PulteGroup (NYSE:PHM) 的资产负债表健康吗？

伯克希尔-哈撒韦公司查理-芒格支持的外部基金经理李路毫不讳言地说："最大的投资风险不是价格的波动，而是你是否会遭受永久性的资本损失。 '因此，当你考虑某只股票的风险有多大时，显然需要考虑债务问题，因为过多的债务会让公司陷入困境。 我们注意到，PulteGroup, Inc.(NYSE:PHM) 的资产负债表上确实有债务。 但是，股东们会担心这些债务吗？

债务会带来什么风险？

债务是帮助企业发展的工具，但如果企业没有能力偿还贷款人的债务，那么它就只能任由贷款人摆布。 资本主义的重要组成部分就是 "创造性毁灭 "过程，失败的企业会被银行家无情地清算。 然而，更常见（但仍然代价高昂）的情况是，公司必须以低廉的股价稀释股东，以控制债务。 当然，债务可以成为企业，尤其是资本密集型企业的重要工具。 我们在研究债务水平时，首先会将现金和债务水平放在一起考虑。

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PulteGroup 的净债务是多少？

您可以点击下图查看历史数据，但它显示，截至 2024 年 3 月，PulteGroup 的债务为 25.0 亿美元，比一年前的 23.7 亿美元有所增加。 另一方面，该公司拥有 17.2 亿美元现金，净债务约为 7.803 亿美元。

PulteGroup 的资产负债表有多强？

放大最新的资产负债表数据，我们可以看到 PulteGroup 在 12 个月内到期的负债为 26.7 亿美元，12 个月后到期的负债为 30.6 亿美元。 与这些债务相抵消的是，该公司拥有 17.2 亿美元的现金以及价值 2.361 亿美元的应收账款，这些应收账款将在 12 个月内到期。 因此，该公司的负债总额比现金和短期应收账款的总和还要多出 37.7 亿美元。

当然，PulteGroup 的市值高达 237 亿美元，因此这些负债可能是可控的。 不过，我们认为值得密切关注其资产负债表的实力，因为它可能会随着时间的推移而发生变化。

我们使用两个主要比率来了解债务水平与盈利的关系。第一个是净债务除以息税折旧摊销前利润（EBITDA），第二个是息税前利润（EBIT）覆盖利息支出的倍数（简称利息覆盖率）。 这种方法的优点在于，我们既考虑到了债务的绝对数量（净债务与息税折旧摊销前利润的比率），也考虑到了与债务相关的实际利息支出（利息保障比率）。

PulteGroup 的净债务仅为 EBITDA 的 0.22 倍，这表明它可以毫不费力地提高杠杆率。 值得注意的是，尽管有净债务，但在过去 12 个月中，该公司收到的利息实际上比支付的利息还要多。 因此，毫无疑问，这家公司既能承担债务，又能保持冷静。 虽然 PulteGroup 在息税前盈利（EBIT）方面似乎并没有取得什么进展，但至少目前的盈利仍然保持稳定。 在分析债务水平时，资产负债表显然是首选。 但最终，企业未来的盈利能力将决定 PulteGroup 能否随着时间的推移增强其资产负债表。 因此，如果您关注未来，可以查看这份免费 报告，其中显示了分析师的盈利预测。

最后，虽然税务人员可能喜欢会计利润，但贷款人只接受冷冰冰的现金。 因此，我们显然需要看看息税前盈利（EBIT）是否带来了相应的自由现金流。 过去三年，PulteGroup 的自由现金流占息税前利润的 37%，低于我们的预期。 这种微弱的现金转化率增加了处理负债的难度。

我们的观点

令人欣慰的是，PulteGroup 的利息保障令人印象深刻，这意味着它在债务方面占据上风。 但从更消极的角度来看，我们对其息税前盈利（EBIT）与自由现金流的转换率有些担忧。 综合上述所有因素，我们认为 PulteGroup 可以轻松应对债务问题。 当然，虽然这种杠杆作用可以提高股本回报率，但也带来了更大的风险，因此值得密切关注。 在分析债务时，资产负债表显然是重点关注的领域。 但归根结底，每家公司都可能存在资产负债表之外的风险。 例如，我们认为 PulteGroup 就有 一个值得注意的警示信号 。

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