莲花药业（TWSE:1795）是否负债过多？

霍华德-马克斯（Howard Marks）说得很好，他说，"与其担心股价波动，我担心的是永久亏损的可能性......我认识的每一个实际投资者都担心这种风险。 由此看来，聪明的投资者都知道，在评估一家公司的风险时，债务（通常涉及破产）是一个非常重要的因素。 与许多其他公司一样，莲花药业有限公司（Lotus Pharmaceutical Co.(TWSE:1795) 也在利用债务。 但是，股东们会担心这些债务吗？

债务何时成为问题？

一般来说，只有当公司无法通过筹集资金或利用自有现金流轻松偿还债务时，债务才会成为真正的问题。 最终，如果公司无法履行偿还债务的法律义务，股东可能会一无所有。 虽然这种情况并不常见，但我们经常看到负债公司永久性地稀释股东，因为贷款人迫使他们以不良价格筹集资金。 当然，债务可以成为企业，尤其是资本密集型企业的重要工具。 我们在研究债务水平时，首先会将现金和债务水平放在一起考虑。

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莲花药业的净债务是多少？

您可以点击下图查看历史数据，但它显示，截至 2023 年 12 月，莲花药业的债务为 113 亿新台币，比一年前的 88.1 亿新台币有所增加。 不过，该公司还有 17.7 亿新台币的现金，因此其净债务为 95.6 亿新台币。

莲花药业的资产负债表有多强？

最新的资产负债表数据显示，莲花药业一年内到期的负债为 45.2 亿新台币，一年后到期的负债为 111 亿新台币。 与这些债务相抵消的是 17.7 亿新台币的现金以及 12 个月内到期的价值 66.2 亿新台币的应收账款。 因此，该公司的负债总额比现金和短期应收账款的总和还多 72.7 亿新台币。

鉴于莲花药业的市值为新台币 848 亿元，我们很难相信这些负债会构成多大的威胁。 不过，我们认为值得密切关注其资产负债表的实力，因为它可能会随着时间的推移而发生变化。

为了衡量一家公司的债务相对于其盈利的情况，我们会计算其净债务除以未计利息、税项、折旧及摊销前的盈利（EBITDA），以及未计利息、税项、折旧及摊销前的盈利（EBIT）除以利息支出（利息保障倍数）。 这样，我们既考虑了债务的绝对数量，也考虑了为债务支付的利率。

莲花药业的净债务与息税折旧及摊销前利润（EBITDA）比率约为 1.5，这表明其债务使用情况一般。 而其 10.1 倍的强劲利息保障令我们更加放心。 此外，莲花药业去年的息税前利润增长了 20%，进一步增强了其管理债务的能力。 在分析债务水平时，资产负债表显然是首选。 但是，未来的收益才是决定莲花药业能否在未来保持健康资产负债表的最重要因素。 因此，如果您关注未来，可以查看这份免费 报告，其中显示了分析师的盈利预测。

最后，企业需要自由现金流来偿还债务；会计利润并不能满足要求。 因此，我们显然需要看看息税前盈利是否带来了相应的自由现金流。 在过去三年里，莲花药业烧掉了大量现金。 虽然这可能是增长支出的结果，但它确实使债务风险大大增加。

我们的观点

莲花药业将息税前盈利（EBIT）转换为自由现金流的做法在本分析中确实是个不利因素，尽管我们考虑的其他因素要好得多。 尤其是它的利息覆盖率让我们眼花缭乱。 考虑到这一系列数据，我们认为莲花药业在管理债务水平方面处于有利地位。 但需要提醒的是：我们认为债务水平较高，有必要对其进行持续监控。 在分析债务时，资产负债表显然是重点关注的领域。 但归根结底，每家公司都可能存在资产负债表之外的风险。 为此，您应该注意 我们在莲花药业发现的 两个警示信号 。

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