PulteGroup (NYSE:PHM)のバランスシートは健全か？

バークシャー・ハサウェイのチャーリー・マンガーが支援する外部ファンド・マネージャー、リー・ルー氏は、『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言って、そのことを強調していない。 だから、ある銘柄のリスクがどの程度かを考えるとき、負債を考慮する必要があるのは明らかかもしれない。 PulteGroup, Inc.(NYSE:PHM)のバランスシートには負債がある。 しかし、この負債は株主にとって懸念材料だろうか？

負債がもたらすリスクとは？

借金はビジネスの成長を助けるツールだが、もしビジネスが貸し手に返済できなければ、そのビジネスは貸し手の言いなりになってしまう。 資本主義の一部には「創造的破壊」のプロセスがあり、失敗した企業は銀行家によって容赦なく清算される。 しかし、より一般的な（しかし依然としてコストのかかる）状況とは、単に負債をコントロールするために、企業が安い株価で株主を希薄化しなければならないような場合である。 もちろん、企業、特に資本の重い企業にとって、負債は重要な手段となりうる。 負債水準を検討する際には、まず現金と負債水準の両方を合わせて検討します。

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PulteGroupの純負債とは?

過去の数字は下のグラフをクリックしてご覧いただけますが、2024年3月現在、PulteGroupは1年間で23.7億米ドル増加し、25.0億米ドルの負債を抱えています。 その一方で、17億2,000万米ドルの現金があり、純負債は約7億8,030万米ドルである。

PulteGroupのバランスシートの強さは？

最新の貸借対照表データを拡大すると、PulteGroupには12ヶ月以内に返済期限が到来する26.7億米ドルの負債と、それ以降に返済期限が到来する30.6億米ドルの負債があることがわかる。 これらの債務を相殺するために、同社は17億2,000万米ドルの現金と2億3,610万米ドルの債権を12ヶ月以内に保有している。 つまり、現金と近い将来の債権を合計すると、37億7,000万米ドルの負債があることになる。

もちろん、PulteGroupの時価総額は237億米ドルと巨額であるため、これらの負債はおそらく管理可能であろう。 しかし、バランスシートの強さは時間の経過とともに変化する可能性があるため、注視する価値はあると考える。

私たちは、利益に対する負債水準について知るために、主に2つの比率を用いている。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレスト・カバー）である。 このアプローチの利点は、負債の絶対額（EBITDA に対する純有利子負債）と、その負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバレッジ・レシオ）の両方を考慮することです。

PulteGroupの純負債はEBITDAのわずか0.22倍であり、汗をかくことなくレバレッジを拡大できることを示唆している。 そして驚くべきことに、純負債があるにもかかわらず、過去12ヶ月間、実際に支払わなければならなかった利息よりも多くの利息を受け取っている。 つまり、この会社が冷静さを保ちながら負債を抱えることができるのは間違いない。 PulteGroupはEBITラインではあまり利益を得ていないようだが、少なくとも今のところ収益は安定している。 負債残高を分析する場合、バランスシートが出発点となるのは明らかだ。 しかし、最終的には事業の将来の収益性が、PulteGroupが長期的にバランスシートを強化できるかどうかを決定する。 ですから、将来に焦点を当てるのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをご覧ください。

最後に、税務署は会計上の利益を重視するかもしれないが、金融機関は現金しか認めない。 そのため、EBITが対応するフリーキャッシュフローにつながっているかどうかを見る必要がある。 過去3年間、プルテグループのフリー・キャッシュ・フローはEBITの37％で、予想より少なかった。 このようなキャッシュ・コンバージョンの低さは、負債を処理することをより困難にしている。

当社の見解

幸いなことに、PulteGroupの利子カバー率は高く、有利子負債については優位に立っている。 しかし、EBITからフリー・キャッシュ・フローへの転換率には少し懸念がある。 前述の要素を総合すると、PulteGroupは負債をかなり楽に処理できると思われる。 もちろん、レバレッジは株主資本利益率（ROE）を高めるが、その分リスクも高くなるため、この点には注視する価値がある。 バランスシートは、負債を分析する際に注目すべき分野であることは明らかだ。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 例えば、PulteGroupには 1つの警告 サインがある。

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