Howard Marks lo expresó muy bien cuando dijo que, más que preocuparse por la volatilidad del precio de las acciones, "la posibilidad de una pérdida permanente es el riesgo que me preocupa... y que preocupa a todos los inversores prácticos que conozco". Así que puede resultar obvio que hay que tener en cuenta la deuda cuando se piensa en el riesgo de una acción determinada, porque demasiada deuda puede hundir una empresa. Como muchas otras empresas, Graphic Packaging Holding Company(NYSE:GPK) recurre a la deuda. Pero, ¿deberían preocuparse los accionistas por su uso de la deuda?
¿Cuándo es peligrosa la deuda?
La deuda es una herramienta para ayudar a las empresas a crecer, pero si una empresa es incapaz de pagar a sus prestamistas, entonces existe a su merced. En última instancia, si la empresa no puede cumplir sus obligaciones legales de devolver la deuda, los accionistas podrían quedarse sin nada. Sin embargo, un caso más frecuente (pero igualmente costoso) es cuando una empresa debe emitir acciones a precios de saldo, diluyendo permanentemente a los accionistas, sólo para apuntalar su balance. Por supuesto, muchas empresas utilizan la deuda para financiar el crecimiento, sin ninguna consecuencia negativa. Cuando examinamos los niveles de deuda, primero consideramos los niveles de efectivo y de deuda, juntos.
Vea nuestro último análisis de Graphic Packaging Holding
¿Cuál es la deuda neta de Graphic Packaging Holding?
El siguiente gráfico, en el que puede hacer clic para obtener más detalles, muestra que Graphic Packaging Holding tenía una deuda de 5.420 millones de dólares en septiembre de 2023, aproximadamente la misma que el año anterior. Por otro lado, tiene 146,0 millones de dólares en efectivo, lo que supone una deuda neta de unos 5.280 millones de dólares.
¿Cuál es la solidez del balance de Graphic Packaging Holding?
Los últimos datos del balance muestran que Graphic Packaging Holding tenía pasivos por valor de 2.440 millones de dólares con vencimiento dentro de un año, y pasivos por valor de 5.930 millones de dólares con vencimiento posterior. Como contrapartida, disponía de 146 millones de dólares en efectivo y 881 millones de dólares en cuentas a cobrar con vencimiento a 12 meses. Así pues, sus pasivos superan la suma de su tesorería y sus créditos (a corto plazo) en 7 340 millones de dólares.
Se trata de una montaña de apalancamiento en relación con su capitalización bursátil de 7.880 millones de dólares. En caso de que sus prestamistas le exigieran apuntalar el balance, los accionistas probablemente se enfrentarían a una grave dilución.
Para calibrar la deuda de una empresa en relación con sus beneficios, calculamos su deuda neta dividida por sus beneficios antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones (EBITDA) y sus beneficios antes de intereses e impuestos (EBIT) divididos por sus gastos por intereses (su cobertura de intereses). De esta forma, se considera tanto el quantum absoluto de la deuda, como los tipos de interés que se pagan por ella.
Graphic Packaging Holding tiene un ratio deuda/EBITDA de 2,9 veces y su EBIT cubre sus gastos financieros 5,4 veces. En conjunto, esto implica que, aunque no nos gustaría que aumentaran los niveles de deuda, creemos que puede manejar su apalancamiento actual. Es importante destacar que Graphic Packaging Holding aumentó su EBIT un 39% en los últimos doce meses, y ese crecimiento facilitará el manejo de su deuda. A la hora de analizar los niveles de deuda, el balance es el punto de partida obvio. Pero son los beneficios futuros, más que nada, los que determinarán la capacidad de Graphic Packaging Holding para mantener un balance saneado en el futuro. Así que si quiere saber lo que piensan los profesionales, puede que le interese este informe gratuito sobre las previsiones de beneficios de los analistas.
Por último, aunque el fisco adore los beneficios contables, los prestamistas sólo aceptan el dinero en efectivo. Así que el paso lógico es mirar la proporción de ese EBIT que se corresponde con el flujo de caja libre real. En los tres últimos años, el flujo de caja libre de Graphic Packaging Holding ascendió al 25% de su EBIT, menos de lo que cabría esperar. Esa débil conversión de tesorería hace más difícil gestionar el endeudamiento.
Nuestra opinión
El nivel del pasivo total de Graphic Packaging Holding y la conversión del EBIT en flujo de caja libre pesan definitivamente en su contra, en nuestra opinión. Pero su tasa de crecimiento del EBIT nos cuenta una historia muy diferente y sugiere cierta capacidad de recuperación. Desde todos los puntos de vista mencionados, Graphic Packaging Holding nos parece una inversión algo arriesgada debido a su endeudamiento. Esto no es necesariamente malo, ya que el apalancamiento puede aumentar la rentabilidad de los fondos propios, pero hay que tenerlo en cuenta. El balance es claramente el área en la que hay que centrarse cuando se analiza la deuda. Sin embargo, no todos los riesgos de inversión residen en el balance, ni mucho menos. Estos riesgos pueden ser difíciles de detectar. Todas las empresas los tienen, y nosotros hemos detectado 2 señales de advertencia en Graphic Packaging Holding que debería conocer.
A fin de cuentas, a menudo es mejor centrarse en empresas libres de deuda neta. Puede acceder a nuestra lista especial de dichas empresas (todas ellas con un historial de crecimiento de beneficios). Es gratis.
La valoración es compleja, pero estamos aquí para simplificarla.
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