する負債を評価するために、私たちは純負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割り、利払い・税引き前利益（EBIT）を支払利息（インタレストカバー）で割って計算します。 したがって、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する負債を考慮する。
アダプトヘルスのEBITDAに対する純負債の比率が2.9であることを心配することはないが、2.2倍という超低金利カバーは高レバレッジの兆候であると考える。 同社は多額の減価償却費を負担しているようで、EBITDAは間違いなく収益の寛大な尺度であるため、負債の負担は最初に見えるよりも重いのかもしれない。 最近、借入コストが株主へのリターンに悪影響を及ぼしているのは明らかなようだ。 幸いなことに、AdaptHealthは昨年、EBITを5.6％成長させ、利益に対する負債を徐々に縮小させている。 負債水準を分析する場合、バランスシートは当然始めるべき場所である。 しかし、AdaptHealthが今後健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 そこで、専門家がどう考えているかを見たいのであれば、アナリストの利益予測に関するこの無料レポートが興味深いかもしれない。
というのも、企業は紙の利益では負債を支払えないからだ。 つまり、EBITがそれに対応するフリー・キャッシュ・フローにつながっているかどうかを見る必要がある。 過去3年間で、アダプトヘルスのフリーキャッシュフローはEBITの48％で、私たちが期待するよりも少なかった。 このような現金化の弱さは、負債を処理することをより困難にする。
当社の見解
表面的には、AdaptHealthの金利カバーは、私たちは株式について暫定的なままにし、その総負債のレベルは、1年で最も忙しい夜に1つの空のレストランよりも魅力的ではありませんでした。 しかし、少なくともEBIT成長率はそれほど悪くない。 また、AdaptHealthのようなヘルスケア業界の企業は、一般的に問題なく負債を利用していることに注意する必要がある。 大局的に見れば、AdaptHealthの負債利用が同社にリスクをもたらしていることは明らかだ。 すべてがうまくいけば、それは報われるかもしれないが、この負債のマイナス面は、恒久的な損失の大きなリスクである。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし結局のところ、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含んでいる可能性がある。 例えば、私たちはAdaptHealthの2つの警告サイン（1つはちょっと不愉快！）を発見したので、ここに投資する前に注意すべきである。
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.