Stock Analysis
バークシャー・ハサウェイのチャーリー・マンガーが支援する外部ファンドマネージャー、リー・ルー氏は、『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言っている。 つまり、賢い投資家たちは、企業の危険性を評価する際に、負債(通常倒産に関与する)が非常に重要な要素であることを知っているようだ。 重要なのは、株式会社ドリコム(東証:3793)である。(東証:3793)は負債を抱えている。 しかし本当の問題は、この負債が会社を危険なものにしているかどうかである。
なぜ負債がリスクをもたらすのか?
一般的に言って、負債が現実的な問題となるのは、企業が資本調達や自らのキャッシュフローで容易に返済できなくなった場合のみである。 最悪の場合、債権者への支払いができなくなった企業は倒産する可能性がある。 このようなケースはそれほど多くはないが、負債を抱えた企業が、貸し手から苦しい価格での増資を余儀なくされ、株主が恒久的に希薄化するケースはよく見られる。 もちろん、負債の利点は、それがしばしば安価な資本を意味することであり、特に企業の希薄化を高い収益率で再投資する能力に置き換えた場合である。 企業がどの程度の負債を使用するかを検討する際に最初に行うべきことは、現金と負債を合わせて見ることである。
DrecomLtdの純負債はいくらですか?
下のグラフをクリックすると過去の数字が表示されるが、2024年9月現在、DrecomLtdの有利子負債は56億円で、1年前の37億3,000万円から増加している。 ただし、現金は47.1億円あるため、純有利子負債は8.90億円となる。
ドリコムの負債の推移
直近の貸借対照表を拡大すると、12カ月以内に返済期限が到来する負債が37億 9,000万円、それ以降に返済期限が到来する負債が40億2,000万円ある。 一方、現金は47.1億円、12カ月以内に返済期限が到来する債権は14.3億円。 つまり、現金と短期債権を合計すると16.8億円の負債がある。
ドリコムの時価総額が257億円であることを考えると、これらの負債が大きな脅威になるとは考えにくい。 しかし、バランスシートの強さは時間の経過とともに変化する可能性があるため、注視する価値はあると思われる。
企業の収益に対する有利子負債を評価するには、純有利子負債をEBITDA(利払い前・税引き前・減価償却前利益)で割った数値と、EBIT(利払い前・税引き前利益)を支払利息で割った数値(インタレストカバー)を用いる。 したがって、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する負債を考慮する。
DrecomLtdのEBITDAに対する有利子負債比率(3.0)は、同社がある程度の負債を使用していることを示唆しているが、その金利カバーは1.9と非常に弱く、高レバレッジを示唆している。 同社は多額の減価償却費を負担しているようで、EBITDAは間違いなく収益の寛大な尺度であるため、負債の負担は見た目よりも重いのかもしれない。 そのため、株主は最近、支払利息が事業に大きな影響を与えていることを認識すべきだろう。 さらに悪いことに、DrecomLtdのEBITは過去12ヶ月で90%も悪化している。 長期的に収益がこのまま推移すれば、負債を返済できる可能性は雪だるま式に低くなる。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、DrecomLtdが今後も健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 将来に焦点を当てるのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをご覧いただきたい。
最後に、税務署は会計上の利益を喜ぶかもしれないが、金融機関は現金しか認めない。 そこで私たちは、EBITがどれだけフリー・キャッシュフローに変換されているかを常にチェックしている。 過去3年間、DrecomLtdのフリー・キャッシュ・フローは大幅なマイナスとなった。 投資家は間違いなく、やがてこの状況が逆転することを期待しているが、負債の使用がよりリスキーであることは明らかだ。
当社の見解
一見したところ、DrecomLtdのEBITからフリー・キャッシュ・フローへの変換は、私たちにこの株式について暫定的なものを残し、そのEBIT成長率は、1年で最も忙しい夜に空いている1つのレストランよりも魅力的ではなかった。 しかし、少なくとも負債総額の上限に達していることは頼もしい。 私たちは、DrecomLtdのバランスシートの健全性から、DrecomLtdはかなりリスクが高いと考えている。 このため、我々はこの銘柄に対してかなり慎重であり、株主はその流動性を注視すべきだと考える。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 こうしたリスクを見つけるのは難しい。どの企業にもあるものだが、 DrecomLtdの警告サインを1つ 見つけたので紹介しよう。
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DrecomLtd
Engages in game, media, and film businesses in Japan.