アスクル (東証:2678) 借入金を賢く使っているようだ

投資家としてリスクを考えるには、負債よりもボラティリティが一番だと言う人もいるが、ウォーレン・バフェットは『ボラティリティはリスクと同義語とは程遠い』と言ったのは有名な話だ。 事業が破綻するときには負債が絡むことが多いので、企業のリスクの高さを調べるときにバランスシートを考慮するのは当然のことだ。 他の多くの企業と同様、アスクル株式会社（東証：2678）も負債を利用している。 しかし、本当の問題は、この負債が会社をリスキーにしているかどうかである。

負債が問題となるのはどのような場合か？

借金は企業の成長を助けるツールだが、もし企業が貸し手に返済する能力がなければ、その企業は貸し手の言いなりになってしまう。 最悪の場合、債権者への支払いができなくなった企業は倒産する可能性がある。 しかし、より一般的な（しかし、まだ高価な）状況は、企業が単に負債を制御するために安い株価で株主を希釈化しなければならない場合です。 もちろん、成長資金を得るために負債を利用する企業も数多くあり、そのような場合にも悪影響は生じない。 企業がどの程度の負債を使用しているかを検討する際に最初に行うべきことは、現金と負債を合わせて見ることである。

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アスクルの負債とは？

下の画像をクリックすると詳細が表示されるが、2024年8月末の有利子負債は170億円で、1年前の200億円から減少している。 しかし、それを相殺する571億円のキャッシュがあり、401億円のネットキャッシュがあることになる。

アスクルのバランスシートの健全性は？

直近の貸借対照表を拡大すると、12カ月以内に返済期限が到来する負債が1,073億円、それ以降に返済期限が到来する負債が404億円ある。 一方、現金は571億円、12カ月以内に返済期限が到来する債権は676億円となっている。 つまり、現金と短期債権を合わせて230億円の負債がある。

上場しているアスクルの株式価値は1,936億円なので、これだけの負債が大きな脅威になるとは考えにくい。 とはいえ、アスクルのバランスシートが悪い方向に変化しないよう、注視していく必要があるのは確かだ。 負債が多いとはいえ、アスクルはネットキャッシュを保有しており、負債が多いとは言えない！

また、アスクルが昨年、EBITを15％成長させたことで、負債の負担が軽くなっていることも温かく見守りたい。 負債残高を分析する場合、バランスシートを見るのは当然である。 しかし、今後アスクルが健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 そこで、将来を重視するのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをご覧ください。

最後に、企業は負債を返済するためにフリーキャッシュフローを必要とする。 アスクルの貸借対照表にはネットキャッシュが計上されているが、そのキャッシュ残高をどの程度のスピードで拡大（または減少）させているかを理解するために、金利税引前利益（EBIT）をフリーキャッシュフローに変換する能力を見てみる価値はある。 直近の3年間を見ると、アスクルのフリー・キャッシュ・フローはEBITの34％で、これは予想より弱い。 負債を返済することを考えると、これは素晴らしいことではない。

まとめ

アスクルのバランスシートは、負債総額が多いため特別に強いわけではないが、401億円のネットキャッシュがあることは明らかにプラスである。 また、昨年のEBITが前年比15％増となったことも評価できる。 従って、アスクルの負債使途に問題はない。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 例えば、私たちはアスクルに2つの警告サイン（1つは私たちを少し不快にさせる！）を発見しました。

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