家得宝 (NYSE:HD) 为何能负责任地管理债务？

伯克希尔-哈撒韦公司查理-芒格（Charlie Munger）支持的外部基金经理李路毫不讳言地说："最大的投资风险不是价格的波动，而是你是否会遭受永久性的资本损失。 看来聪明人都知道，在评估一家公司的风险时，债务（通常涉及破产）是一个非常重要的因素。 我们可以看到，家得宝公司（NYSE: HD）确实在业务中使用了债务。 但股东们是否应该担心它的债务使用呢？

债务会带来什么风险？

一般来说，只有当公司无法通过筹集资金或利用自有现金流轻松偿还债务时，债务才会成为真正的问题。 最终，如果公司无法履行偿还债务的法律义务，股东可能会一无所有。 虽然这种情况并不常见，但我们经常看到负债公司永久性地稀释股东，因为贷款人迫使他们以不良价格筹集资金。 当然，债务的好处在于它往往代表着廉价的资本，尤其是当它以高回报率的再投资能力取代公司的稀释时。 当我们考虑一家公司的债务使用情况时，我们首先会将现金和债务放在一起考虑。

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家得宝的净债务是多少？

如下图所示，截至 2024 年 1 月底，家得宝的债务为 441 亿美元，高于一年前的 399 亿美元。点击图片查看详情。 不过，由于它有 37.6 亿美元的现金储备，其净债务较少，约为 404 亿美元。

家得宝的资产负债表有多强？

从最新的资产负债表中我们可以看到，家得宝有 220 亿美元的负债将在一年内到期，还有 535 亿美元的负债将在一年后到期。 与这些债务相抵消的是 37.6 亿美元的现金以及价值 33.3 亿美元的应收账款，这些账款将在 12 个月内到期。 因此，该公司的负债总额比现金和短期应收账款的总和还多 684 亿美元。

由于上市交易的家得宝股票总价值高达 3,716 亿美元，这种负债水平似乎不会构成重大威胁。 尽管如此，我们显然仍应继续关注其资产负债表，以防其发生不利变化。

为了衡量一家公司的债务与其收益的关系，我们会计算其净债务除以未计利息、税项、折旧及摊销前的收益（EBITDA），以及未计利息、税项、折旧及摊销前的收益（EBIT）除以利息支出（利息保障倍数）。 这种方法的优点在于，我们既考虑到了债务的绝对数量（净债务与息税折旧及摊销前利润的比率），也考虑到了与债务相关的实际利息支出（利息保障比率）。

我们认为，家得宝的净债务与息税折旧及摊销前利润比率（1.6）适中，表明其在债务问题上比较谨慎。 而其 12.3 倍的高利息保障率更让我们放心。 另一方面，家得宝的息税前利润在过去 12 个月里下降了 9.8%。 如果这种下降持续下去，显然会使债务问题更加难以解决。 在分析债务时，资产负债表显然是重点关注的领域。 但是，未来的收益才是决定家得宝能否在未来保持健康资产负债表的最重要因素。 因此，如果您想了解专业人士的看法，您可能会对这份关于分析师利润预测的免费报告感兴趣。

但我们最后的考虑因素也很重要，因为公司不能用纸面利润来偿还债务，它需要冷冰冰的现金。 因此，我们总是会查看息税前利润中有多少转化为自由现金流。 在最近三年里，家得宝的自由现金流占息税前利润的 63%，鉴于自由现金流不包括利息和税项，这一比例基本正常。 这些自由现金流为公司在适当的时候偿还债务创造了有利条件。

我们的观点

根据我们的分析，家得宝的利息覆盖率应该预示着它在偿还债务方面不会有太大问题。 但我们在上文提到的其他因素并不那么令人鼓舞。 例如，它的息税前盈利（EBIT）增长率让我们对它的债务有些担心。 考虑到这一系列数据，我们认为家得宝在管理债务水平方面处于有利地位。 但需要提醒的是：我们认为债务水平已经很高，有必要对其进行持续监控。 在分析债务时，资产负债表显然是重点关注的领域。 但归根结底，每家公司都可能存在资产负债表之外的风险。 例如，家得宝公司（Home Depot）有 两个警示信号 ，我们认为您应该注意。

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