CVS Health (NYSE:CVS) tiene un balance algo tenso

David Iben lo expresó muy bien cuando dijo: "La volatilidad no es un riesgo que nos preocupe. Lo que nos importa es evitar la pérdida permanente de capital". Es natural tener en cuenta el balance de una empresa cuando se examina su nivel de riesgo, ya que la deuda suele estar implicada cuando una empresa se hunde. Es importante destacar que CVS Health Corporation(NYSE:CVS) tiene deuda. Pero, ¿deberían preocuparse los accionistas por el uso que hace de la deuda?

¿Qué riesgo conlleva la deuda?

La deuda ayuda a una empresa hasta que ésta tiene problemas para pagarla, ya sea con nuevo capital o con flujo de caja libre. En última instancia, si la empresa no puede cumplir sus obligaciones legales de reembolso de la deuda, los accionistas podrían quedarse sin nada. Aunque esto no es demasiado común, a menudo vemos empresas endeudadas que diluyen permanentemente a los accionistas porque los prestamistas les obligan a captar capital a un precio distressed. Por supuesto, muchas empresas utilizan la deuda para financiar el crecimiento, sin consecuencias negativas. El primer paso a la hora de considerar los niveles de endeudamiento de una empresa es considerar conjuntamente su tesorería y su deuda.

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¿Cuál es la deuda neta de CVS Health?

Puede hacer clic en el siguiente gráfico para ver las cifras históricas, pero muestra que en junio de 2024 CVS Health tenía 65.000 millones de dólares de deuda, un aumento sobre los 62.300 millones de un año. Sin embargo, como tiene una reserva de efectivo de 16.300 millones de dólares, su deuda neta es menor, de unos 48.700 millones de dólares.

Un vistazo al pasivo de CVS Health

Podemos ver en el balance más reciente que CVS Health tenía pasivos por valor de 81.400 millones de dólares con vencimiento dentro de un año, y pasivos por valor de 96.000 millones de dólares con vencimiento posterior. Como contrapartida, disponía de 16.300 millones de dólares en efectivo y 32.400 millones de dólares en créditos que vencían en un plazo de 12 meses. Por lo tanto, tiene pasivos por un total de 128.700 millones de dólares más que su efectivo y sus cuentas por cobrar a corto plazo, combinados.

Esta deficiencia pesa mucho sobre la propia empresa, de 70.200 millones de dólares, como si un niño tuviera que soportar el peso de una enorme mochila llena de libros, ropa deportiva y una trompeta. Así que vigilaríamos de cerca su balance, sin duda. Al fin y al cabo, CVS Health necesitaría probablemente una importante recapitalización si tuviera que pagar hoy a sus acreedores.

Utilizamos dos ratios principales para informarnos sobre los niveles de deuda en relación con los beneficios. El primero es la deuda neta dividida por los beneficios antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones (EBITDA), mientras que el segundo es cuántas veces sus beneficios antes de intereses e impuestos (EBIT) cubren sus gastos por intereses (o su cobertura de intereses, para abreviar). La ventaja de este enfoque es que tenemos en cuenta tanto la cantidad absoluta de deuda (con deuda neta sobre EBITDA) como los gastos por intereses reales asociados a esa deuda (con su ratio de cobertura de intereses).

Con una deuda neta sobre EBITDA de 3,0, CVS Health tiene una cantidad de deuda bastante notable. En el lado positivo, su EBIT fue 8,0 veces superior a sus gastos por intereses, y su deuda neta sobre EBITDA, bastante elevada, de 3,0. Los accionistas deben ser conscientes de que el EBIT de CVS Health descendió un 20% el año pasado. Si este descenso continúa, pagar la deuda será más difícil que vender foie gras en una convención vegana. A la hora de analizar los niveles de deuda, el balance es el punto de partida obvio. Pero son los beneficios futuros, más que nada, los que determinarán la capacidad de CVS Health para mantener un balance saneado en el futuro. Así que si quiere saber lo que piensan los profesionales, puede que le interese este informe gratuito sobre las previsiones de beneficios de los analistas.

Por último, aunque el fisco adore los beneficios contables, los prestamistas sólo aceptan el dinero en efectivo. Así que merece la pena comprobar cuánto de ese EBIT está respaldado por flujo de caja libre. Durante los tres últimos años, CVS Health ha generado un flujo de caja libre que asciende a un robusto 94% de su EBIT, más de lo que cabría esperar. Esto la sitúa en una posición muy sólida para amortizar deuda.

Nuestra opinión

A primera vista, la tasa de crecimiento del EBIT de CVS Health nos hace dudar del valor, y su nivel de pasivo total no es más atractivo que un restaurante vacío en la noche más concurrida del año. Pero al menos es bastante decente en la conversión de EBIT a flujo de caja libre; eso es alentador. También hay que tener en cuenta que CVS Health pertenece al sector sanitario, que suele considerarse bastante defensivo. Desde una perspectiva más amplia, nos parece claro que el uso de la deuda por parte de CVS Health está creando riesgos para la empresa. Si todo va bien, esto debería aumentar la rentabilidad, pero por otro lado, el riesgo de pérdida permanente de capital es elevado debido a la deuda. No hay duda de que lo que más nos enseña sobre la deuda es el balance. Sin embargo, no todo el riesgo de inversión reside en el balance, ni mucho menos. Estos riesgos pueden ser difíciles de detectar. Todas las empresas los tienen, y nosotros hemos detectado una señal de advertencia en CVS Health que debería conocer.

Si está interesado en invertir en empresas que pueden aumentar sus beneficios sin la carga de la deuda, consulte esta lista gratuita de empresas en crecimiento que tienen efectivo neto en el balance.

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