明和地所（東証：8869）は負債に事欠かない

ハワード・マークスは、株価の乱高下を心配するよりも、『恒久的な損失の可能性こそが私が心配するリスクであり、私が知っている実践的な投資家は皆心配している』と言った。 つまり、賢い投資家たちは、企業のリスクを評価する際、負債（通常倒産に関与する）が非常に重要な要素であることを知っているようだ。 明和地所株式会社（東証：8869）の貸借対照表には負債がある。 しかし、株主は負債の使用を心配すべきなのだろうか？

負債はいつ問題になるのか？

借入金は、新たな資本またはフリー・キャッシュ・フローで返済することが困難になるまで、事業を支援する。 最終的に、企業が負債返済の法的義務を果たすことができなければ、株主は何も手にすることができない。 このような事態はあまり一般的ではないが、負債を抱える企業が、貸し手から窮迫した価格での資本調達を余儀なくされ、株主が恒久的に希薄化するケースはよく見られる。 もちろん、負債もビジネス、特に資本の重いビジネスにおいては重要な手段となり得る。 企業の負債水準を検討する際の最初のステップは、現金と負債を合わせて検討することである。

明和地所の最新の分析をご覧ください。

明和地所の負債とは？

下図をクリックすると詳細が見られるが、2024年3月期の借入金残高は590億円で、前年とほぼ同水準。 ただし、現金は349億円あるため、純有利子負債は241億円となる。

明和地所のバランスシートの健全性は？

貸借対照表の最新データを拡大すると、12カ月以内に返済期限が到来する負債が529億円、それ以降に返済期限が到来する負債が393億円ある。 一方、現金は349億円、12カ月以内に弁済期が到来する債権は5億8,800万円となっている。 負債は現金と短期債権の合計より567億円多い。

この赤字は183億円の会社に影を落としており、まるで巨像がそびえ立つかのようだ。 そのため、株主はこの件を注意深く見守る必要があると思われる。 明和地所は、債権者から返済を求められた場合、おそらく大規模な資本増強が必要になるだろう。

明和地所では、利益に対する負債水準について、主に2つの比率を用いている。ひとつは、純有利子負債をEBITDA（金利・税金・減価償却費控除前利益）で割ったもので、もうひとつは、EBIT（金利・税金・減価償却費控除前利益）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレストカバー）である。 このように、負債の絶対額と支払金利の両方を考慮する。

明和地所のEBITDAに対する有利子負債の比率は4.6倍で、EBITは支払利息を5.0倍カバーしている。 これは、負債水準が大きいことを示唆しているが、問題があるとまでは言えないだろう。 悪いニュースは、明和地所のEBITが昨年1年間で16％減少したことだ。 このペースで収益が減少し続ければ、負債を処理するのは、5歳以下の子ども3人を連れて高級レストランに行くよりも難しくなるだろう。 負債についてバランスシートから学ぶことが多いのは間違いない。 しかし、明和地所はその負債を返済するために収益を必要としているのだから。 明和地所の収益についてもっと知りたければ、この長期収益推移グラフをチェックする価値があるかもしれない。

最後に、税務署は会計上の利益を喜ぶかもしれないが、金融機関は現金しか認めない。 そのため、EBITがフリー・キャッシュ・フローにどれだけ裏付けられているかをチェックする価値がある。 過去3年間、明和地所のフリー・キャッシュ・フローは大幅なマイナスとなった。 投資家は間違いなく、やがてこの状況が逆転することを期待しているが、それは明らかに、負債の使用がよりリスキーであることを意味する。

当社の見解

明和地所のEBITからフリー・キャッシュ・フローへの換算は、一見したところ、この銘柄に対して慎重な見方を残している。 とはいえ、EBITで支払利息をカバーする能力はそれほど心配する必要はない。 明和地所の負債が多すぎる可能性は非常に大きいと思われる。 私たちにとっては、目をつぶってドッグパークを歩くようなもので、この銘柄はかなりリスキーだ。しかし、投資家の中には違うと感じる人もいるだろう。 貸借対照表は、負債を分析する際に注目すべき分野であることは明らかだ。 しかし、投資リスクのすべてがバランスシートにあるわけではない。 こうしたリスクを見つけるのは難しい。 明和地所の3つの警告サイン （そのうち1つは気になる！）を見てみよう。

すべてが終わってみれば、負債を必要としない企業に注目する方が簡単な場合もある。純有利子負債ゼロの成長株リストに、読者は今すぐ100％無料でアクセスできる。

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