Verschuldet sich Portillo's (NASDAQ:PTLO) zu stark?

David Iben brachte es auf den Punkt, als er sagte: "Volatilität ist kein Risiko, um das wir uns kümmern. Was uns interessiert, ist die Vermeidung eines dauerhaften Kapitalverlusts. Es ist nur natürlich, die Bilanz eines Unternehmens zu betrachten, wenn man untersucht, wie risikoreich es ist, da Schulden oft eine Rolle spielen, wenn ein Unternehmen zusammenbricht. Wie viele andere Unternehmen macht auch Portillo's Inc.(NASDAQ:PTLO) Gebrauch von Schulden. Aber sollten sich die Aktionäre über die Verwendung von Schulden Sorgen machen?

Warum sind Schulden ein Risiko?

Schulden helfen einem Unternehmen so lange, bis das Unternehmen Schwierigkeiten hat, sie zurückzuzahlen, entweder mit neuem Kapital oder mit freiem Cashflow. Wenn die Dinge wirklich schlecht laufen, können die Kreditgeber die Kontrolle über das Unternehmen übernehmen. Eine üblichere (aber immer noch teure) Situation ist jedoch, dass ein Unternehmen seine Aktionäre zu einem niedrigen Aktienkurs verwässern muss, nur um die Schulden in den Griff zu bekommen. Natürlich gibt es viele Unternehmen, die Schulden zur Wachstumsfinanzierung einsetzen, ohne dass dies negative Folgen hat. Bei der Prüfung, wie hoch die Verschuldung eines Unternehmens ist, sollte man zunächst die Barmittel und die Schulden zusammen betrachten.

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Wie hoch ist die Verschuldung von Portillo's?

Sie können auf die Grafik unten klicken, um die historischen Zahlen zu sehen, aber sie zeigt, dass Portillo's im März 2024 Schulden in Höhe von 321,7 Mio. US$ hatte, was einen Anstieg von 306,5 Mio. US$ im Vergleich zu einem Jahr bedeutet. Allerdings verfügte das Unternehmen auch über 13,2 Mio. USD an Barmitteln, so dass die Nettoverschuldung 308,6 Mio. USD betrug.

Wie stark ist die Bilanz von Portillo's?

Aus der letzten Bilanz geht hervor, dass Portillo's Verbindlichkeiten in Höhe von 116,9 Mio. US$ hat, die innerhalb eines Jahres fällig werden, und Verbindlichkeiten in Höhe von 847,7 Mio. US$, die danach fällig werden. Andererseits verfügte das Unternehmen über Barmittel in Höhe von 13,2 Mio. US$ und über Forderungen im Wert von 14,4 Mio. US$, die innerhalb eines Jahres fällig werden. Seine Verbindlichkeiten übersteigen also die Summe seiner Barmittel und (kurzfristigen) Forderungen um 936,9 Mio. US$.

Angesichts der Tatsache, dass dieses Defizit höher ist als die Marktkapitalisierung des Unternehmens von 729,6 Mio. US$, sollten die Aktionäre die Verschuldung von Portillo's wirklich im Auge behalten, so wie ein Elternteil, das sein Kind zum ersten Mal auf dem Fahrrad sieht. In dem Szenario, dass das Unternehmen seine Bilanz schnell bereinigen müsste, würden die Aktionäre wahrscheinlich unter einer erheblichen Verwässerung leiden.

Wir verwenden zwei Hauptkennzahlen, um uns über den Schuldenstand im Verhältnis zum Gewinn zu informieren. Die erste ist die Nettoverschuldung geteilt durch das Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen (EBITDA), während die zweite angibt, wie oft das Ergebnis vor Zinsen und Steuern (EBIT) den Zinsaufwand deckt (oder kurz: die Zinsdeckung). Auf diese Weise berücksichtigen wir sowohl die absolute Höhe der Verschuldung als auch die dafür gezahlten Zinssätze.

Während wir uns über das Verhältnis von Nettoverschuldung zu EBITDA von 3,8 bei Portillo's keine Sorgen machen würden, sind wir der Meinung, dass der extrem niedrige Zinsdeckungsgrad von 2,1 ein Zeichen für eine hohe Verschuldung ist. Die Aktionäre sollten sich also darüber im Klaren sein, dass die Zinsaufwendungen das Geschäft in letzter Zeit stark beeinträchtigt haben. Die gute Nachricht ist, dass Portillo's sein EBIT in den letzten zwölf Monaten um glatte 33 % steigern konnte. Wie die liebevolle Umarmung eines Neugeborenen durch eine Mutter stärkt diese Art von Wachstum die Widerstandsfähigkeit und versetzt das Unternehmen in eine bessere Lage, seine Schulden zu verwalten. Die Bilanz ist eindeutig der Bereich, auf den man sich konzentrieren sollte, wenn man die Verschuldung analysiert. Aber es sind vor allem die zukünftigen Erträge, die darüber entscheiden werden, ob Portillo's in der Lage sein wird, auch in Zukunft eine gesunde Bilanz zu haben. Wenn Sie sich also auf die Zukunft konzentrieren möchten, können Sie sich diesen kostenlosen Bericht mit den Gewinnprognosen der Analysten ansehen.

Schließlich mag das Finanzamt zwar die buchhalterischen Gewinne bewundern, aber Kreditgeber akzeptieren nur kaltes, hartes Geld. Daher ist es nur logisch, den Anteil des EBIT zu betrachten, der durch den tatsächlichen freien Cashflow gedeckt ist. In den letzten drei Jahren verzeichnete Portillo's insgesamt einen negativen freien Cashflow. Eine Verschuldung ist für Unternehmen mit unzuverlässigem freien Cashflow weitaus riskanter, so dass die Aktionäre darauf hoffen sollten, dass die Ausgaben der Vergangenheit in der Zukunft zu freiem Cashflow führen werden.

Unsere Meinung

Um ehrlich zu sein, sowohl die Höhe der Gesamtverbindlichkeiten von Portillo's als auch seine Erfolgsbilanz bei der Deckung des Zinsaufwands durch das EBIT machen uns die Höhe der Verschuldung ziemlich unangenehm. Aber zumindest ist das EBIT-Wachstum recht ordentlich, was ermutigend ist. Wenn wir das Gesamtbild betrachten, scheint uns klar zu sein, dass die Verschuldung von Portillo's Risiken für das Unternehmen birgt. Wenn alles gut läuft, kann sich das auszahlen, aber die Kehrseite dieser Verschuldung ist ein größeres Risiko von dauerhaften Verlusten. Es besteht kein Zweifel daran, dass wir aus der Bilanz am meisten über Schulden erfahren. Aber letztlich kann jedes Unternehmen auch Risiken enthalten, die außerhalb der Bilanz bestehen. Diese Risiken können schwer zu erkennen sein. Jedes Unternehmen hat sie, und wir haben 1 Warnzeichen für Portillo's ausgemacht, das Sie kennen sollten.

Letztendlich ist es manchmal einfacher, sich auf Unternehmen zu konzentrieren, die gar keine Schulden brauchen. Eine Liste mit Wachstumswerten ohne Nettoverschuldung steht unseren Lesern ab sofort 100 % kostenlos zur Verfügung.

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