巴恩斯集团 (NYSE:B) 是否负债过多？

伯克希尔-哈撒韦公司查理-芒格支持的外部基金经理李路毫不讳言地说："最大的投资风险不是价格的波动，而是你是否会遭受永久性的资本损失。 当我们考虑一家公司的风险有多大的时候，我们总是喜欢看它使用债务的情况，因为债务过多会导致毁灭。 重要的是，巴恩斯集团公司（NYSE:B）确实有债务。 但更重要的问题是：这些债务会带来多大的风险？

为什么债务会带来风险？

债务是帮助企业发展的工具，但如果企业没有能力偿还贷款人的债务，那么企业就会任由贷款人摆布。 如果情况真的很糟糕，贷款人可以控制企业。 然而，更常见（但仍代价高昂）的情况是，公司必须以低价发行股票，永久性地稀释股东，以支撑其资产负债表。 尽管如此，最常见的情况是公司对债务进行了合理的管理，而且对自身有利。 我们在研究债务水平时，首先会将现金和债务水平放在一起考虑。

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巴恩斯集团有多少债务？

如下图所示，截至 2023 年 12 月底，巴恩斯集团的债务为 12.8 亿美元，高于一年前的 5.667 亿美元。点击图片查看详情。 另一方面，集团拥有 8,980 万美元现金，净债务约为 11.9 亿美元。

巴恩斯集团的负债情况

放大最新的资产负债表数据，我们可以看到巴恩斯集团有 3.966 亿美元的负债在 12 个月内到期，还有 15.5 亿美元的负债在 12 个月后到期。 与这些债务相抵消，巴恩斯集团拥有 8,980 万美元的现金和价值 4.136 亿美元的应收账款，这些账款将在 12 个月内到期。 因此，其负债总额比现金和短期应收账款的总和还多 14.4 亿美元。

相对于其 17.8 亿美元的市值而言，这一赤字相当可观，因此建议股东们密切关注巴恩斯集团的债务使用情况。 如果贷款人要求巴恩斯集团加强资产负债表，股东很可能会面临严重的资产稀释。

我们衡量一家公司的债务负担相对于其盈利能力的方法是，看其净债务除以未计利息、税项、折旧及摊销前的利润（EBITDA），并计算其息税前利润（EBIT）覆盖利息支出（利息覆盖率）的难易程度。 这样，我们既可以考虑债务的绝对数量，也可以考虑为债务支付的利率。

巴恩斯集团的债务与息税折旧及摊销前利润的比率为 4.2，息税折旧及摊销前利润对利息支出的覆盖率为 2.9 倍。 这表明，虽然债务水平很高，但我们不认为它们有问题。 不过，一个值得庆幸的因素是，巴恩斯集团在过去 12 个月中的息税前利润增长了 16%，这增强了其应对债务的能力。 在分析债务水平时，资产负债表显然是首选。 但未来的收益才是巴恩斯集团能否保持健康资产负债表的关键。 因此，如果您关注未来，可以查看这份免费 报告，其中显示了分析师的盈利预测。

但我们最后的考虑也很重要，因为公司不能用纸面上的利润来偿还债务，它需要冷冰冰的现金。 因此，合乎逻辑的步骤是查看息税前盈利（EBIT）中与实际自由现金流相匹配的比例。 在过去三年里，巴恩斯集团的自由现金流占息税前利润的 49%，低于我们的预期。 就偿还债务而言，这并不理想。

我们的观点

巴恩斯集团的净债务与息税折旧及摊销前利润（EBITDA）之比让我们对其持谨慎态度，但它用息税折旧及摊销前利润来支付利息支出的记录也好不到哪里去。 至少，它的息税前利润增长率让我们有理由持乐观态度。 考虑到上述所有因素，我们认为巴恩斯集团在使用债务时似乎冒了一些风险。 因此，尽管这种杠杆作用确实提高了股本回报率，但我们并不希望看到股本回报率继续提高。 在分析债务时，资产负债表显然是重点关注的领域。 然而，并非所有的投资风险都存在于资产负债表中，远非如此。 例如，我们 为巴恩斯集团 指出了 3 个 值得注意的 警示信号（其中 1 个可能很严重） 。

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