九州旅客鉄道（東証：9142）は危険な投資か？

デービッド・アイベンは、『ボラティリティは我々が気にするリスクではない。我々が気にかけるのは、資本の永久的な損失を避けることである』。 だから、ある銘柄のリスクの高さを考えるとき、負債を考慮する必要があるのは明らかかもしれない。 他の多くの企業と同様、九州旅客鉄道（東証：9142）も負債を利用している。 しかし、この負債は株主にとって懸念材料なのだろうか？

なぜ負債がリスクをもたらすのか？

借金は企業が成長するための手段だが、もし企業が貸し手に返済する能力がなければ、その企業は貸し手の言いなりになってしまう。 最終的に、会社が法的な返済義務を果たせなければ、株主は何も手にすることができない。 このような事態はあまり一般的ではないが、負債を抱えた企業が、貸し手から窮迫した価格での増資を余儀なくされ、株主が恒久的に希薄化するケースはよく見られる。 とはいえ、最も一般的な状況は、企業が負債を合理的に管理し、自社に有利になるようにすることである。 私たちは、企業の負債の使用について考えるとき、まず現金と負債を一緒に見ます。

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九州旅客鉄道の負債額は？

下の図をクリックすると過去の数字が見られるが、2024年9月現在、九州旅客鉄道の有利子負債は4,061億円で、1年前の3,631億円から増加している。 一方、現金は490億円あり、純有利子負債は約3,571億円となっている。

九州旅客鉄道の負債

直近の貸借対照表を見ると、九州旅客鉄道は1年以内に1,712億円、それ以降に4,604億円の負債を抱える。 その一方で、現金が490億円、12ヶ月以内に弁済期が到来する債権が472億円ある。 つまり、負債は現金と短期債権の合計より5,355億円多い。

この赤字は時価総額6,183億円に比してかなり大きく、株主は九州旅客鉄道の負債使途を注視する必要がある。 貸し手からバランスシートの補強を求められた場合、株主は深刻な希薄化に直面する可能性が高い。

私たちは、純有利子負債をEBITDA（金利・税金・減価償却費控除前利益）で割った数値と、EBIT（金利・税金・減価償却費控除前利益）がどれだけ容易に支払利息をカバーできるか（インタレストカバー）を計算することで、企業の収益力に対する負債負担を測定している。 従って、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する有利子負債を考慮する。

九州旅客鉄道の純有利子負債はEBITDAの4.1倍であり、レバレッジは大きいが妥当な水準である。 しかし、インタレスト・カバレッジは1kと非常に高く、負債にかかる支払利息が現在かなり低いことを示唆している。 特に、九州旅客鉄道のEBITは昨年とほぼ横ばいである。 九州旅客鉄道のEBITが昨年横ばいであったことは注目に値する。 負債についてバランスシートから最も多くを学べることは間違いない。 しかし、九州旅客鉄道が今後健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが面白いかもしれない。

最後に、企業は負債を返済するためにフリーキャッシュフローを必要としている。 そこで論理的なステップとして、実際のフリー・キャッシュ・フローに見合ったEBITの割合を見ることになる。 過去3年間、九州旅客鉄道のフリーキャッシュフローは大幅なマイナスとなった。 投資家は間違いなく、この状況がやがて逆転することを期待しているが、これは明らかに、負債の使用がよりリスキーであることを意味する。

当社の見解

九州旅客鉄道のEBITをフリー・キャッシュフローに変換する試みは、確かに熱心ではない。 しかし、良い面もある。金利のカバー率は良い兆候であり、楽観的な見方をしている。 大局的に見れば、九州旅客鉄道が負債を利用していることが、同社にとってリスクを生み出していることは明らかだ。 すべてがうまくいけば、それは報われるかもしれないが、この負債のマイナス面は、恒久的な損失のリスクが大きくなることだ。 負債についてバランスシートから最も多くを学べることは間違いない。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 その例を挙げよう： 九州旅客鉄道について、注意すべき3つの兆候を 見つけた。

すべてが終わってみれば、負債を必要としない企業に注目する方が簡単な場合もある。純有利子負債ゼロの成長株リストに、読者は今すぐ100％無料でアクセスできる。

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