NEXON（東証:3659）の軟調決算は全体像を示していない

先週、NEXON株式会社（東証：3659）の株主は軟調な決算を気にしていなかったようだ。 我々は少し調べてみたが、業績は見かけより好調だと考えている。

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ハイファイナンスでは、企業が報告された利益をどれだけフリーキャッシュフロー（FCF）に変換しているかを測定するために使用される主要な比率は、発生率（キャッシュフローから）である。 発生主義比率を求めるには、まず、ある期間の利益からFCFを差し引き、その数値をその期間の平均営業資産で割る。 キャッシュフローからの発生率は、「FCF 以外の利益率」と考えることもできる。

その結果、発生比率がマイナスであれば企業にとってプラスとなり、プラスであればマイナスとなる。 発生比率がゼロを超えることはあまり懸念されないが、発生比率が比較的高い企業は注目に値すると考える。 特筆すべきは、一般的に言って、発生率が高いことは目先の利益にとって悪い兆候であることを示唆するいくつかの学術的根拠があることである。

2023年12月までの12ヵ月間、NEXONは-0.19の発生比率を記録した。 これは、同社のキャッシュ・コンバージョンが非常に良好であり、昨年度の収益がフリー・キャッシュ・フローを大幅に下回っていることを意味する。 実際、昨年度のフリー・キャッシュ・フローは1,230億円で、法定利益の706億円を大幅に上回っている。 昨年1年間、NEXONのフリーキャッシュフローは安定していた。 しかし、それだけではない。 発生比率は、少なくとも部分的には、法定利益に対する異常項目の影響を反映している。

そのため、アナリストが将来の収益性についてどのような予測をしているのか気になるかもしれない。 幸いなことに、ここをクリックすると、アナリストの予測に基づく将来の収益性を描いたインタラクティブなグラフを見ることができる。

異常事態が利益に与える影響

NEXONの利益は、過去1年間に360億円の特別項目によって減少しており、これが特別項目に反映されているように、高いキャッシュコンバージョンを生み出すのに役立っている。 これは、現金支出を伴わない費用で利益を減少させる企業で予想されることである。 異常項目による控除は第一に残念なことだが、明るい兆しもある。 世界中の上場企業の大半を分析したところ、重要な異常項目は繰り返されないことが多いことがわかった。 そして、これらの項目が異常項目とみなされていることを考えれば、それは驚くべきことではない。 もしNEXONがこうした異常な費用を繰り返さないのであれば、他の条件がすべて同じであれば、来年は増益になると予想される。

NEXONの利益パフォーマンスに関する当社の見解

NEXONの発生比率と異常項目の両方を考慮すると、法定利益は同社の根本的な収益力を誇張している可能性は低いと思われる。 これらの点を考慮すると、NEXON の法定利益はおそらく潜在的な収益力を過小評価していると考えられる！ このように考えると、私たちはリスクを十分に理解しない限り、その銘柄への投資を検討することはないだろう。 そのため、NEXONについて当社が発見した3つの警告サイン（無視できない1つを含む）について学ぶ必要がある。

NEXONの検証は、その収益を実際よりも良く見せることができる特定の要因に焦点を当てた。そして見事に合格した。 しかし、企業に対する評価を伝える方法は他にもたくさんある。 株主資本利益率（ROE）の高さを優良企業の証と考える人もいる。 少し調べる必要があるかもしれないが、 高い株主資本利益率を誇る企業の 無料 コレクションや、 インサイダーが買っている銘柄のリストが役に立つかもしれない。

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