商船三井（東証：9104）のバランスシートはかなり健全だ

チャーリー・マンガーが支援した）伝説的なファンドマネジャーの李璐はかつて、『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言った。 だから、ある銘柄のリスクがどの程度かを考えるときに、負債を考慮する必要があるのは明らかかもしれない。 他の多くの企業と同様、商船三井（東証:9104）も負債を抱える。(TSE:9104)は負債を利用している。 しかし、この負債は株主にとって問題なのだろうか？

負債はいつ問題になるのか？

借入金は、新たな資本またはフリー・キャッシュ・フローで返済することが困難になるまで、事業を支援する。 最終的に、会社が負債返済の法的義務を果たすことができなければ、株主は何も手にすることができない。 しかし、より一般的な（しかし、まだ高価な）状況は、会社が単に負債を制御するために安い株価で株主を希釈化しなければならない場合である。 もちろん、企業、特に資本の重い企業にとって、負債は重要な手段となり得る。 企業の負債水準を検討する際の最初のステップは、現金と負債を一緒に検討することである。

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三井物産のネット有利子負債は？

2023年12月末の有利子負債は1.19億円で、1年前の1.10億円から増加している。画像をクリックすると詳細が表示されます。 一方、現金は1,387億円あり、純有利子負債は約1.05億円となる。

三井物産のバランスシートの強さは？

最新の貸借対照表を見ると、1年以内に6,207億円、それ以降に101億円の負債がある。 その一方で、現金が1,387億円、12ヶ月以内に期限が到来する債権が1,249億円ある。 つまり、現金と短期債権を合計すると、負債が1.37億円多い。

この赤字は時価総額1兆8,700億円に対してかなり大きいため、株主は商船三井の負債使途を注視する必要がある。 このため、同社がバランスシートの補強を急ぐ必要がある場合、株主は大きく希薄化することになる。

当社では、純有利子負債をEBITDA（金利・税金・減価償却費控除前利益）で除した数値と、EBIT（金利・税金・減価償却費控除前利益）が支払利息をどれだけ容易にカバーできるかを計算することによって、企業の収益力に対する負債負担を測定している。 この方法では、債務の絶対額と支払金利の両方を考慮する。

たまたま、商船三井のEBITDAに対する純有利子負債の比率は5.1とかなり低いが、インタレスト・カバレッジは1kと非常に高い。 これは、同社が非常に安価な負債を利用できない限り、支払利息が将来的に増加する可能性が高いことを意味する。 三井物産の EBIT は昨年横ばいだった。 負債を減らすのに役立つからだ。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、今後三井物産が健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 だから、もしあなたが将来を重視するなら、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをチェックすることができる。

最後に、税務署は会計上の利益を喜ぶかもしれないが、金融機関は現金しか認めない。 だから、論理的なステップは、実際のフリー・キャッシュ・フローと一致するEBITの割合を見ることである。 株主にとって幸いなことに、商船三井は過去3年間、EBITを上回るフリー・キャッシュ・フローを生み出している。 このような強力なキャッシュ創出は、バチスーツを着た子犬のように私たちの心を温めてくれる。

当社の見解

三井物産のインタレスト・カバレッジは、EBITからフリー・キャッシュ・フローへの転換と同様、この分析において実にプラスであった。 しかし、実のところ、EBITDAに対する純負債は、私たちの爪の垢を煎じて飲ませた。 上記のすべての要因を考慮すると、我々は、商船三井の借入金使用には少し慎重であると感じる。 有利子負債が株主資本利益率を向上させることは評価できるが、負債が増加しないよう、株主は負債水準を注視することをお勧めする。 負債についてバランスシートから最も多くを学べることは間違いない。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートの中にあるわけではない。 こうしたリスクを見つけるのは難しい。どの会社にもあるのだが、 三井物産の4つの警告サイン （うち1つは無視できない！）を見てみよう。

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