トール・ブラザーズ（NYSE:TOL）は負債を維持できると考える

ハワード・マークスは、株価の変動を心配するよりも、『恒久的な損失の可能性こそ、私が心配するリスクであり、私が知っている実践的な投資家は皆、心配している』と言った。 負債過多は破滅につながる可能性があるからだ。 トール・ブラザーズ社（NYSE:TOL）のバランスシートには負債がある。 しかし、株主は負債の使用を心配すべきなのだろうか？

負債はいつ危険なのか？

借金はビジネスの成長を助けるツールだが、もしビジネスが貸し手に返済できないのであれば、そのビジネスは貸し手の言いなりになってしまう。 資本主義の一部には「創造的破壊」のプロセスがあり、破綻した企業は銀行家によって容赦なく清算される。 このようなことはあまり一般的ではないが、負債を抱えた企業が、貸し手から窮迫した価格での増資を余儀なくされ、株主を永久に希薄化させることはよくあることだ。 もちろん、成長資金を調達するために負債を利用する企業もたくさんあり、そのような企業には悪影響はない。 私たちは、企業の負債の使用について考えるとき、まず現金と負債を一緒に見ます。

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トール・ブラザーズの負債とは?

下の画像をクリックすると詳細がご覧いただけますが、2024年1月末時点のトール・ブラザーズの負債は27億2,000万米ドルで、1年前の32億1,000万米ドルから減少しています。 しかし、7億5,480万米ドルの現金準備金があるため、純負債は約19億7,000万米ドルと少なくなっている。

トール・ブラザーズのバランスシートの強さは？

最後に報告されたバランスシートによると、トール・ブラザーズの負債は、12ヶ月以内に23億4,000万米ドル、12ヶ月を超えて31億5,000万米ドルとなった。 これを相殺するために、同社は7億5,480万米ドルの現金と1億3,900万米ドルの12ヶ月以内に返済期限の到来する債権を保有している。 つまり、負債が現金と（短期）債権の合計を45億9,000万米ドル上回っている。

これは多いと思われるかもしれないが、トール・ブラザーズの時価総額は133億米ドルと巨額であるため、必要であれば増資によってバランスシートを強化することが可能であろうから、それほど悪くはない。 しかし、トール・ブラザーズが希薄化することなく負債を管理できるかどうか、我々は間違いなく精査しなければならないことは明らかだ。

企業の収益に対する有利子負債を評価するために、純有利子負債÷利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）、および利払い・税引き・償却前利益（EBIT）÷支払利息（インタレスト・カバー）を計算する。 このように、債務の絶対額と支払金利の両方を考慮する。

トール・ブラザーズのEBITDAに対する負債比率はわずか1.0と低い。 そして驚くべきことに、純負債があるにもかかわらず、過去12ヶ月間、実際に支払わなければならなかった利息よりも多くの利息を受け取っている。 つまり、この会社が冷静さを保ちながら負債を抱えることができるのは間違いない。 また、トール・ブラザーズが昨年EBITを14％伸ばしたことで、負債の負担がより軽くなっていることも温かく見守りたい。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、トール・ブラザーズが今後健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 そこで、将来を重視するのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをご覧いただきたい。

最後に、企業が負債を返済できるのは、会計上の利益ではなく、冷厳な現金だけである。 そのため、EBITが対応するフリーキャッシュフローにつながっているかどうかを見る必要がある。 直近の3年間で、トール・ブラザーズはEBITの65%に相当するフリー・キャッシュ・フローを記録している。フリー・キャッシュ・フローが利子と税金を除いたものであることを考えると、これは通常の水準である。 フリー・キャッシュ・フローが利子と税金を除いたものであることを考えれば、この冷徹なキャッシュは、同社が負債を減らしたいときに減らせることを意味する。

当社の見解

幸いなことに、トール・ブラザーズの利子カバー率は高く、有利子負債に対して優位に立っている。 トール・ブラザーズのEBITからフリー・キャッシュ・フローへの転換も心強い。 上記の様々な要因を考慮すると、トール・ブラザーズはかなり賢明な負債の使い方をしているように見える。 リスクもあるが、株主へのリターンを高めることもできる。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートの中にあるわけではない。 我々はトール・ブラザーズについて 1つの警告サインを確認 した。

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