ハワード・マークスは、株価の変動を心配するよりも、『恒久的な損失の可能性こそ、私が心配するリスクであり、私が知っている実践的な投資家は皆、心配している』と言った。 事業が破綻した場合、負債が絡んでくることが多いため、企業のリスク度を検討する際にバランスシートを考慮するのは当然のことだ。 FTAI Aviation Ltd. (NASDAQ:FTAI)を見ればわかる。(NASDAQ:FTAI)は事業で負債を使用している。 しかし本当の問題は、この負債が会社を危険なものにしているかどうかだ。
借金はいつ危険なのか？
借入金は、事業が新たな資本やフリー・キャッシュ・フローで返済に窮するまで、事業を支援する。 最悪のシナリオでは、債権者への支払いができなくなった場合、企業は倒産する可能性がある。 しかし、より頻繁に発生する（それでもコストはかかる）事態は、企業がバランスシートを補強するためだけに、バーゲン価格で株式を発行し、株主を永久に希薄化させなければならない場合である。 とはいえ、最も一般的な状況は、企業が負債を合理的に管理し、自社に有利になるようにすることである。 企業がどの程度の負債を使用しているかを検討する際に最初に行うべきことは、現金と負債を合わせて見ることである。
FTAIアビエーションの純負債は？
下の画像をクリックすると詳細が表示されるが、2024年6月時点のFTAI Aviationの負債は30.8億米ドルで、1年後の21.7億米ドルから増加している。 その一方で、1億6,950万米ドルの現金があり、純負債は約29億1,000万米ドルとなる。
FTAIアビエーションのバランスシートの健全性は？
最新の貸借対照表データを拡大すると、FTAIアビエーションには12ヶ月以内に返済期限が到来する2億4,620万米ドルの負債と、それ以降に返済期限が到来する31億3,000万米ドルの負債があることがわかる。 これらの債務を相殺するために、同社は1億6,950万米ドルの現金と、12ヶ月以内に支払期限の到来する3億3,840万米ドルの債権を保有している。 つまり、負債総額は現金と短期債権の合計を28億7,000万米ドル上回っている。
FTAIアビエーションには131億米ドルの巨額な価値があるため、必要があればバランスシートを補強するのに十分な資本を調達できるだろうから、この赤字はそれほど悪くはない。 しかし、債務返済能力を注意深く見る価値はある。
私たちは、利益に対する負債水準について知るために、主に2つの比率を用いている。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレスト・カバー）である。 このアプローチの利点は、有利子負債の絶対額（EBITDAに対する純有利子負債）と、その負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバレッジ・レシオ）の両方を考慮に入れることである。
0.69倍という弱いインタレスト・カバーと8.5倍という不穏に高いEBITDA純有利子負債比率は、FTAIアビエーションに対する我々の信頼を、腹にワンツーパンチを食らったように打ちのめした。 ここでの負債負担は相当なものだ。 さらに悪いことに、FTAIアビエーションのEBITは昨年1年間で60％減少した。 業績がこのまま推移すれば、負債を返済するのは、雨の中でマラソンをするよう私たちを説得するよりも難しいだろう。 私たちが貸借対照表から負債について最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、FTAIアビエーションが今後健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが面白いかもしれない。
最後に、税務署は会計上の利益を喜ぶかもしれないが、金融機関は現金しか認めない。 そこで私たちは、EBITがどれだけフリー・キャッシュフローに変換されているかを常にチェックしている。 過去3年間、FTAIアビエーションは大量の現金を消費した。 投資家は間違いなく、やがてこの状況が逆転することを期待しているが、それは明らかに、負債の使用がよりリスキーであることを意味する。
当社の見解
表面的には、FTAIアビエーションのEBITからフリー・キャッシュ・フローへの換算は、この銘柄に慎重な見方を残している。 とはいえ、総負債を処理する能力はそれほど心配する必要はない。 FTAIアビエーションは、そのバランスシートの健全性の結果、実のところかなりリスキーだと考えていることは明らかだ。 このため、我々はこの銘柄に対してかなり慎重であり、株主はその流動性を注視すべきだと考える。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートの中にあるわけではない。 こうしたリスクを見つけるのは難しい。どの企業にもこうしたリスクはあるが、 FTAIアビエーションには知って おくべき 警告サインが1つ ある。
それでもなお、堅固なバランスシートを持つ急成長企業に興味があるのであれば、当社の純現金成長株リストをご覧いただきたい。
評価は複雑だが、我々はそれを単純化するためにここにいる。
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.