Hat Valero Energy (NYSE:VLO) eine solide Bilanz?

Howard Marks drückte es sehr schön aus, als er sagte, dass er sich nicht um die Volatilität der Aktienkurse sorgt, sondern um die Möglichkeit eines dauerhaften Verlustes... und jeder praktische Investor, den ich kenne, sorgt sich um dieses Risiko". Wenn wir darüber nachdenken, wie riskant ein Unternehmen ist, schauen wir uns immer gerne an, wie es Schulden macht, denn eine Überschuldung kann zum Ruin führen. Wir können sehen, dass die Valero Energy Corporation(NYSE:VLO) in ihrem Geschäft Schulden macht. Aber sind diese Schulden ein Problem für die Aktionäre?

Warum sind Schulden ein Risiko?

Schulden sind ein Instrument, das Unternehmen beim Wachstum hilft, aber wenn ein Unternehmen nicht in der Lage ist, seine Kreditgeber zu bezahlen, dann ist es deren Gnade ausgeliefert. Wenn die Dinge wirklich schlecht laufen, können die Kreditgeber die Kontrolle über das Unternehmen übernehmen. Eine üblichere (aber immer noch teure) Situation ist jedoch, dass ein Unternehmen seine Aktionäre zu einem niedrigen Aktienkurs verwässern muss, nur um die Schulden in den Griff zu bekommen. Indem sie die Verwässerung ersetzen, können Schulden jedoch ein extrem gutes Instrument für Unternehmen sein, die Kapital für Wachstumsinvestitionen mit hohen Renditen benötigen. Wenn wir über die Verwendung von Schulden durch ein Unternehmen nachdenken, betrachten wir zunächst Barmittel und Schulden zusammen.

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Wie hoch ist die Verschuldung von Valero Energy?

Die Abbildung unten, auf die Sie klicken können, um mehr Details zu sehen, zeigt, dass Valero Energy Ende September 2024 Schulden in Höhe von 8,36 Mrd. US-Dollar hatte, was eine Verringerung von 9,15 Mrd. US-Dollar vor einem Jahr bedeutet. Allerdings verfügte das Unternehmen auch über Barmittel in Höhe von 5,18 Mrd. USD, so dass die Nettoverschuldung 3,17 Mrd. USD beträgt.

Ein Blick auf die Verbindlichkeiten von Valero Energy

Laut der letzten gemeldeten Bilanz hatte Valero Energy Verbindlichkeiten in Höhe von 15,3 Mrd. US$, die innerhalb von 12 Monaten fällig waren, und Verbindlichkeiten in Höhe von 17,1 Mrd. US$, die nach 12 Monaten fällig waren. Demgegenüber standen 5,18 Mrd. US$ an Barmitteln und 10,1 Mrd. US$ an Forderungen, die innerhalb von 12 Monaten fällig waren. Die Verbindlichkeiten des Unternehmens sind also insgesamt 17,1 Mrd. US$ höher als die Kombination aus Barmitteln und kurzfristigen Forderungen.

Dieses Defizit ist nicht so schlimm, da Valero Energy einen enormen Wert von 37,9 Mrd. US-Dollar hat und daher wahrscheinlich genug Kapital aufnehmen könnte, um seine Bilanz zu stützen, falls dies erforderlich wäre. Aber wir sollten auf jeden Fall die Augen nach Anzeichen dafür offen halten, dass die Verschuldung des Unternehmens ein zu großes Risiko darstellt.

Wir verwenden zwei Hauptkennzahlen, um uns über die Höhe der Verschuldung im Verhältnis zum Gewinn zu informieren. Die erste ist die Nettoverschuldung geteilt durch das Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen (EBITDA), während die zweite angibt, wie oft das Ergebnis vor Zinsen und Steuern (EBIT) den Zinsaufwand deckt (oder kurz: die Zinsdeckung). Der Vorteil dieses Ansatzes besteht darin, dass wir sowohl die absolute Höhe der Verschuldung (Nettoverschuldung zu EBITDA) als auch die mit dieser Verschuldung verbundenen tatsächlichen Zinsaufwendungen (Zinsdeckungsgrad) berücksichtigen.

Valero Energy hat ein niedriges Verhältnis von Nettoverschuldung zu EBITDA von nur 0,41. Und das EBIT deckt den Zinsaufwand um das 18,2-fache. Man könnte also argumentieren, dass das Unternehmen durch seine Schulden nicht mehr bedroht ist als ein Elefant durch eine Maus. Die Bescheidenheit der Schuldenlast könnte für Valero Energy von entscheidender Bedeutung werden, wenn das Management nicht verhindern kann, dass sich der Rückgang des EBIT um 66 % im letzten Jahr wiederholt. Wenn ein Unternehmen einen Gewinneinbruch erlebt, kann es passieren, dass sich die Beziehungen zu seinen Kreditgebern verschlechtern. Die Bilanz ist eindeutig der Bereich, auf den man sich bei der Analyse von Schulden konzentrieren sollte. Aber es sind vor allem die künftigen Erträge, die darüber entscheiden werden, ob Valero Energy in der Lage sein wird, auch in Zukunft eine gesunde Bilanz zu haben. Wenn Sie sich also auf die Zukunft konzentrieren wollen, können Sie sich diesen kostenlosen Bericht mit den Gewinnprognosen der Analysten ansehen.

Schließlich mag das Finanzamt zwar die buchhalterischen Gewinne bewundern, aber die Kreditgeber akzeptieren nur kaltes, hartes Geld. Daher ist es nur logisch, den Anteil des EBIT zu betrachten, der durch den tatsächlichen freien Cashflow gedeckt ist. In den letzten drei Jahren hat Valero Energy einen soliden freien Cashflow in Höhe von 80 % seines EBIT erwirtschaftet, was in etwa dem entspricht, was wir erwarten würden. Dieser kalte, harte Cashflow bedeutet, dass das Unternehmen seine Schulden reduzieren kann, wenn es dies möchte.

Unsere Ansicht

Die EBIT-Wachstumsrate von Valero Energy war bei dieser Analyse ein echter Minuspunkt, obwohl die anderen von uns berücksichtigten Faktoren deutlich besser waren. Insbesondere sind wir von der Zinsdeckung geblendet. In Anbetracht dieser Reihe von Datenpunkten sind wir der Meinung, dass Valero Energy in einer guten Position ist, um seine Schulden zu verwalten. Allerdings ist die Belastung so hoch, dass wir allen Aktionären empfehlen würden, sie genau im Auge zu behalten. Die Bilanz ist eindeutig der Bereich, auf den man sich bei der Analyse der Verschuldung konzentrieren sollte. Doch nicht alle Anlagerisiken sind in der Bilanz zu finden - im Gegenteil. Ein typisches Beispiel: Wir haben 2 Warnzeichen für Valero Energy ausgemacht, die Sie beachten sollten, und eines davon ist signifikant.

Letztendlich ist es manchmal einfacher, sich auf Unternehmen zu konzentrieren, die gar keine Schulden brauchen. Eine Liste mit Wachstumswerten ohne Nettoverschuldung steht unseren Lesern ab sofort 100 % kostenlos zur Verfügung.

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