株式会社MODEC（東証：6269）の株主は、先月26％の株価上昇で忍耐が報われた。 今回の急騰で年間上昇率は103％に達し、投資家たちは腰を上げ、注目している。
これだけ株価が跳ね上がった後でも、三井海洋開発の株価収益率（PER）7.8倍は、約半数の企業がPER14倍以上、さらにはPER22倍以上がごく普通である日本の市場と比べれば、今はまだ買いのように見えるかもしれない。 とはいえ、PERの引き下げに合理的な根拠があるかどうかを判断するには、もう少し掘り下げる必要があるだろう。
ここ数年、三井海洋開発は他社を凌駕する収益成長を見せており、比較的好調に推移している。 PERが低いのは、投資家がこの好調な業績が今後あまり期待できないかもしれないと考えているため、という可能性もある。 そうでないなら、既存株主は今後の株価の方向性をかなり楽観視する理由がある。
MODECに成長はあるのか？
MODECのようなPERが妥当とみなされるには、企業が市場を下回るという前提がある。
振り返ってみると、昨年は同社のボトムラインに293％の例外的な利益をもたらした。 それでも、EPSは3年前と比べてほとんど上昇しておらず、理想的とは言えない。 つまり、3年前と比較すると、EPSはほとんど上昇していないのだ。
将来に目を移すと、同社を担当する3人のアナリストの予測によれば、今後3年間の収益成長率は毎年7.0％ずつ減少し、マイナス領域に向かうという。 市場が年率9.6％の成長を予測している中で、これは残念な結果だ。
この情報により、MODECが市場より低いPERで取引されていることに驚きはない。 しかし、収益の縮小が長期的に安定したPERにつながるとは考えにくい。 弱い見通しが株価の重荷となっているため、この株価を維持するだけでも難しいかもしれない。
最終結論
今回の株価急騰は、MODECのPERを市場の中央値に近づけるには十分ではなかった。 株価収益率（PER）は、特定の業界では価値を測る指標としては劣るという議論があるが、強力な景況感指標にはなり得る。
予想通り、MODECのアナリスト予想を検証したところ、収益縮小見通しが低PERの一因となっていることが判明した。 今のところ株主は、将来の業績がおそらく喜ばしいサプライズをもたらさないことを容認し、低PERを受け入れている。 こうした状況が改善されない限り、この水準が株価の障壁となるだろう。
投資リスクという常に存在する脅威を常に考慮する必要がある。 三井海洋開発では2つの警告サインを確認しており、これらを理解することは投資プロセスの一部であるべきだ。
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