捷普（NYSE:JBL）似乎在合理使用债务

伯克希尔-哈撒韦公司查理-芒格支持的外部基金经理李路毫不讳言地说："最大的投资风险不是价格的波动，而是你是否会遭受永久性的资本损失。 在考察一家公司的风险程度时，自然要考虑其资产负债表，因为企业倒闭时往往会涉及债务。 与许多其他公司一样，捷普公司（NYSE:JBL）也在使用债务。 但股东们是否应该担心它的债务使用呢？

什么时候债务是危险的？

当企业无法轻松地用自由现金流或以有吸引力的价格筹集资金来履行这些义务时，债务和其他负债就会对企业产生风险。 如果情况真的很糟糕，贷款人可以控制企业。 然而，更常见（但仍然痛苦）的情况是，企业不得不以低价筹集新股本，从而永久性地稀释股东。 当然，债务的好处在于它通常代表着廉价资本，尤其是当它以高回报率的再投资能力取代公司的稀释时。 我们在研究债务水平时，首先会将现金和债务水平放在一起考虑。

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捷普的净债务是多少？

下图显示，捷普在 2024 年 2 月的债务为 28.8 亿美元，与前一年基本持平。 不过，由于捷普拥有 25.9 亿美元的现金储备，其净债务较少，约为 2.86 亿美元。

捷普负债一览

最新的资产负债表数据显示，捷普一年内到期的负债为 107 亿美元，一年后到期的负债为 37.7 亿美元。 另一方面，该公司有 25.9 亿美元的现金和价值 37.3 亿美元的应收账款将在一年内到期。 因此，该公司的负债总额比现金和短期应收账款的总和还多 81.4 亿美元。

这一赤字并不严重，因为捷普公司的市值高达 162 亿美元，因此，如果有必要，它很可能筹集到足够的资金来支撑其资产负债表。 但很明显，我们必须仔细研究它能否在不稀释债务的情况下管理好自己的债务。

我们衡量一家公司的债务负担相对于其盈利能力的方法是，看其净债务除以未计利息、税项、折旧及摊销前的利润（EBITDA），以及计算其息税前利润（EBIT）覆盖利息支出（利息覆盖率）的难易程度。 这样，我们既考虑了债务的绝对数量，也考虑了为债务支付的利率。

捷普的净债务仅为息税前利润（EBITDA）的 0.12 倍，这表明它绝对不是一个不计后果的借贷者。 去年息税折旧摊销前利润（EBIT）是利息支出的 8.1 倍，坚实的利息覆盖率为这一观点提供了支持。 幸运的是，捷普去年的息税前利润增长了 4.0%，使债务负担看起来更加可控。 在分析债务时，资产负债表显然是重点关注的领域。 但是，未来的盈利才是决定捷普能否在未来保持健康资产负债表的最重要因素。 因此，如果您想了解专业人士的看法，您可能会对这份关于分析师利润预测的免费报告感兴趣。

但我们最后的考虑因素也很重要，因为公司不能用纸面利润来偿还债务，它需要冷冰冰的现金。 因此，我们显然需要看看息税前盈利是否带来了相应的自由现金流。 从最近三年的数据来看，捷普的自由现金流仅为息税前利润的 45%，低于我们的预期。 这种微弱的现金转换率增加了处理负债的难度。

我们的观点

在资产负债表方面，捷普最突出的积极因素是，它似乎能够根据息税折旧摊销前利润（EBITDA）自信地处理债务。 然而，我们的其他观察结果却不那么令人振奋。 例如，它在处理总负债方面似乎有些吃力。 考虑到上述所有因素，我们认为捷普对债务的管理还算不错。 尽管如此，我们还是建议所有股东密切关注其债务负担。 在分析债务时，资产负债表显然是重点关注的领域。 但归根结底，每家公司都可能存在资产负债表之外的风险。 我们 在 捷普身上 发现了 3 个警示信号 （至少有一个让我们有点不舒服） ，了解它们应该成为您投资过程的一部分。

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