豊田自動織機（東証：6201）のバランスシートはかなり健全

チャーリー・マンガーが支援した）伝説のファンドマネージャー、リー・ルーがかつて『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言った。 つまり、賢い投資家たちは、倒産につきものの負債が、企業のリスクを評価する上で非常に重要な要素であることを知っているようだ。 豊田自動織機(TSE:6201)が事業で負債を使っていることはわかる。 しかし、この負債は株主にとって懸念事項なのだろうか？

負債はいつ問題になるのか？

一般的に言って、負債が現実的な問題となるのは、企業が資本を調達するか、自らのキャッシュフローで返済することが容易でなくなった場合である。 資本主義の一部とは、失敗した企業が銀行家によって容赦なく清算される「創造的破壊」のプロセスである。 しかし、より一般的な（それでも痛みを伴う）シナリオは、低価格で新たな株式資本を調達しなければならず、その結果、株主が恒久的に希薄化することである。 しかし、希薄化の代わりに負債を活用することで、高い収益率で成長に投資するための資金を必要とする企業にとって、負債は非常に優れた手段となり得る。 企業の負債水準を検討する際の最初のステップは、現金と負債を合わせて検討することである。

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豊田自動織機の純負債とは？

下のグラフをクリックすると過去の数字が表示されるが、2023年12月現在、豊田自動織機の有利子負債は1.75億円で、1年前の1.68億円から増加している。 一方、現金は8,703億円あり、純有利子負債は約8,825億円となっている。

豊田自動織機のバランスシートの強さは？

直近の貸借対照表を見ると、1年以内に返済期限が到来する負債が15.4億円、それ以降に返済期限が到来する負債が27.8億円ある。 一方、現金は8,703億円、12ヶ月以内に返済期限の到来する債権は154億円である。 つまり、負債は現金と短期債権の合計より19億1,000万円多い。

この赤字は、豊田自動織機が4.29兆円という巨額な企業価値を持っているため、必要であれば、バランスシートを補強するのに十分な資本を調達することができるため、それほど悪くはない。 しかし、豊田自動織機の負債が過大なリスクをもたらしている兆候には注意したい。

私たちは、純有利子負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割った値と、EBIT（利払い・税引き・償却前利益）が支払利息をどれだけ容易にカバーできるかを計算することによって、企業の収益力に対する負債負担を測定する。 したがって、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する有利子負債を検討する。

豊田自動織機のEBITDAに対する純有利子負債の比率は約1.7であり、有利子負債の使用は中程度であることを示唆している。 また、EBITが支払利息の1,000倍というのは、負債の負担が孔雀の羽のように軽いことを意味する。 重要なのは、豊田自動織機が過去12ヶ月間でEBITを43％増加させたことであり、この成長によって負債を処理しやすくなることである。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、最終的には事業の将来の収益性が、豊田自動織機が長期的にバランスシートを強化できるかどうかを決定する。 プロフェッショナルの意見を知りたいなら、アナリストの利益予測に関する無料レポートが面白いかもしれない。

最後に、企業は負債を返済するためにフリーキャッシュフローを必要としている。 そのため、EBITが対応するフリーキャッシュフローにつながっているかどうかを見る必要がある。 過去3年間、豊田自動織機のフリー・キャッシュフローはEBITの12%に相当する。 この低水準のキャッシュ・コンバージョンは、負債を管理・返済する能力を損なう。

当社の見解

豊田自動織機の支払利息をEBITでカバーする能力とEBIT成長率は、同社が負債を処理できるという安心感を与えてくれる。 とはいえ、EBITからフリー・キャッシュ・フローへの転換は、バランスシートに対する潜在的な将来リスクに対してやや敏感である。 このようなさまざまなデータを考慮すると、豊田自動織機は負債水準を管理するのに適した立場にあると思われる。 とはいえ、その負担は十分に重いため、株主の皆様には注視していただくことをお勧めする。 株価は一株当たり利益に連動する傾向があるので、豊田自動織機に興味があれば、ここをクリックして一株当たり利益の履歴をインタラクティブなグラフで確認するとよいだろう。

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